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中国版次贷危机还没发生

(本文由台湾《今周刊》杂志提供,节选自6月27日出版的当期「谷月涵看台湾」专栏)  中国金融市场突然出现抢钱潮,带动上海银行间同业隔夜拆款利率(SHIBOR)飙涨,金融同业间的资金借贷指标利率瞬间来到两位数,震惊全球。这些根本措施就是利率自由化,让银行以较高利率放款,至少让这些原本来自影子银行、品质较佳的贷款留在帐上。

  SMM网讯:(本文由台湾《今周刊》杂志提供,节选自6月27日出版的当期「谷月涵看台湾」专栏)

  中国金融市场突然出现抢钱潮,带动上海银行间同业隔夜拆款利率(SHIBOR)飙涨,金融同业间的资金借贷指标利率瞬间来到两位数,震惊全球。这也可能是近期全球股市崩跌的原因之一。中国信用泡沫终于被戳破了吗?影子银行是中国版的次贷危机吗?

  答案是:「不!还不是时候。」谢天谢地!

  隔拆利率之所以飙升,是因为中国人民银行要遏止当地银行钻利率控管的漏洞,政府对银行贷款利率设上限;在此同时,中央政府为了要抑制不动产的投机歪风,透过提高存款准备率,来限制银行的放款业务。

  但是银行总会有办法闪避这些限制的。最新的案例是,银行与规范较宽松的信托公司合作,以财富管理产品(WMP)为名来成立新放款公司;信托公司开发WMP,银行借钱给WMP,并分享较高的营运利润;WMP则以高于政府允许的利率,将资金贷放给不动产开发商及中小企业。

  当人行发现这个漏洞后,开始限制银行持有WMP;如今银行「头壳抱着烧」,因为在六月底前就要实施新制,由于WMP的流动性非常差,借款人不可能在短期内偿还贷款,银行被迫将这些放款纳入资产负债表中;但又因为存款准备率相当高,等同要拉高存款金额,才能因应帐上的放款。因此在六月结束前的几个交易日,银行间争相抢夺同业间的存款资金。

  所幸在人行提供流动性填补资金缺口下,当前危机已受到控制;但银行仍希望将来能把这些贷款从帐面上消除,因为相对于收取的利率,这类贷款的风险不算低。随着银行收回放款,中小企业、不动产开发商,以及中国投资人间,将会出现第二波的信用紧缩,届时危机恐会重现,这就有赖政府采取更根本措施来解决了。

  这些根本措施就是利率自由化,让银行以较高利率放款,至少让这些原本来自影子银行、品质较佳的贷款留在帐上。还有就是松绑两岸资本流动;尽管这可能要到明年才有机会实施,但对台湾金融业却有正面效益。

  当前对WMP的限缩,将迫使更多台商,甚至中国的中小企业,因人民币借款被收回而到境外美元贷款市场筹资,这块市场一直是台湾银行业获利丰硕、较高融资成长的来源。在台湾资金成本极为低廉的情况下,可望有效创造一个套利交易的机会。

  一旦资本限制松绑,我们可以看到更多的中国资本流入台湾资产市场,拉高金融机构的资产价值,同时也会允许更多离岸人民币贷款得以投资中国;这是目前不容易做到的事。

  另外,金融自由化几乎都会带来经济扩张;一旦当前的重新调整完成,我们或许会看到中国的经济再度扩张;届时,台湾的金融机构也将在中国市场取得更高的市占率。

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