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[期货月评]去产能去杠杆 淡季铜价仍将延续弱势

行情回顾

SMM网讯:6月铜价大幅下行。截止6月25日下午三时,伦铜电三报于6729美元/吨,较上月底大跌7.5%;沪铜CU1310收报于48580元/吨,当月大跌7.63%。

库存变化情况

截至到6月24日,伦铜库存当月累计增加69775吨至678225吨,再次刷新十年来库存高位,本月库存增加主要集中在印尼柔佛仓库;注销仓单占比则大幅攀升至47.41%的高位,伴随着高注销率的是库存大幅攀升,进一步印证了笔者之前“大贸易商通过大量注销仓单来阻止其他人出库而抬高升水”的判断。截至到本月21日上海期货交易所铜库存当月累计增加9892吨至1892094吨。上期所铜库存止跌转升显示国内铜现货紧张的局面得到改善。到21日,COMEX铜库存当月累计减少5804短吨至74034短吨。全球显性库存的大幅攀升进一步增加了铜价压力。

铜CFTC非商业持仓情况

截止到6月18日的数据显示,与上周相比,铜CFTC非商业持仓多头头寸增加6964张至47838张;空头头寸大幅增加15356张至74277张;净空头头寸大幅增至26439张,上周为18047张。投机净空单大幅增加显示市场空头氛围浓厚。

行情展望

宏观面,全球经济,特别是中国经济复苏疲弱延续。美联储公布货币政策退出路线图和时间表将长期影响金融市场。而中国调结构,去产能、去杠杆的进程仍将继续,这意味着中国经济快速下行风险更大,这将对大宗商品市场产生中长期压力。短期看,虽然央行对银行系统注入流动性对银行间“钱荒”有了很大缓解,也令金融市场短期担忧得到缓和。但在“用好增量、盘活存量”的要求下,银行系统拆借利率短期仍难以回到正常水平,这将最终传导到实体行业,更大的风险可能还未暴露。未来一个月宏观面仍难言乐观。 从基本面看,5月令市场对铜供应产生担忧的废铜供应受限以及伴随的冶炼厂“减产”和惜售正在因其他因素的改善而化解。一是铜精矿及阳极板供应增速大幅攀升很大程度上弥补了废铜供应减少带来的缺口。根据1-4月份数据,如果将进口废铜、阳极板、铜精矿等可做精铜生产的原料都折合为含铜量,则约有147.48万吨,比去年同期增长17.3%。这意味着供应国内冶炼厂作为精炼的原料实际上是大幅增加的。二是国内粗炼及精炼产能的增加也对冲了废铜冶炼产能停工的影响。铜陵双闪项目今年已经投产20-25万吨,很大程度上弥补了废铜供应受限引致的冶炼产量减少。国内5月精炼铜产量56.79万吨,同比增长18.32%,上月为增长14.72%。5月产量不降反增进一步说明了供应不是问题,供大于求的大格局难以逆转。三是7月铜消费的传统淡季将令供应炒作更加困难。另外,自由港在印尼的露天铜厂复工的消息也进一步缓解了供应的担忧。 综合以上分析,笔者维持铜价在中美货币政策转向及经济复苏疲弱的影响下中长期下行趋势的判断。短期看,铜价跌破前次低点后有反抽确认的需求,加之中国银行间流动性危机有所缓解,不排除短期铜价小幅反弹可能。但宏观形势及供求格局决定了铜价反弹高度有限,仍有下行空间。中短期看,中国银行间系统资金紧张将向企业传导,并可能持续到7月中上旬,而7月初的官方PMI及中旬二季度经济数据料仍将维持偏弱状态,这使得目前到7月中旬仍是较好的铜价利空时间窗口。随着资金紧张局面缓解、经济数据及消费淡季利空逐步兑现铜价下行压力或将减缓。所以操作上近期仍宜维持偏空操作思路。53000附近入场空单短期可止盈离场或减持,等待反弹至压力位再次入场做空。未入场者则可在铜价破位下行或反弹至51000-52000区间内布空。中短期内沪铜主力合约CU1310压力位49500元/吨,次压力位51500元/吨;中短期支撑46000元/吨,次支撑位43000元/吨。本月重点关注中国二季度经济数据及美国非农数据。

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