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创业板:乐此不疲背后的逻辑与悬念

涨幅与成交额的反差显示出在市场情绪稍有好转之后,市场资金仍然扑向以创业板为代表的成长股群体。值得注意的是,6月以来引发A股市场大幅下挫的利空因素,在成长股面前,却顺理成章转化为看多逻辑。

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  SMM网讯:“创业板把大盘抛,红了成长,绿了蓝筹。”银行间流动性稍有缓解,主板未动,创业板已直奔前高。成交额显著放大显示场内资金仍然对创业板乐此不疲。经济疲软及流动性紧张的“整体利空”逻辑被资金演绎成创业板的“局部利好”逻辑。这种“乾坤大挪移”的强势表演难免令投资者心生疑问:创业板的牛市之路还能走多远?与主板股票持续背离如何演化?资金在小市值品种中腾挪,是真不恐高还是无路可退?

  主板未动创业板先行

  25日央行向银行间市场投入流动性,缓解了“钱荒”,也令6月以来饱受流动性紧缩困扰的A股市场获得了喘息之机。不过,上证指数尚在2000点下方挣扎,创业板却已一骑绝尘,直奔前高而去。昨日创业板指数大幅上涨5.51%,报收于1038.98点。与25日午后的低点相比,短短不到6个小时的时间,指数上涨135点,幅度接近15%。

  指数大逆转之下,是创业板股票的剧烈波动和令人艳羡的短线利润。乐视网25日午后从跌停板拉起,当日收盘涨5.77%,昨日再次涨停,不足两个交易日累计上涨近30%。中青宝则不惧大跌,连续两个交易日涨停。从交投活跃程度来看,昨日创业板股票成交金额为263亿元,较25日增加32亿元。相比之下,沪综指在百点反抽之后,交易量明显下降,昨日成交809亿元,较25日下降238亿元。

  涨幅与成交额的反差显示出在市场情绪稍有好转之后,市场资金仍然扑向以创业板为代表的成长股群体。实际上,市场对于成长股偏好已经持续了数月之久,6月沪综指大跌15.17%的情况下,创业板指数跌幅仅有3.17%,若放眼到整个二季度看,创业板指数相对上证指数的超额收益高达32.66%。

  “乾坤大挪移”的做多逻辑

  资金持续买入成长股的逻辑极为明确,即经济疲软的情况下,只有成长前景看好的股票才值得投资,并且可以给予更高的市场估值。

  值得注意的是,6月以来引发A股市场大幅下挫的利空因素,在成长股面前,却顺理成章转化为看多逻辑。首先,经济持续疲软令市场中的大部分股票承压,但成长股却有可能穿越周期,保持业绩高速增长。当然,对于整个板块来讲,这一逻辑还仅仅停留在“预期”的层面上,而且很可能被证伪。不过,对于一小部分成长股来讲,这种高速增长很可能是“靠谱”的。例如今年表现最好的传媒股,其板块龙头业绩增速很高,华谊兄弟和光线传媒一季度业绩同比增速都在500%以上,预计中期报告甚至是全年都将有出色表现。

  其次,银行间出现流动性紧缩局面之后,市场中厌恶风险的资金流出股市,进入利率升高的货币市场,而追求风险的资金则继续买入或者持有成长股。在这之前,持有低估值蓝筹股的资金恰恰属于前者,这也是为什么流动性趋紧之后,看似估值较低的蓝筹股反而跌幅更大,而高估值股票却不见明显下行。

  从这一角度讲,做多中小盘成长股具有明确的逻辑支持。“整体利空”也就转化为“局部利好”。

  “独行侠”的三个悬念

  当然,如此的“独立牛市”也引发了不少市场人士的质疑,也为投资者留下了不少悬念。

  首先,创业板指数的牛市之路还能再走多远?分析人士指出,应该看到当前的创业板正处在一个高风险伴随高收益的阶段。高风险来自于估值偏高以及中报时间窗口将开启,相当一部分的创业板股票的成长性预期可能被证伪。高收益则来自于趋势交易,当前不少创业板股票以及主板里的成长股,都已经走出了明显的长线上升趋势,且其中一些正在加速。创业板指数本身的上升趋势仍然完好,若要扭转需要比较长的过程,6月出现的市场波动显示出部分筹码松动,但趋势未被破坏的情况下,会吸引新资金进入。多空双谁占优势决定了指数未来还能走多远。

  第二,创业板与主板指数的背离走势如何演变?目前市场中看中小股票“补跌”的投资者不在少数,但上证指数创出新低的情况下,创业板指数还在高位徘徊,为后市的运行格局增添了很多变数。照各自的运行趋势来看,上证指数或仍有新低,而创业板指数也可能刷新高点,但常识和历史经验似乎又不支持二者长期背离。依靠创业板拉起低位的主板,从资金量和基本面看困难重重;创业板指数向主板指数回归,资金却又难以舍弃。这一僵局如何打破,恐怕还要看未来经济及流动性的趋势,以及投资者预期的变化。

  第三,大量资金在创业板中抱团取暖,是真的不恐高?还是流通市值太小导致有进无退?从市场中的公开数据来看,不少机构资金在5月大量买入了创业板股票,致使彼时指数快速上涨。与年初买入银行股的情况不同,由于银行股流动性好,数亿资金进出自如,因此资金获利了结时,价格波动不会太大。相比之下,创业板股票流通盘较小,退出时的冲击成本极高。有机构人士表示,前几天确有出货想法,但一抛就是跌停,很难达到目的,只好从长计议。由此来看,投资成长固然不错,退路不多恐怕也是创业板强势的重要原因。

  因此有市场人士指出,若投资者真想参与创业板及中小盘成长股行情 ,不妨选择其中流通盘较大的品种,同时择相对低位买入,以求最大限度规避风险。

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