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[汇率]中美流动性收紧可能终结人民币涨势

预计后续调控政策还会出台,金融市场余震可能还会不断。据新京报报道,6月25日人民币兑美元汇率中间价报6.1767,较前一交易日反弹40个基点。当前,美国货币政策调整拐点临近,从美联储最新货币决议的表态看,基本已经明确了量化宽松政策的时间表和路线图。

  SMM网讯:预计后续调控政策还会出台,金融市场余震可能还会不断。尽管“利率风暴”冲击过后,市场紧张情绪会有所缓和,但受去杠杆化压力和备付需求影响,总体流动性趋紧的局面不会有根本性改变。

  据新京报报道,6月25日人民币兑美元汇率中间价报6.1767,较前一交易日反弹40个基点。在连续5日下跌后,出现小幅反弹。在外压内控以及对热钱抑制的多重压力之下,人民币汇率阶段性见顶信号显露。

  国际清算银行(BIS)月中的最新统计显示,今年5月人民币对一篮子货币的实际有效汇率为116.29,为去年10月以来连续八个月环比上涨;名义有效汇率为112.71,连续五个月环比上涨。2013年前5个月,人民币对美元汇率中间价累计升值1.7%,对欧元和日元中间价分别升值3.2%和19.8%。

  国家信息中心预测部世界经济研究室副主任张茉楠认为,本轮人民币升值始于去年三季度以来的全球量化宽松,特别是美国QE3,由于中国基准利率远远高于美日欧的可比利率水平,内外的政策势差给了海外资金更大的套利空间,驱动资金再次回流人民币资产。今年以来,在日本超大规模量化宽松以及许多国家央行纷纷降息的背景下,境内外正利差进一步刺激套利资本流入国内导致人民币加速升值,并导致陷入了“货币升值——跨境资本流入——本币升值”的循环,而今在中美同步紧缩预期以及监管层发力之下,人民币单边大幅升值的势头开始趋缓。

  而随着6月20日,伯南克对美联储将于2014年结束QE的表态,中美之间的息差又进一步收敛。近期,两年期和十年期美国国债利差触及275个基点的纪录新高,而十年期国债收益率(殖利率)目前持于2.2%左右,大幅高于去年三季度以来1.6%水平,为14个月以来的新高,一季度以来美国十年期收益率上升了34%,融资成本上升大大压缩了国际资本的套利空间。

  6月下旬以来,尽管在美联储准备退出量化宽松引发全球资本流向逆转,以及中国外汇占款急剧减少的背景下,央行依然“按兵不动”,主动推动金融系统、特别是影子银行“去杠杆化”,导致银行间同业拆借市场利率大幅飙升,出现了短期流动性危机,大大遏制了套利交易资金。这也是导致人民币中间价连续下跌的重要原因。

  从监管层当前的政策立场上看,将会把“去杠杆”进行到底,堵住监管套利的制度漏洞,而货币政策不放松也是顺应了美联储退出量化宽松的大势。预计后续调控政策还会出台,金融市场余震可能还会不断。尽管“利率风暴”冲击过后,市场紧张情绪会有所缓和,但受去杠杆化压力和备付需求影响,总体流动性趋紧的局面不会有根本性改变,这势必加大人民币短期波动,给人民币汇率带来下行压力,特别是在跨境资金出现流出以及国内资金趋紧的背景下,人民币汇率并不排除回吐前期以来涨幅的可能性。

  当前,美国货币政策调整拐点临近,从美联储最新货币决议的表态看,基本已经明确了量化宽松政策的时间表和路线图。按照伯南克的政策定调,美联储预计可能在今年减缓购债步伐,明年年中前将结束购买资产,因此,这一时间节点也将是人民币压力期。中国必须密切跟踪美国货币政策的调整与变化,做好风险防范的系统性预案。

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