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[资金面]招商证券:媒体对银行短期困难已经过度渲染

招商证券今日发表研究报告,目前外资研究机构和媒体对银行短期困难已经过度渲染,银行股价对应13 年PE4.8 倍,PB0.86 倍,个别银行(浦发银行、交通银行)的PB 已经下降至0.68 倍,明显悲观过度,耐心等待情绪宣泄完毕与市场合理的修复。

  SMM网讯:招商证券今日发表研究报告,目前外资研究机构和媒体对银行短期困难已经过度渲染,银行股价对应13 年PE4.8 倍,PB0.86 倍,个别银行(浦发银行、交通银行)的PB 已经下降至0.68 倍,明显悲观过度,耐心等待情绪宣泄完毕与市场合理的修复。

  大脱媒时代,同业资产负债突飞猛进。银行资产和负债端脱媒以及针对同业监管相对宽松造就了近三年同业业务的飞速发展。截至12 年年报,上市银行同业资产规模10.5 万亿,较2010 年末增长100%,同业负债12.1 万亿,较2010 年末增长72%,增长速度远远超过同时期的贷款增速。

  一超多强的竞争格局。国有大行基本是同业资金借出方,小银行基本是借入方,股份行在拆借方面相对灵活。

  从2012 年报数据看,农业银行同业规模最大,兴业银行在同业资产规模、同业占总资产比重、同业利息收入占比及同业收益率等指标都领先于同行,民生、浦发、华夏等银行的同业业务占比也相对较高。

  此次央行收紧流动性对同业增长及利润负面影响可控。近期同业利率飚升主要是短期因素所致,而央行对流动性的收紧则可视为政府清理影子银行政策的延续。我们按政策持续对同业规模增速和价格两方面均下降20%的悲观假设测算,对13 年行业利润的负面影响约4.2%,不必过度恐慌。

  监管对资本金影响有限,股价已反映悲观预期。未来即使出台针对类信贷同业资产补缴资本金的监管政策,对上市银行资本充足率平均负面影响仅0.2% 无论是经济下行和政策挤泡沫导致的资产质量压力、还是同业市场收紧对银行扩张的负面影响,可以说都基本反映在股价上面了。目前外资研究机构和媒体对银行短期困难已经过度渲染,银行股价对应13 年PE4.8 倍,PB0.86 倍,个别银行(浦发银行、交通银行)的PB 已经下降至0.68 倍,明显悲观过度,耐心等待情绪宣泄完毕与市场合理的修复。

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