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下半年紧缩力度不会放松

今年下半年将召开党的十七大。政治经济学家们认为:2007年的中国经济仍将保持强劲增长。据此,笔者推断2007年的固定资产投资增速将大致与2006年持平或略高;而媒体所报道的宏观当局的新增信贷限额和同比增速将会被突破;全年的宏观调控可能会呈现“前松后紧”的格局。
     研究者们普遍认为,直到目前为止,主导中国经济走势都是固定资产投资。根据政治周期理论,在每次大型党代会前,政府都存在努力使经济更加繁荣的动机。但毕竟,经济增长是多种因素影响的结果,这就有可能使实际结果最终并不总是令官员满意的(不然,就不会有诸如“保8”这类的事情出现)。这样,与经济增长率相比,固定资产投资就应该是观察官员换届前扩张行为的更为准确的指标。
     在改革开放以来的五每届党代会所在年份(笔者这里称之为“党代会年”),有三次都是固定资产投资增长率(FAI)较上年高的年份,而另外两次较上年低的则是1987年和1997年,前者是因为经济已经过热,后者是因为亚洲经济危机冲击的严重性超出当局预料。当然,如果抛开无法控制的国际经济的巨大冲击(比如1997年),几乎每次“党代会年”的GDP增速高于此前的一年。当然,同样与政治经济周期理论一致,在每次党代会之后,固定资产投资增长率都出现了一定幅度的下降。
     但M2同比增长并没有表现出明显的规律性。在有数据的四次“党代会年”,M2较上年下降两次,提高两次。
     如果上述观察具有一般性的话,笔者相信:今年固定资产投资可能仍将保持较高增长,水平将大致与2006年持平或略高。
     正如笔者前文所指出的,银行贷款的同比增速,也应当是观察官员行为的一个良好指标。尽管笔者目前掌握数据的时间序列较短,但将其呈现出来,作为一个补充性的参照,可能依然是有价值的。在笔者的数据覆盖了两次“党代会年”中,都出现了信贷增速高于上年的情况。如果这一现象具有典型性的话,笔者据此认为:2007年人民银行新增贷款2.9万亿,同比增长12%的目标必定会被突破。
     进一步地,如果保持经济增长大致与2006年持平是中央和各级政府的隐含目标的话,且宏观调控部门对此已心领神会的话,那么2007年的宏观调控模式势必会出现与2006年极为类似的“前松后紧”态势(不是说上半年不会出政策,而是说这些政策对经济的实际紧缩效果,肯定会比下半年要弱得多)。毕竟,紧缩政策太早太狠,弄不好会使全年经济增长目标最终无法完成,这可能也是宏观调控部门不愿意看到的结果。

*上海有色(SMM)原创新闻,转载请保留原文链接:https://news.smm.cn/news/27876
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