基本面扑朔迷离 铜价关键阻力位前震荡

本周国内外铜市表现强劲,铜价再次上试区间阻力线。其中LME三个月铜周初有所犹豫,但在周二、周三大幅上冲至区间阻力位3785美元,此后两天期价于3600-3780美元间震荡,周末再次上冲阻力线后回落,收盘3705美元,一周上涨285美元。国内铜市与外盘走势相似,周初于27000元遇到支持,此后两天在多头买盘作用下大幅上冲,但周四期价冲高回落,期价回至30000元以下,周末在30000元下窄幅波动,多空分歧巨大。5月铜周末收盘29790元,一周上涨2388元。

本周国内外铜市再次大幅冲高,分析来看,这与中国进口增加,LME库存减少有直接关系。本周前三天,LME铜库存持续大幅下降,同时注销仓单大幅增加到6万吨以上,从分项来看,库存减少主要发生在亚洲地区,凸显了中国进口买盘的强劲。市场对中国消费增加的预期支持铜价大幅上涨。从国内来看,国内供需两旺的局面给市场以支持。近期中国的精铜进口量创历史天量,去年12月份为21万吨,今年1月份为18万吨,考虑到近期进口比值有利,2月份进口量仍会在20万吨以上,而在去年最高时,国内进口量也只有12万吨。但如此大的进口量并未导致市场现供应过剩,反而是国内一直高升水,而且现货进口利润在1500元以上,三个月铜进口亏损也少于500元,同时国内消费也有起动,市场供需两旺。我们分析来看,这与国内废铜进口大幅下降有关。因为去年国内平均月进口量在42万吨,去年1月份进口量在46万吨,而今年1月份进口量只有18万吨,以含量为28%计算,相当于今年废铜进口金属量下降2/3或8万吨/月,所以近期精铜进口增加弥补了废铜进口的减少。因为我国废铜进口量有约2/3用作精铜的材料,另外1/3直接进入铜加工材,因此废铜进口的减少将导致精铜供应减少或精铜消费的增加,这使得国内精铜的基本面远远好于预期,给铜价以支持。

但在周四、周五,市场发生了一些变化,如中国现货进口利润已经消失,并且出现亏损状况,这使市场对中国能否继续进口产生怀疑,另外LME注销仓单开始下降,上海期货交易所库存增加上万吨,种种迹象表明铜价上涨对中国铜消费产生抑制作用。对于中国的消费,由于进入传统的消费旺季,国内下游行业订单增加,开工率回升。但据我们了解,目前开工率回升主要集中在大型加工企业,小型加工企业仍处于停产或倒闭状态,而且对于未来订单,企业信心并不是很足,企业目前多采用现用现买的态度。
对于中国废铜进口量的减少将加大精铜对废铜替代的数量上面,我们在经过广泛地学习和研究后也已难以像周初那样乐观,因为在经济不好时,国内众多小型和民营企业倒闭和减产,这也将减少对废铜的消费,因此在精铜对废铜替代的数量上,可能没有我们周初预期的那样多。另外周初我们把COMEX基金净空创历史新高作为利多因素考虑,因为在价格难以下行之时会出现大量空头砍仓的情况,但从最新的COMEX持仓上看,基金净空持仓已经减少2600手,或净空持仓的9.4%,可见市场上空头砍仓的风险已经得到释放。从技术上看,目前国内铜价处于大的盘整区间3200-3800美元的阻力线附近,如果上破阻力线,铜价上行空间将放大到4300美元,考虑到目前的经济状况以及铜的边际成本线在4000美元以下,如果上破此价位,已经停产的企业都将复产,我们对铜价如此的走势表示怀疑。

综上所述,目前LME铜价处于大的盘整区间3200-3800美元的阻力位3800美元附近,在种种不能明确的因素下,铜价可能会在阻力位前争执较大。只有上破3800美元,铜价才能打开反弹空间,否则铜价仍会在区间内震荡。国内铜价的阻力位为30000元。因此交易上应该根据铜价能否上破阻力线的结果顺势操作。

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