中国进口增加,铜价仍会继续反弹

 

今年2月份铜价仍维持区间震荡,全球经济愈加疲软和消费大幅下降令铜价受到压力。但因为亚洲地区渐入消费旺季,特别是中国进口增加,这对国内外铜市也形成支持。从2月底3月初来看,LME大量库存向中国转移,估计这在3月初仍会给铜价以支持。这里我们特别要关注的是废铜的供应,因为全球每年由废铜为原材料的精铜产量就在260万吨,而且其中有150-180万吨在中国生产或消费,如果今年废铜供应持续紧张,那么原来以废铜为原材料的精铜产量将减少或对废铜的消费将转为精铜的消费,这将令今年的基本面大大好于预期。从目前来看,中国市场出现大量进口铜,市场表现为供需两旺,主要原因就在于精铜对废铜的替代上,估计在3月份中国铜进口增加仍会是支持铜价反弹的最主要的力量,只有当中国出现铜供应过剩的时候,铜价反弹的局面才会发生改变。

中国进口增加,铜价仍会继续反弹

----------银河2月份铜回顾与3月份展望

一.2月份铜市行情回顾

20092月份,国内外铜市维持窄幅震荡。其中LME三个月铜月初在3100美元受到支持后再次反弹,最高冲到3670美元,此后铜价在3150-3600美元间震荡。2月末三个月铜收盘3420美元,上涨215美元。国内铜价略强于外盘,上海铜指数月初于24800遇到支持,期价冲高到30000元附近,此后铜价于25000-30000间震荡,2月末收盘27850元,上涨2310元。从国内外的表现可以看到,国内铜价表现强于LME,国内外三个月铜的比值从月初的7.96上升到8.14

二.中国精铜进口增加是继续支持铜价的主要因素

20092月上旬,铜市处于震荡之中,并且重心有所上移,从持仓上可以看到,LME三个铜的上涨以空头平仓为主,国内铜价的上涨却吸引了大量买盘,可见中国的买盘更为主动。特别值得关注的是,在2月底LME铜库存开始减少,并且注销仓单大幅增加,这表明未来LME铜库存会进一步降低,从分项上看,LME铜库存的减少主要发生在亚洲地区,如韩国和新加坡。今年2月份以来中国铜价偏高,现货进口利润高时能达到2200元,平均利润在1000元以上,三个月进口铜也曾有600多元的进口利润,平均进口损失也在350元之内,即在可通过技术性操作达到进口盈利的范围之内,因此中国的贸易买盘成为LME铜库存减少的主要原因。其实这种情况在去年第四季度也存在,并且吸引了贸易买盘。中国去年12月份精铜量高达21万吨,今年1月份在有春节因素的情况下进口量也达到18万吨就印证了这一点。

中国进口了大量铜,但国内现货供应仍然偏紧,现货维持高升水,甚至出现了国内进口铜大量存在,市场供需两旺的局面。分析来看,这与国内铜供应紧张有关。因为废铜与精铜的价差过低,以废铜为原材料的生产商大多在减产或停产,其中山东和广东地区减产较为明显,精铜产量因为葫芦岛停产改造和中条山减产检修也受到影响。消费上面,2月下旬国内电缆和电磁线企业接到订单,开工率开始增加,我们了解的情况是,目前电缆企业分化加大,大型企业订单较多,小型企业多已停产或开工率极低,整体来看,电缆的消费仍与去年持平。但是只从这方面来看,还是无法体现出国内真实的基本面,甚至近期有许多关于国储收铜的消息,以此来解释中国进口量大幅增加而不见铜过剩的原因。从消息来看,国储将在数月内进口30万吨阴极铜,最终将进口高达120万吨铜作为储备。

我们认为国储是否采购铜很难得到确切的信息,但是如果我们从进口数据来看一下国内的供应情况,可能会找到更好的解释国内供需两旺的原因。让我们来看一下中国目前铜的供应情况。中国铜的生产主要来自两部分,一是矿产铜,其中一部分是自产矿,近几年变化不大,另一部分是进口矿,从目前来看,今年矿的进口基本与去年持平,都为51万吨。二是废铜,这部分可能会转为精铜,也可能直接加工成铜材,无论如何,废铜主要来自两部分,一是国产,另外是进口,以目前来看,国产很少,主要靠进口。我们现在的问题就是废铜进口量大幅下降,1月份中国废铜进口量为18.4万吨,同比下降56.2%,折合成铜含量,以30%计算,即减少7万吨,因此金属量为7万吨的废铜需要通过进口来弥补,也就是说,如果今年中国铜消费与去年持平,那么中国进口量每个月要维持在20万吨左右才能保证中国铜的消费,所以才出现近期中国进口量大增却未出现供应过剩的局面。废铜供应减少将部分转化为精铜的消费或影响到精铜的产量正是中国铜进口增加的最主要的原因。即如果考虑到废铜的供应和消费,那么中国精铜进口增加则是一种正常情况,只有进口量超出国内消费的承受范围,这种情况才能改变。

三.基本面介绍:铜供应过剩,但废铜供应减少是否考虑在内值得考虑

1.全球经济衰退进一步加深,铜消费行业深陷困境

2月份公布的数据显示,全球经济仍处于下滑之中。美国2008年第四季度的GDP修正后环比大幅下降6.2%,这是1982年第一季度GDP下降6.4%以来的最差季度表现。美国经济的衰退是全方位的,业界专家预计,2009年上半年商业库存将大幅下降,而第一季度的GDP则会大幅下滑。全美企业经济协会预计,美国第一季度GDP将下降5.0%,第二季度GDP将下降1.7%。除了经济大幅衰退外,欧元区也是一片惨淡,2008提第四季度欧元区GDP环比下降1.49%,其中德国下降2.1%。意大利全年GDP下降1%,创1975年来之最。欧盟委员会预计2009年欧元区经济将下降1.8%。日本08年第四季度实际GDP季比下降3.3%,折合年率下降12.7%,为连续第3个季度收缩,并且折合年率降幅触及1974年第一季度来最高。中国2008年第四季度GDP增长快速下滑至6.8%,远低于第三季度的9%,去年第一季度和第二季度,中国GDP增长在10.6%10.1%

从最新的数据来看,全球房地产仍处于衰退之中,并且美国有衰退加大之势。最新数据显示,美国新房销售量在200812月份大幅下滑之后,20091月份下滑至30.9万套,为1963年开始收集此类数据以来的最低点,同比增幅已经扩大到48.24%,再创同比降幅。日本房屋开工率也再次大幅下降,20091月份同比降幅高达18.7%,同时建筑订单同比也大幅下降38.31%。欧元区的数据显示,2008年年底欧元区营建支出同比和环比降幅都在扩大,其中同比降幅高达10.96%。中国房地产开工率在去年年底降幅有所放缓,从11月份的-15.67%缩小到9.35%,但仍未改变下降之势。

从制造业来看,最新数据显示,美国制造业采购经理人指数较2008年年底有所缓解,1月份为35.62月份为35.8,均高于去年12月份的32.4,但总体来看,仍然远低于50的平衡线。欧元区虽然在1月份有所回升,但在2月份再次创新低,只有33.5,低于去年年底的33.9和今年1月份的34.4,其中新订单再创新低,表明欧元区制造业在继续恶化。日本制造业指数在1月份创新低29.42月份有所回升,为31.4,但日本制造业已经连续12个月下滑,突显日本深受经济危机的影响。中国制造业指数截止到1月份已经连续3个月回升,1月份为45.3,可见中国经济刺激计划的效果有所体现,成为全球市场的亮点,但整体来看,中国制造业仍处于收缩之中。

    2.铜消费大幅下降,基本面严重过剩

铜的消费主要在房地产和制造上,房地产和制造业的衰退表明铜的消费大幅下降。根据美国工业产量统计的数据,在20091月份,美国铜的消费行业表现疲软,就连电子产品产量也开始下降,其它行业降幅加大。其中房地产降幅高达16.7%,电子产品为-3.2%,工业机械-26.41%,运输-27.75%

据日本电线电缆协会公布的数据显示,今年1月份日本电缆产量同比将下降21%,环比下降8%

铜的消费与经济密切相关,从1974年以来,二者的相关性高达66.3%,我们将铜消费与全球经济增长拟合后的方程为消费增长=0.0296*GDP增长-0.0806。国际货币基金组织最近预测今年全球经济增长将降至0.5%,以此计算,那么今年全球铜消费将下降6.6%

根据CRU的数据预测,今年第一季度全球铜消费下降10.92%,为403.7万吨,其中中国下降1.43%,日本下降14.47%,西欧下降18.76%,美国下降26.58%。可见2009年全球铜消费深受经济疲软的影响。

20092月份市场中有关减产的消息很少,根据CRU的预测,今年1季度全球铜产量将下降2.25%,为438万吨。以此计算,在2009年第一季度,全球铜消费将过剩34.3万吨。全球铜供应过剩表现在20092月份的多数时间。在2月份,LME铜库存持续增加,截止225LME铜库存达到54.84万吨,较1月底的49.15万吨增加5.69万吨或11.58%,更是较2008年年底的33.74万吨增加21.1万吨或62.54%

   四.20093月份铜价仍会维持强势,只有中国出现过剩才能改变这种局面

    2009年第一季度全球经济衰退进一步加深的局面并未得到缓解,但铜价却遇到良好的支持,并且重心开始上移,我们认为,这与中国铜进口增加有密切的关系。除了市场传闻国储收铜的原因外,我们认为更重要的原因在于中国废铜进口量的减少上,以1月份的数据来看,废铜进口量的减少将需要7万吨的精铜来弥补,这成为中国铜进口增加的最主要的因素。对于全球基本面情况,目前市场上普遍认为是过剩的,我们对数据表示怀疑,主要原因在于废铜是否考虑在内,毕竟今年废铜减少将会转化为精铜的减产或是精铜消费的增加。因此总体来看,我们认为3月份铜价仍会进行反弹,只有中国市场出现过剩的现象时,铜价反弹的局面才会改变。

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