系统性风险与季节性因素交织 铜价维持宽幅震荡

内容摘要:


  ★ 美股持续走弱,美元不断走强,市场信心的恢复受到抑制;


  ★ 消费的季节性回升有所体现,铜供求向利多方向转化;


  ★ 系统性风险与季节性因素交织,铜价维持宽幅震荡


  随着春节后中国铜加工企业产能利用率的逐步恢复,中国精铜需求在2月份有所回升,加上国储收储导致供应压力缓解,一度给铜价反弹提供了较好的基本面条件。但是美国银行业和汽车业危机再度浮现,市场信心的恢复受到一定程度的抑制,美股持续走弱而美元继续走强,在很大程度上给铜价的反弹带来了利空影响,由于宏观环境中的不确定性因素短期难以消除,在系统性风险与季节性因素的矛盾交织中,铜价中期仍将维持宽幅震荡的格局。

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  美股持续走弱,市场信心的恢复受到抑制


  2月份美国股市持续下挫,道琼斯工业指数创下了10余年来的新低,美国银行业和汽车业的危机再度浮现,是否会酿成新一轮金融危机令市场颇为担忧。虽然美国政府不断推出新的救市方案,但不断恶化的经济数据显示美国经济整体上仍处于下行的趋势中,且随着美国银行业可能出现国有化的趋势以及通用汽车仍然面临破产的危机,美国爆发新一轮金融危机的可能性依然较大。目前美国房地产市场的主要经济指标继续下滑,消费者信心屡创新低,各项领先指标均没有任何止跌的迹象,表明美国经济短时间尚难以摆脱颓势,整个金融市场仍会面临较大的系统性风险。


  而欧元区和日本的经济数据也是利空不断,日本1月份受到就业和收入状况恶化的影响,房屋开工和营建订单大幅下滑,汽车产量同比下滑41%,连续四个月维持跌势;欧元区失业率持续上升,经济景气指数连续第6个季度下跌,现已跌到1993年开始经济景气指数统计以来的最低值。


  欧元区和日本经济的加速衰退导致美元和黄金再度受到避险资金的追捧,美元指数2月份持续走高,较1月份涨幅继续扩大,给商品市场带来明显的压力。在全球宏观经济继续下行的趋势没有任何扭转的迹象前,铜市场将面临全金融市场系统性下跌的风险,这对于多头参与反弹的信心将会形成较大的负面影响消费的季节性回升有所体现,铜供求向利多方向转化


  春节过后,中国铜加工企业产能利用率有所回升,为应对空调企业原材料集中采购的需求,部分铜管加工企业订单量较为饱满,开工率基本上恢复到正常水平。线缆加工行业的开工率也较2008年底有显著的上升,这主要得益于2009年一些国家和地方电网投资项目的陆续开工。中国市场铜消费的季节性回升势头已经有所体现。


  此外,2月份铜市场结构继续呈现现货升水的局面,而沪铜与伦铜比价持续位于8.0—8.5的近一年来的高位,显示出中国市场供求格局已经开始逐步向利多方向转化。伦敦市场虽然库存依然保持持续增加,但月末注销仓单开始出现大幅上升的局面,可能预示着未来交易所库存有持续下滑的迹象。随着注销仓单的大幅上升,2月末伦铜现货贴水开始出现收敛的迹象,这说明中国消费的季节性回升正在逐步对全球铜市场短期的供求格局产生利多的影响。来自铜自身供求方面的季节性因素将成为铜价近期主要的支撑力量。


  系统性风险与季节性因素交织,铜价维持宽幅震荡3月份,全球宏观经济环境依然将存在诸多潜在的利空因素,其中美国银行业的国有化以及通用汽车是否会将美国汽车业的危机重燃均可能引发股市的进一步下跌,而中国在经过年初对国内诸多行业振兴规划的审议后,相关经济指标能否出现持续的回升,中国政府各项救市措施对内需的拉动作用能否明显体现,将对国内市场的信心起到至关重要的影响。总体来看,宏观面仍然蕴含着较大的系统性下跌的风险。美国11种商品总持仓量自2月下旬以来持续减少,显示各类基金由短期从商品市场撤出的迹象,在系统性风险未缓解前,预计整个商品市场将保持弱势格局。


  铜市场供求方面,由于主要受到季节性因素的支撑,铜交易所库存可能暂时扭转持续增加的态势,短期对铜价可能会产生一定的利多影响。中国目前消费短期仍可能维持相对强势,而加上国储收储将对供应压力起到较为明显的缓解作用,因此在宏观面趋向利空的大背景下,铜价大幅下跌的几率并不大,整体上仍可能维持宽幅震荡的运行格局。伦铜三月期合约运行区间在3100—3600美元/吨之间,沪铜主力合约运行区间在25000—30000元/吨区间。

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