麦格理:氧化铝市场仍呈较大过剩

铝市仍承压,最新的现货交易数据低于离岸价200美元/吨,Nalco最新的招标销售在昨日成交于离岸价191.13美元/吨,之前(1月)为195.25美元/吨,12月初为206.38美元/吨。价格仍承压,因为铝减产使需求显著降低,氧化铝减产使铝减产落后。
  氧化铝现货价格的大跌到目前有些过,很难看到价格在此继续下降。但是,仍然难以找到价格将迅速回弹的依据,因为我们看到,虽然存在更多的铝减产需求,但未来数月氧化铝的需求将进一步疲弱。
  较低的价格不仅仅影响了现货销售商,氧化铝合约大致成交于LME铝价的一个非常固定的百分比。如果我们假设为LME铝价的13%,则氧化铝合约价格目前为离岸价190美元/吨。相比去年第二季度高点为400美元/吨,当时LME铝价触及高点,约为3000/吨。

1. 现货氧化铝价格仍承压

问题是,近月以来,氧化铝的减产与铝减产不相匹配,使市场严重过剩。一系列的氧化铝减产如下——Alcoa (1.5mtpa), Rio Tinto Alcan (0.5mtpa), Rusal(3.5mtpa), Hydro (0.3mtpa), Chalco (4.1mtpa) 其他中国冶炼厂 (around 2.7mtpa). 但是,这之中许多都还没有开始,大部分Rusal减产在第二季度生效。

到目前为止,减产宣告唯一已经开始执行的区域是中国,2008年12月氧化铝产量下降至1.616mt,8月最高点为2.169mt。

2. 中国氧化铝产量减少

下表显示了自去年以来氧化铝产量和消费的季度水平变化,并显示出自第四季度以来供需差距拉大,由于铝产量剧减,但氧化铝产量仅适度减少。     

3. 世界氧化铝产量与消费

根据世界铝业协会数据以及CNI-A的中国数据,氧化铝产量在去年第四季度季比下降了385000吨,但是年比增长了905000吨。对比铝第四季度产量,季比下降了548000吨,年比下降了344000吨。这相当于氧化铝消费季比下降了1.1mt,年比下降了700000吨。

1. 世界氧化铝产量

总的来说,我们估计在第四季度全球氧化铝过剩约1.3mt,接近第三季度过剩的两倍。我们认为在当季市场仍存在较大过剩,还需要更多的减产来限制过剩规模。

4. 氧化铝季度供需平衡与价格

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