铝价缺乏持续上升动力

  春节后基本金属反弹行情主要得益于铜价的快速上扬,本周,美国金融救援计划细节缺失以及中国1月进口铜环比下降打击了市场人气,沪伦期铜价格均大幅回调,但铝价保持相对坚挺态势,铝价相比铜价前期涨幅较小是一个因素,稳定的生产成本和不断公告的减产消息才是支撑铝价的根本因素。

  2009年1月以来,煤炭价格小幅上涨,国产和进口氧化铝以及其他辅料价格变化不大,总的来看,国内电解铝冶炼成本保持平稳,有自备电厂和无自备电厂的电解铝生产成本分别为11500元/吨和13200元/吨,生产成本稳定很大程度上支撑了铝价。据BrookHunt预计,目前全球氧化铝减产了903万吨,其中中国减产500万吨,但氧化铝产量减少正好被需求下降所抵消,全球减产506万吨电解铝直接减少了977万吨氧化铝需求。随着全球继续削减电解铝产能,氧化铝需求还将持续恶化,BrookHunt预计2009年全球氧化铝市场需要继续减产610万吨才能达到基本平衡,目前看来很难达到这个目标。尽管国内现货氧化铝价格已经跌破1900元/吨的生产成本,但需求萎缩仍将施压氧化铝价格,预计氧化铝价格仍有一定下探空间。但短期来看,氧化铝价格大幅回调可能性并不大,煤炭价格有望保持稳定,电解铝生产成本也将随着持稳,成本对铝价的支撑短期有望继续维持。

 去年第四季度以来,全球电解铝冶炼厂减产力度不断加大,原铝月度产量急速下降反映减产效用正在逐渐放大。2008年12月全球原铝产量307.6万吨,同比连续第二个月负增长至7.15%,中国同期原铝产量94.6万吨,同比连续第三个月负增长至17.5%。BrookHunt预计目前全球电解铝厂减产了506万吨,约占去年全球年产能的11%,其中中国减产了约310万吨。但是,全球铝库存持续高速增长说明目前的减产规模仍不足,作为全球1/3原铝供给来源的中国减产至关重要。但目前国内拥有自备电厂铝冶炼厂已能小幅度盈利,无自备电厂铝冶炼厂亏损在减小,让它们加大减产力度并不符合经济规律。只有当库存增长开始出现连续下降时或许才能确定减产速度超过了需求下降的速度。

  2008年12月中国规模以上工业生产增加值同比增长5.7%,制造业PMI指数连续第二个月回升至45.3,中国积极的财政货币政策以及产业振兴计划正在发挥积极作用。但目前就判断中国经济已确定拐点还为时尚早,特别是中国经济的回暖可能只是去年四季度经济硬着陆的技术性回调,而并非是持续稳定的、实质性复苏所表现的拐点。全球经济依然存在继续下行的风险,原铝消费最大的两个行业房地产和汽车业是受金融危机打击最厉害的行业,目前各国经济刺激计划对两个行业拉动作用也有限,全球原铝需求复苏还需较长时间。

  成本和减产将继续支撑铝价,但短期需求难有根本性改变。特别是在前期已完成阶段性反弹后,铝价后市缺乏持续上涨的动力。预计铝价短期仍将在11500-12500元区间内维持宽幅震荡。在库存还不断激增的背景下,目前很难判断铝价已进入周期性底部,如果中国以外宏观经济继续恶化,铝价存在破位下跌的风险。

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