在2023 SMM (第十二届) 硅业峰会上，SMM光伏分析师高畅分享了近期工业硅市场行情。她表示，四季度硅价或呈现探底回升态势，10-11月工业硅市场供需基本持平，低价交割品交易影响现货价格，硅价小幅下探。不过，SMM预计西南地区枯水期停产后上下游供给矛盾或将显现，硅价有望迎来阶段性回暖。
工业硅产业链介绍
供应：国内工业硅供给稳定增长 全球生产主力地位稳固
产能：中国规模优势深化，企业龙头效应显著
中国产能规模优势突出：2022年全球工业硅产能约710万吨，其中国内产能570万吨，占比80%，海外工业硅产能主要位于巴西（7%）、挪威（6%）等国家。
生产重心向北方偏移：依托能源及原材料优势，国内工业硅产能呢集中于新疆、云南、四川。预计2023年中国工业硅产能达639万吨，新增产能约69万吨，新增产能集中于新疆、内蒙、宁夏、甘肃等北方省份，工业硅供应季节性波动减弱。
企业龙头效应显著：国内工业硅冶炼企业众多，但前十企业产能占比高达47%。合盛硅业为全球工业硅龙头，价格影响力较强。
产量：9月国内产量同比小增，丰水期开工率抬头
9月国内产量同比增10%：9月工业硅产量35.6万吨，同比增10%，其中新疆产量12.8万吨，云南产量9.1万吨，四川产量6.0万吨。
9月丰水期开工率69%，较6月平水期增11pct：丰水期西南地区电费下降生产利润修复，川滇开工率约80%。新疆硅厂前期正常检修，开工率逐步恢复至约60%。
产量预测：2023年1-9月累计产量为266万吨（不包括97硅、再生硅），同比增3.5%。今年丰水期推迟，预计西南地区停炉时间迟于往年，23Q4产量环比上行。新增工业硅产能释放，预计21-25年工业硅产能CAGR达13%。综合来看，预计2023年中国金属硅产量将达370万吨，同比增5.7%。
成本：工业硅成本季节性变动枯水期南高北低
价格：生产资料价格季节性波动
据SMM调研的数据显示，主要产区电费方面，新疆地区全年电费维持较低位置。西南地区：丰水期（6月-9月）水电价格优势突出，在0.35-0.40元/度左右，12月进入枯水期，电费将大幅提涨至近0.6元/度。
硅石价格变动方面，硅石价格变动略落后于工业硅价格变动，且变动幅度较小。今年3月-4月硅石价格迅速下探，随后价格基本稳定，预计2023年第四季度工业硅价格窄幅震荡或小幅上探。
碳基还原剂价格方面：
石油焦价格：2023一季度石油焦价格下落，二季度价格回弹，预计2023年下半年石油焦价格持稳运行。
煤炭价格：冬季煤炭开采难度增加，煤价自第三季度上扬，10月中旬硅煤价格较夏季上涨约150元/吨。
电极价格：
由于2023年上半年工业硅开工率偏低，电极供过于求，电极价格一路下跌。随着2023年下半年工业硅开工率恢复，9月中旬电极价格小幅探涨，但仍处于较低位置，预计四季度价格持稳运行。
成本测算：枯水期西南成本抬升，北方成本优势凸显
西南产区电费季节性上升：10月平水期到来，云南电费从0.30-0.34元/度，上升至0.37-0.41元/度，预计枯水期电费达0.49-0.53元/度。云南6月、9月、12月电力成本占比分别达35%、31%、41%。
冬季还原剂涨价：冬季煤炭矿口开采难度增加。价格逐渐爬升，6月、10月、12月（预计）云南还原剂成本分别达3570、3720、3950元/吨。
云南地区成本测算：丰水期（9月）、平水期（10月）、枯水期（12月）成本测算分别得12900元/吨、14200元/吨、15800元/吨。
新疆地区成本测算：成本主要受煤炭价格影响，窄幅波动约200元/吨，10月成本约为13400元/吨。
枯水期北方成本较西南地区有明显优势，开工率稳定。西南产区开工率将随生产利润波动，12月枯水期成本倒挂会停炉。
需求：国内多晶硅产能翻倍支撑工业硅需求
应用格局：转为多晶硅主导，出口规模收缩
下游消费格局转变：光伏行业蓬勃发展，中国在全球光伏行业占据重要地位，包揽全球95%以上多晶硅产量。国内多晶硅产能迅速扩大，2023年预计国内产能达244万吨，同比增125%。多晶硅跃为工业硅第一大消费下游，2023全年消费预计占比达41%。
海外需求持续收缩：2023年1-9月我国工业硅出口量达43万吨，同比减16%，地缘冲突愈演愈烈，海外经济出现衰退信号，预计全年工业硅出口量将同比减少。
需求展望：多晶硅扩产支撑工业硅消费
多晶硅方面：2023年1-9月多晶硅累计产量106万吨，同比增95%。2023年四季度有协鑫呼市、青海丽豪、新疆合盛等项目投产，预计将有59万吨多晶硅产能陆续投产，2023年多晶硅产量同比大幅增长，支撑工业硅消费。
有机硅方面：2023年1-9月有机硅DMC累计产量155万吨，同比增10%。有机硅下游房地产、制造等需求较为疲软，全年价格走势偏弱，部分扩产项目落地节奏落后预期，国内运行产能微增，全年产量预计同比增10%。
原生铝合金方面：2023年1-9月原生铝合金累计产量194万吨，同比减4%。铝合金下游建筑、汽车等行业正处于弱恢复阶段，年初铝合金产量同比显著下滑，2023年二季度以来铝合金产量逐月增长，预计2023年四季度或维持弱增长趋势。
2023年A356铝合金在2万元/吨附近窄幅震荡；有机硅价格小幅下落，DMC从1.7万/吨跌至1.4万元/吨；多晶硅价格跳水，复投料从25万元/吨跌至7万元/吨。多晶硅价格猛跌或对工业硅价格形成压制。
期货：421#硅期现基差回归交割利润收窄
421#硅与553#硅现货价差远低于期货固定品质升水：广期所规定替代交割品421#硅固定品质升水2000元/吨。工业硅价格自22H2起走弱，421#硅与553#硅间价差远小于2000元/吨。工业硅价格下跌时，高低牌号间价差缩小，23年1月初价差摸高至1900元每吨，而10月中旬价差仅600元/吨。
421#硅交割利润收窄：在期货强、现货弱的行情下，三季度421#硅交割利润丰厚，8月421#硅现货对主力合约（2309）贴水900元/吨左右；随着工业硅现货市场回暖，工业硅期现基差逐步收窄，11月初421#硅现货对主力合约（2401）贴水仅300元/吨附近。
库存：期货仓单老货流出枯水期库存累积
2023年二季度以来现货库存顺畅去化：往年西南硅厂丰水期累库，枯水期停产时出售，下半年累库是行业常态。2023年上半年工业硅库存过高，二季度开始降价去库，三季度去库速度放缓；
期货仓单注册火热：自工业硅期货交割业务启动，期现商交仓积极性极高，截至10月末广期所工业硅期货仓单3.6万手，SMM统计六省交割仓库库存23.9万吨，交割库货物多为421#硅。在工业硅期货的参与下社库库存远超往年，10月末达35.1万吨。
预计四季度现货仓库库存回升：（1）由于广期所规定年末仓单统一注销，市场难以完全消化老货，部分转化为现货库存。（2）西南产区硅厂习惯于在进入枯水期前备货，待枯水期价格修复后高价出售。
2023年四季度硅价展望：“高库存+弱需求”驱动，硅价窄幅震荡
交割品转入现货仓库：11月末仓单统一注销，仓单老货流入市场，库存压力增加。盘面弱、现货强的行情中，仓单老货价格低于工厂现货，降低成交价格中枢。
需求表现偏弱：传统“金九银十”效应微弱，有机硅、铝合金需求表现不佳；光伏供应链也受高库存、低利润问题困扰，多晶硅产量增速放缓。
四季度硅价探底回升：10-11月工业硅市场供需基本持平，低价交割品交易影响现货价格，硅价小幅下探。不过，SMM预计西南地区枯水期停产后上下游供给矛盾或将显现，硅价有望迎来阶段性回暖。
