文章引言
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主要观点
供应方面，11月份OPEC+开启减产预计使得原油供应减少100万桶/日，叠加欧盟对俄罗斯制裁将至，俄罗斯短期或难以找到替代买家，G7设定价格上限亦或使得俄方减产应对，美国方面仍采取释放战略储备的方式减缓油价上涨，但SPR库存逐渐减少的情况下，其可释放空间和释放力度逐渐减弱。需求方面，美联储方面声称或放慢加息节奏并提高终端利率，短期或放缓经济收紧力度，但中长期流动性和经济增长面临的压力仍持续。短期成品油供应紧张和炼厂检修旺季高峰结束的情况下，原油需求或仍有一定韧性。整体而言，供应利多影响逐渐显现叠加短期需求仍有支撑，预计短期油价或震荡偏强，但中长期而言宏观经济压力压制油价上方空间，预计油价或介于90-103美元/桶高位震荡。近期关注美中期选举对油价政治干预动向。关注价格上限政策的具体细则，以及俄罗斯方面的应对。
【行情回顾】
上周油价震荡走强，美油结算价涨5.36%，布油涨5.12%，SC原油涨1.71%。上周国内后期疫情封控措施或边际放松的消息提振市场情绪，美联储议息会议预期内加75个基点，美联储表态鸽中偏鹰，市场情绪有所回暖，叠加美油去库，多因素共同推动油价走强。
【价差分析】
沙特上调12月份至欧洲，下调对亚地区官价。
上周沪油-布油走强，沪-美油走弱，B-W价差走弱，EFS价差继续走强。
上周WTI和BRENT月差震荡走强，且仍维持BACK结构。
上周美油和布管理资金净持仓环比增加。
【供应分析】
10月OPEC原油产量2998万桶/天，环比上月份增产3万桶/天。10月5日OPEC+部长级会议决定在11月开始减产200万桶/日，减产合作协议延长至2023年底，且下次会议将于12月5日召开。
美国原油产量环比减少10万桶/日至1190万桶/日。
俄罗斯原油出口供应情况：俄罗斯对欧洲国家的海运原油出口下滑，在截至10月28日的四周内降至每天74万桶，较10月21日当周环比减少了4.2万桶，降幅为5%。在截至10月28日的四周时间里，运往亚洲的原油平均每天为180万桶，另外还有13.5万桶还在油轮上，其卸货点尚不清楚。在12月5日欧盟对其海运出口的制裁生效之前，俄罗斯基本上未能为其原油找到新的市场。到11月底，欧洲市场将基本消失。一个月后，俄罗斯还将失去另外65万桶原油的出口，这些原油将通过德鲁日巴(Druzhba)系统输送到波兰和德国。因此俄罗斯需要为每天近140万桶原油找到新市场。
【需求分析】
欧美：汽油裂解价差回落至历史区间，柴和航煤裂解价差持续高位。
亚洲：汽油裂解价差低位震荡，柴和航煤裂解价差持续高位。
炼厂检修产能逐渐减少。
美国原油表观消费环比好转。
成本抬升，山东地炼和中国主营炼厂利润环比下跌。11月3日当周山东独立炼厂加工进口原油均综合利润456.73元/吨，环比下跌9.29%，同比下跌60.08%。原油周均成本4919元/吨，上涨108元/吨；综合收入6770元/吨，上涨22元/吨，其他成本小幅下跌，综合炼油利润下跌。11月3日当周山东独立炼厂常减压油利润为1043元/吨，环比下跌27元/吨，测算本周平均原油成较上涨108元/吨。产品收入上涨，整体产品收入较上周上涨75元/吨，产品涨幅小于成本涨幅，故本周常减压装置炼油利润下跌。11月3日当周中国主营综合炼油利润409.72元/吨，环比跌47.99%，周内测算原油成本为4965元/吨，环比上涨372元/吨，主要炼油产品价格涨跌互现，沥青石油焦下明显，但柴油煤油石脑油价格继续上涨，整体产品收入环比涨4元/吨，成本涨幅高于产品涨幅，利润下跌。
主营炼厂和地炼开工环比提升。2022年第45周（20221028-1103），中国成品油独立炼厂常减压产能利用率64.82%，环比涨0.45个百分点，主因本周山东地区前期临时检修的炼厂提量，不过个别炼厂临时故障略有降量，中和之下使得中国独立炼厂常减压产能利用率小涨。 2022年11月3日山东独立炼厂常减压产能利用率为67.94%，较上周涨0.11个百分点，同比下跌2.90个百分点。本周前期临时检修的炼厂提量，不过个别炼厂临时故障略有降量，中和之下本周山东独立炼厂常减压产能利用率微涨。 本周（20221028-1103），中国主营炼厂常减压产能利用率为76.4%，较上周上涨0.57%，主因11月中石化日均原油加工量上涨。
【库存分析】
美国成品油库存整体处于低位。
欧洲成品油中汽油库存偏高，柴低库存偏低。
新加坡成品油库存下滑，其中轻质馏分库存较高，中质馏分库存偏低。
10月EIA月报观点：预计2022/23年WTIWTI年均价为95.74/88.58美元/桶,较上月预估-2.33/-2.33美元/桶。预计2022/23年全球石油需求同比+212/+148万桶/日至9955/10103万桶/日，增幅较上月预估+2/-49万桶/日。预计2022/23年美国原油产量同比+50/+61万桶/日至1175/1236万桶/日，增幅较上月预估-4/-23万桶/日。预计2022/232022/23年全球石油供需过剩35/-30万桶/日，上月预计2022/23年全球石油供需过剩56/-22万桶/日，增幅较上月预估-21/-8万桶/日。
月IEAIEA月报观点：8月OECDOECD商业石油库存连续第二个月增加了1500万桶，但仍比2017-2021年平均水低2.43亿桶。预计2022/23年全球石油需求同比+200/+170万桶/日至9960/10130万桶/日，增幅较上月预估+0/-40万桶/日。预计2022/2023非OPEC石油供应同比+170/+50万桶/日至6550/6600万桶/日，增幅较上月+0/-20万桶/日。预计2022/2023年全球石油供需过剩30/-70万桶/日，上月预计2022/23年全球石油供需过剩40/0万桶/日，较上月预估-10/-70万桶/日。
9月OPECOPECOPEC月报观点：2022年9月，欧佩克的原油产量为2976.7万桶/日，较上月增加14.6万桶/日。预计2022/23年全球石油需求同比+264/+234万桶/日至9967/10202万桶/日，增幅较上月预估-46/-36万桶/日。预计2022/23年非OPEC石油供应同比+193/+152万桶/日至6560/6713万桶/日，增幅较上月预估-21/-19万桶/日。预计2022/23年CallonOPEC同比+60/+77万桶/日至2868/2945万桶/日，幅较上月预估-25/-17万桶/日。
观点总结
【观点】
供应方面，11月份OPEC+开启减产预计使得原油供应少100万桶/日，叠加欧盟对俄罗斯制裁将至，俄罗斯短期或难以找到替代买家，G7设定价格上限亦或使得俄方减产应对，美国方面仍采取释放战略储备的方式减缓油涨上涨，但SPR库存逐渐减少的情况下，其可释放空间和力度逐渐减弱。需求方面，美联储方面声称或放慢加息节奏并提高终端利率，短期或放缓经济收紧力度，但中长期流动性和经济增长面临的压力仍持续。短期成品油供应紧张和炼厂检修旺季高峰结束情况下，原油需求或仍有一定韧性。整体而言，供应利多影响逐渐显现叠加短期需求仍有支撑，预计短期油价或震荡偏强，但中长期而言宏观经济压力压制油价上方空间，预计油价或介于90-103美元/桶高位震荡。近期关注美中选举对油价政治干预动向。关注价格上限政策的具体细则，以及俄罗斯方面的应对。
【策略】
高抛低吸，区间内逢回调波段做多为主
【风险因素】
疫情风险，俄乌冲突升级，伊核谈判取得进展，宏观快速衰退风险等
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