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22年一季度业绩同比增长302.67% 镁行业龙头腾飞在即【机构研报】

云海金属(002182)

22年一季度公司归母净利润同比增长302.67%,创一季度历史最佳业绩。根据披露的一季报,公司实现营业收入25.02亿元,同比增长36.52%,环比增长1.54%;实现归母净利润3.04亿元,同比增长302.67%,环比增长32.75%;实现扣非归母净利润2.92亿元,同比增长502.46%,环比增长47.47%;公司实现一季度历史最佳业绩。

原镁供应边际收缩,高镁价提升公司盈利能力。榆林地区的原镁冶炼在工艺、环保以及原材料供应等方面都存在问题,受环保、双控政策的影响,榆林原镁供应偏紧并且产能扩张乏力,致使镁价持续高位。一季度,原镁均价约43548元/吨,与21年均价相比上涨约73%,处于历史绝对高位;受益于此,公司一季度毛利率达23.46%,远高于21年的14.03%。考虑到原镁供给偏紧以及下游需求增长,镁价有望保持坚挺,公司业绩或将持续受益。
行业格局正在重塑,镁行业龙头腾飞在即。公司已实现镁行业全产业链布局,原镁、镁合金产能分别为10、20万吨,市占率达10%、35%,是镁行业绝对龙头。目前,镁行业进入整合阶段,国家已出台相关行业准入规范,落后产能逐步出清;公司技术、成本优势明显,并携手宝钢金属投建青阳项目,双方优势互补,共同做大、做强镁行业;随着青阳项目、五台项目以及镁合金模板、博奥二期等深加工项目的建成,公司原镁产能将达50万吨,有望对行业进行整合,业绩有望持续高增长。

新应用场景不断涌现,镁需求爆发点临近。由于环保、双碳的要求,镁合金汽车轻量化材料接受度日渐提升,22年镁合金电池结构件、镁汽车轮毂以及仪表盘背板等产品有望放量;镁建筑模板是新出现的应用场景,22年相关产品即将投放市场,渗透率有望实现突破。公司围绕轻量化材料和镁建筑模板不断完善布局,深加工基地全国布局并将涉足镁建筑模板租赁行业,有望享受行业成长红利,打开长期成长天花板。

投资建议:作为镁行业龙头企业,随着青阳、五台等项目的建成以及深加工产能的增长,云海金属业绩爆发期临近。公司营业收入有望在2022-2024年达到148.85、169.28、205.72亿元,归母净利润分别为11.11、13.04、20.27亿元,EPS分别为1.72、2.02、3.14。维持“买入”评级。

风险提示:原料价格上涨镁价下跌需求增长放缓项目进度不及预期

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