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疫情影响 钢铁需求延续低迷【机构研报】

投资要点

投资策略:受疫情影响,钢铁需求延续低迷,周度表需同比降幅扩大至20%左右。如果疫情影响再持续一段时间,钢企和中间环节的钢材库存压力可能会逐步显现。虽然目前钢价仍处于高位,但吨钢材盈利水平已收缩至近五年的低位区域,反映冶炼环节的供需环境已经明显转差,关注钢材利润的收缩何时向上游传导。中期来看,自去年二季度以来的地产短周期调整仍然有待完成。

一周市场回顾:本周上证综合指数下跌0.94%,沪深300指数下跌1.06%,申万钢铁板块上涨3.97%。本周螺纹钢主力合约以5091元/吨收盘,比上周减98元/吨,幅度1.89%,热轧卷板主力合约以5250元/吨收盘,比上周减95元/吨,幅度1.78%;铁矿石主力合约以940元/吨收盘,较上周持平。

建筑钢材成交量环比持平:本周全国建筑钢材成交量周平均值为17.65万吨,较上周减0.07万吨。五大品种社会库存1688.5万吨,环比增3.8万吨。本周建筑钢材成交量停止增长,国内疫情有扩散趋势,钢材成交量受到一定抑制;总量上,大大低于20、21年同期水平,成交量约为20年同期85%左右。库存方面,本周社库、厂库在消费旺季不降反增,可见需求之弱势。全国疫情影响未减弱前,去库时间可能将继续延长。

高炉开工率、产能利用率小幅回升:4月6日,SMM统计的高炉开工率为81.95%,周环比持平,月环比上升4.15个百分点。高炉开工率较上周持平,一方面唐山办理运输通行证,钢企原料供应问题稍有缓解,部分高炉复产。另一方面,华东疫情加重,部分钢厂原料供应不足,高炉开工率下滑。两相对冲之下,本周高炉开工率环比持平。后续来看,目前华东疫情形势仍然严峻,华北钢企运输也暂未完全恢复,预计高炉开工率将在短期内持稳。

钢价环比上周略增:上海螺纹钢5090元/吨,周环比增70元,幅度1.39%。上海热轧卷板5220元/吨,环比上周降30元/吨,幅度0.57%。钢价在需求未见反弹的基础上难有较大涨幅,短期价格更多反映的是市场预期,市场因素多空交织,利多钢价因素包括地产政策面松动、钢价成本支撑较强;利空因素主要包括需求长期下行、疫情不确定性。

矿价小幅回落,焦炭维持高位:上周澳洲巴西发货量1940万吨,环比-365.4万吨,到港量904.9万吨,环比增37.5万吨。最新钢厂进口矿库存天数25天,较上次减1天。天津准一冶金焦3610元/吨,较上周持平。废钢3400元/吨,较上周增40元/吨。铁矿方面,疫情下钢厂倾向于增加原料库存,且市场对需求恢复有一定预期,但应注意钢企盈利收缩到一定程度后的市场化减产;焦炭方面,部分焦企本周开启第五轮提涨,焦煤紧缺尚未缓解,近期焦炭价格增长预期较强。

吨钢盈利止降小幅回升:本周主流钢种盈利小幅回升,钢厂利润仍处低位。根据我们模拟的钢材数据,钢坯成本环比基本持平。吨钢成材端价格小幅增长,热轧卷板(3mm)毛利增31元/吨,毛利率增至1.61%;冷轧板(1.0mm)毛利增25元/吨,毛利率增至-6.03%;螺纹钢(20mm)毛利增47元/吨,毛利率增至1.55%;中厚板(20mm)毛利增33元/吨,毛利率降至-2.61%。

风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;供给端压力持续增加。


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