转眼间，2021年接近了尾声，新冠疫情后复苏的又一年注定不平凡，商品市场有着波澜壮阔的表现，有色金属市场也从普涨走向分化，站在这个时间节点回望，总结过去一年的铜消费表现，同时在经历到此轮周期的上行的顶部拐点附近，展望未来的铜消费究竟如何，我们进行探讨并做出预测。
一、电力消费结构的转型
回顾今年电力方面的投资情况，面对“十四五”计划中对能源结构转型的要求，电源投资维持较高的投资规模，截至9月已经完成3138亿元的投资，和去年水平接近，同比增长1.82%，电源投资结构继续向水电，光伏，风电等新能源发电方面倾斜；而电网投资节奏偏慢，可能与今年整体基建投资速度放缓有一定关系，不过根据北极星之前的报道来看，今年全年计划完成电网投资4730亿元，截至9月完成2891亿元，较去年略有减少，同时仅完成计划额度的60%，按当月投资节奏看电网投资在近两个月将有所发力，可以关注近两月电网招投标情况。
近期，国网和南网相继发布了“十四五”期间的电网规划，南方电网将规划投资约6700亿元，以加快数字电网和现代化电网建设进程，推动以新能源为主体的新型电力系统构建，国家电网计划投入3500亿美元（约合2.23万亿元），推进电网转型升级。十四五期间合计约3万亿的投资将投向以新能源为主体的新型电力系统，为双碳目标实现作准备，更加低碳清洁高效的新型电力系统乃至新型能源系统正在铺开开建，根据之前测算“十四五”期间国家电网电网及相关产业投资达到6万亿元，每年整体规模约1.2万亿元，以“十三五”国家电网投资与带动社会投资的比例推算，“十四五”期间国家电网年均投资额很可能在4500亿元以上，绝对值的角度较“十三五”期间有所退坡，但着力于老旧小区改造，西部计划等工程电缆需求下，传统需求不会明显下滑。
在用铜量方面，今年电源建设用铜在去年加速背景下继续保持稳步增长，前三个季度，火电用铜3.25万吨，水电用铜1.44万吨，核电用铜1.02万吨，风电用铜8.22万吨，光伏用铜10.22万吨，发电电源设备用铜量25万吨，同比增长34.4%。去年12月风电装机抢装潮效应明显，今年材料价格高企背景下光伏和风电继续出现“抢装”的概率可能不大，全年用铜量较去年小幅增长，预期2022年发电电源用铜65万吨，同比增长6%。
在电网用铜方面，今年实际国网招标不及预期，电网方面输变电设备用铜量较去年略有下滑，前三季度，高压变电设备用铜量3.45万吨，高压输电线路用铜量106.4万吨，累计用铜量110万吨，同比降幅6%，在假设今年电网如期完成目标，四季度末期国网招标量回升的背景下，预计2021年在高压输变电设备用铜方面可以达到166万吨，同比增长1.22%。
二、地产与家电消费仍有增量
在“房住不炒”的大背景下，由于17-18年的高新开工增速和平稳的施工进度，竣工周期于逐步到来，从关系图中来看，新开工面积变化领先于竣工周期30期左右，这样推算，今年下半年到明年一季度是竣工面积逐渐达峰，带动地产后端商品消费，但房地产去杠杆力度超预期，以致十月地产前中后端数据全部走弱，地产的流动性危机一定程度上影响的竣工速度，拉长了周期。从最新的数据来看，1-10月房屋竣工面积同比增长16.3%，较9月下滑7个百分点，新开工面积同比降幅达7.7%，销售面积累积同比增长7.31%，较上月下滑4个百分点，竣工与销售的走弱不利于铜等后端商品消费。
目前地产市场正处在短期看金融的关键的时期，防范危机传导和外溢，积极主动进行内部化解是近期地产收紧纠偏的主要落脚点，信贷或有所松动，所以对后5-7个月的地产铜消费我们仍不过于悲观，按竣工的口径测算当前1-10月地产用铜量达206万吨，同比增长9%，预计今年全年用铜量365万吨，同比增长11.15%，明年地产铜消费仍有小幅增长，维持3%附近的增速。
在竣工有望得到改善的背景下，空调冰箱等白色家电的铜消费也有望回升，从开工率数据来看，10月铜管开工率75.95%，环比上升1.04个百分点，出口市场的旺季冲抵了内销下滑的影响，来自家电领域的订单表现较稳定，铜管生产企业在地区限电力度放松后加紧开工以交付前期积压订单。预计11月铜管企业开工率为80.01%，环比上升4.06个百分点，同比下降0.61个百分点。步入11月，铜管生产也迎来了季节性的需求旺季。出口订单增多，内需得到改善，竣工面积对空调销量有着指引作用，预计未来5-6个月内的空调销量同比继续在顶部，家电主动补库下拉动铜消费。
在实际用铜方面，前三个季度家电用铜120万吨，商用空调用铜70万吨，累计用铜量190万吨，同比增长6.42%，预计今年全年用铜260万吨，同比增长6.78%，2022年用铜量271万吨，同比增长4.23%。
三、汽车铜消费表现分化
今年传统汽车生产和历年进行比较，明显前高后低，上半年疫后复苏延续，但随着供应链紧张，缺芯问题对整体汽车产量造成一定损失，1-10月的数据来看，累计生产汽车2058万辆，同比增长5.4%，同比增速从年中的24%回落，传统汽车生产节奏可能继续放缓。
而反观新能源汽车，产销均上了一个台阶，1-10月的数据来看，新能源累计产量256万辆，同比增长180%，依然以纯电动汽车为主，产量达213万吨，混动汽车产量43万吨，新能源景气度延续，从增量需求开始向替代需求转变，但整体的用铜量是进一步增加的。
从铜消费的角度，预计今年全年传统汽车铜消费66万吨，同比增速4.6%，明年预计与今年持平；新能源汽车方面今年用铜量大增，但受制于基数低，整体用铜量18万吨，同比增长85%，明年预计继续保持增长。
四、铜消费总结
回头看今年铜消费，上半年电网，下半年地产存在一些拖累，但整体铜需求保持上行趋势不变，从库存的变化也可以有所感知，展望后期，我们对于5-7月内的铜消费持相对乐观态度，并认为今年库存不会有进一步累积风险，明年一季度的累库高度可能也有限，铜价自身所处的基本面格局和宏观经济周期可能继续发生背离，因此两种驱动力量强弱对抗决定价格短期方向，不过如果消费端出现不及预期的风险，则也很容易发生宏观与产业的共振。
