螺纹：供需双弱仍将持续
上周五上海螺纹报价4930元/吨降20元，周末唐山钢坯报4900元/吨稳。自十月中上旬纠正一刀切限电限产或运动式减碳，叠加部分地区限电缓解，螺纹产量基本保持回升态势，但在环保、能耗双控和京津冀及周边地区秋冬季限产方案即将常态化执行的背景下，本周螺纹产量小幅回落，目前螺纹产量已经处于近几年低位，周产量同比回落近20%，政策限产继续深化空间也比较有限，大概率仍将维持偏低水平波动。终端需求表现仍显弱势，表需同比回落约35%，价格持续弱势下市场成交仍较差，市场心态悲观，观望气氛浓厚，投机需求偏弱，库存去化放缓，厂库持续累积，且随着天气转冷，需求回落趋势或仍将延续，中期地产政策仍旧严格，房地产税立法和改革仍在积极推进，地产投资延续回落趋势，土地流拍蔓延，地产耗钢需求中期下滑趋势基本确认，但四季度经济下行压力较大，逆周期调节仍存有预期，部分区域地产销售调控政策也有边际放松。综合来看，螺纹产量有所下滑，在环保、能耗双控和华北采暖季限产即将常态化执行等影响下，产量大概率仍将维持偏低水平，盘面贴水幅度较大以及炼钢利润大幅回落下情况下钢价仍有反弹驱动，但终端需求仍旧偏弱，且随着天气转冷，需求仍有走弱空间，在中期需求走弱负反馈影响下螺纹价格大概率仍将趋势走弱。
热卷：供需均有微增
上周五上海热卷报4950元/吨降50元。自十月中上旬部分地区钢厂开工出现一定程度回升，但复产主要集中在建材，热卷产量虽有微增但幅度不及建材，近期在卷螺差持续回升下热卷产量略有回升，在11月处于粗钢产量平控攻坚期以及华北采暖季限产即将常态化执行的背景下，热卷产量回升空间有限，大概率仍将维持偏低水平。制造业需求虽处低位，但也有边际微增，下游限电对卷板需求的影响虽较大，但随着近期部分区域限电也有缓解，制造业需求略有改善，库存去化仍较慢，中期需求维持偏弱趋势，10月份PMI在荣枯线之下延续下滑趋势，经济下行压力继续加大，其中新订单指数为48.8，比上月下降0.5个百分点，新出口订单指数为46.6，比上月略有上升0.4个百分点，生产指数为48.4，比上月下降1.1个百分点，需求不足对企业生产的制约仍较为突出，制造业景气水平中长期仍未有改善迹象。综合来看，随着华北秋冬季限产即将常态化执行，热卷产量短期虽有回升但空间较为有限，大概率仍将维持偏弱态势，需求受限电缓解以及成本压力减轻影响略有好转，盘面贴水幅度较大以及炼钢利润大幅下滑背景下热卷价格仍有一定反弹驱动，但中期在需求走弱负反馈，以及出口下滑担忧等因素影响下卷价大概率仍将趋势走弱。
铁矿：盘面震荡偏弱，短期观望为主
11月5日普氏指数报92.75跌6.9，青岛港PB粉报695元/吨跌10元/吨。从基本面来看，铁矿自身的基本面继续恶化，港口库存本周累计突破1.47亿吨，按目前累库速度年底有望突破1.6亿吨；需求继续下滑，铁水本周日均产量204.89万吨，为同期最低；成交量依然偏低，市场清淡。总之，从各项数据来看，铁矿的基本面都处于下行通道，市场的看空情绪比较一致，铁矿价格处于探底的状态。目前一个最主要的问题依然是铁矿的价格底部位置，当然也不排除下游钢材反弹带动铁矿反弹。我们前期给的底部位置是550和500，主要是从库存角度出发，对比历史库存高位2018年的价格，大约是80美金；而500下方还有多少空间，可以从盘面对标的超特粉历史最低价窥视：超特的历史低价为2018年272元/吨，算上升贴水163元/吨为盘面435元/吨，如果再加上19年巴西矿难因素可以再上浮一些价格，我们给到450元/吨左右，在没有突发因素的情况下，这是我们认为的价格最低点，在这个位置多头很有可能入场。策略上，我们维持对铁矿的看空观点，但是目前黑色板块波动剧烈，周五夜盘强势反弹，煤炭和房地产两大因素还不够明朗，因此在这个位置我们不推荐追空，但是如果有反弹可以逢高做空。
焦煤：盘面企稳，重心下移
目前焦炭作为中间环节品种上下两难，上方受累于需求持续走弱，下方苦于煤焦仍处较高位置。本周钢厂首轮提降200元/吨正式全面落地，焦化利润再次受到挤压，再次来到盈亏边缘。供应方面，内蒙地区因疫情加入限产行列，焦炭日产量下降。山西汾阳仍有310万吨产能待关停，预期供应偏低情况将持续。需求方面，唐山、安徽多地钢厂发布检修消息，钢材市场疲软，现货价格明显回调，对焦炭需求相应回落。库存方面继续呈累库态势，焦企库存积压现象显现，下游控制采购。同时，周期性的补库采购在目前的行情下难以展开。总体看，焦炭后市宽幅震荡，重心下移，后续现货有继续下降的预期，逐步修复基差贴水。
焦碳：供需逐渐宽松，矿端库存开始上升
焦煤整体供需逐渐宽松。供应较前期产量缓慢回升，本周原煤产量周环比增加3.3万吨至631.68万吨，各地煤矿基本已按最大负荷生产。近期煤矿产量增加主要有两方面的因素，一方面是这段时间受增产保供影响，煤矿产能得到核增，产量有所增加；另一方面是受最近电煤市场情绪转弱，前期当电煤销售的一部分跨界煤种如气煤、贫瘦煤又重新进入了炼焦煤市场，从而影响气煤和贫瘦煤的市场供应量明显增加。需求方面，下游消极采购。一方面是因为焦炭有继续下降的预期，目前焦炭第一轮提降已基本落地，焦企利润被再度挤压，打压原料煤价格意愿较强，所以对原料煤采购多持谨慎态度；另一方面随着在港澳煤逐步放行通关，对市场情绪冲击明显。现阶段下游对原料煤的需求明显减弱。整体看，供给回升，需求走弱并预期较差，供需矛盾至此有回归平衡预期，焦煤下方仍有空间。
