基金家电重仓持股环比继续下降。2021Q3 家电板块基金重仓持股市值比例为1.58%，较2021Q2 的2.10%下降了0.52PCT，已降至近十年的低点，我们认为主要原因为行业受上游原材料价格涨价、下游传统品类零售平淡、新兴品类景气下降等多重原因影响，企业业绩压力较大。从子板块来看，公募基金的资金配置主要集中在白电领域，但配置比例小幅下降，从1.19%到1.08%，小家电板块和零部件板块下降较为明显，分别下降了0.3 和0.07PCT。

家电行业Q3 盈利承压。2021 年前三季度家电行业(申万家电指数)营业收入9822 亿元，同比增长18.71%，归母净利润为746 亿元，同比增长7.26%，其中2021Q3 营收同比增长了3.75%，归母净利润同比下降9.16%，毛利率和净利率分别为22.51%和7.09%，相比去年同期下滑了0.96 和1.16PCT，我们认为主要原因为原材料价格上涨对公司盈利能力造成冲击。

空调内销微幅下滑、出口维稳增长。根据产业在线数据，9 月份家用空调总产量1000 万台，同比下降3.4%；总销量1026.7 万台，同比增加0.7%，其中内销出货量664.5 万台，同比下降0.16%，出口362.3 万台，同比增长2.3%。9 月家用空调市场依旧处于淡季，但整体出货比较平稳，在淡季市场整体规模维持在千万台规模以上。

家电指数十月下跌0.68%。申万家电指数10 月下跌0.68%，排在申万28 个一级行业第16 位，截至10 月底家电板块下跌24.66%，表现不及沪深300 指数(-5.81%)，行业市盈率(TTM)为15.92。行业市盈率(TTM 整体法，剔除负值)较2005 年以来的历史均值低4.19 个单位。

家电板块估值溢价率(A 股剔除银行股后)为-19.46%，历史均值为-10.99%，行业估值溢价率较2005 年以来的平均值低10.99PCT。

投资建议：我们认为四季度成本压力有望边际改善，叠加地产竣工较好带来新增需求，板块景气度有望提升。白电龙头受益于格局红利，业绩确定性较强，推荐美的集团(000333)、格力电器(000651)和海尔智家(600690)。地产竣工回暖将释放厨电新增需求，推荐厨电龙头老板电器(002508)。洗地机产品能够较好的解决拖地痛点，市场规模将快速增长，推荐科沃斯(603486)和莱克电气(603355)。

风险提示：原材料价格变动的风险；新兴品类景气度下滑的风险；行业竞争加剧的风险。