【机构评论】云海金属Q3利润同环比大增 盈利能力有望继续提升

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公司发布 2021 年前三季度业绩预告。2021 年 1-9 月,公司预计实现 归属于上市公司股东的净利润为 25,900 万元~27,000 万元,比上年 同期增长约 51.01 %~ 57.42 %。2021 年 Q3,公司预计实现归属于上市公司股东的净利润为 11,673.14 万元~ 12,773.14 万元,同比增 长 56.65%~71.41%,环比增 74.65%-91.11%,原镁成本上涨的幅度 低于产品价格上涨的幅度,镁合金产品利润增加。

2021 年 Q3,镁铝等原材料价格大幅上涨,公司炼镁技术优势形成, 叠加市场需求增加,利润同比环比均呈现上升趋势。2021Q3,镁、 铝价格同比增长 98.03%、43.21%,环比增长 187.59%、4.84%。一 方面,公司具有从白云石开采-原镁冶炼-镁合金-镁合金深加工-镁合金回收的完整的镁产业链,据我们测算,云海金属原镁生产总成本低于同行业 12%。在镁的原材料价格和产品价格都上涨的情况下,成本上 涨的幅度低于产品价格上涨的幅度,镁合金产品利润增加;另一方面, 预计全球原镁需求量提升主要来自镁合金产量上升,镁合金行业内下 游需求驱动主要来自汽车行业对镁合金材料的需求上涨。全球加大新 能源汽车的投资,以特斯拉、蔚来为代表的新能源汽车加大使用铝、 镁轻质合金部件减重以提升其续航里程已成为趋势。

公司加快拓展镁合金在深加工领域应用,加码多项产业布局,提升公 司竞争力。公司与山西省五台县人民政府共同达成关于深加工项目的 战略合作框架协议。公司在山西省五台县建设投资年产 10 万吨高性能 镁基轻合金及深加工项目,主要从事矿山开采、运输、冶炼、深加工 的生产和经营,项目总投资不低于 25 亿元人民币。同时,公司依托镁、 铝、锶等原材料领域的领先优势,积极向深加工领域发展,叠加下游 镁合金等的渗透率逐渐提 升、铝合金深加工的产品拓展,中国宝武的 资源对接,公司未来盈利能力有望持续提升,打造具有国际竞争力的 全产业链镁业龙头。

盈利预测与评级。因原镁价格上升,镁合金产品价格传导,且产品价 格上升高于成本上涨,加之公司在原镁和镁合金以及深加工的技术优 势及竖罐炼镁领先技术,利润率将有所增加,预计 2021/2022 年公 司将分别实现归母净利润 5.27、6.20 亿元,EPS 为 0.82 元、0.96 元;对应 2021 年 10 月 15 日收盘价的 PE 分别为 21.74,18.57 倍, 维持“增持”评级。

风险提示:镁产业运行在冶炼环保水平、深加工产品应用等方面存在 短板,产业转型升级的任务依然艰巨。

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