螺纹钢短期回调风险加大

利多因素消化

随着前期利多因素消化,市场开始关注一些潜在的利空因素,短期回调风险加大。建议投资者关注回调时的买入机会或正向套利机会。

上周,螺纹钢期货价格突破前高后持续回调,最大跌幅超过200元/吨。我们认为,随着前期利多因素消化,市场开始关注一些潜在的利空因素,单边上涨行情或告一段落,螺纹钢期货或进入振荡期。

潜在利空因素浮现

未来一段时间内,对市场可能构成利空的潜在因素主要来自于以下三个方面:

一是估值因素。对期货价格的分析可以分为驱动力和估值两个维度。驱动力是指驱动期货价格上涨或下跌的因素,比如商品的供需关系;估值是指价格本身在多大程度上体现了供需关系。就螺纹钢期货来看,RB2110合约存在高估嫌疑。当前上海市场的螺纹钢现货价格在5000元/吨左右,而RB2110合约在5100元/吨以上。若不考虑理计与实重的差异,螺纹钢期货价格已经升水;若考虑理计与实重的差异,螺纹钢期货价格也仅仅是稍贴水于现货价格。与往年同期相比,当前RB2110合约估值存在高估嫌疑,这是潜在的利空因素。

二是高价格对短期需求的抑制。我们主要跟踪现货市场成交量这个指标来观察短期的需求变化。4月2日当周,相关机构发布的数据显示,全国237家贸易商建筑钢材成交量每日平均值已经在27万吨以上,单日最高成交量突破35万吨。上周,全国237家贸易商建筑钢材成交量每日平均值降至25万吨以下,单日最高成交量不到30万吨。以上数据说明,随着螺纹钢价格高涨,下游拿货热情在降低,螺纹钢价格上涨动力减弱。

三是供应收缩尚未出现。3月下旬以来,关于环保限产影响产量的预期再度强化,唐山地区的限产力度也确有提升,但螺纹钢的供应尚未出现收缩。数据显示,3月下旬以来,螺纹钢周产量分别为351.58万吨、353.05万吨、356.86万吨。可以看出,螺纹钢供应量不降反升,而且当前的周产量处于历史同期最高水平。一方面,唐山地区以热卷产能为主,地区限产对螺纹钢产量影响不大;另一方面,高利润刺激了钢厂的生产积极性。供应上升会压制螺纹钢价格。

中期基本面谨慎乐观

不过,从中期视角来看,螺纹钢市场仍有支撑因素。

一是高需求格局或将延续。从国内需求来看,房地产行业坚挺,今年前两个月,房地产投资累计同比增速为38.3%,施工面积同比增速为11.0%。从国际需求来看,我国钢材进出口形势逐步好转。今年第一季度,我国钢材出口量累计为1768.2万吨,同比增长23.8%。从季节性特点来看,二季度是传统的旺季需求时段。

二是中期供应收缩的可能性仍然较大。长期来看,“碳中和”是我国的顶层设计,而钢铁行业是碳排放的重要行业。要实现碳排放2030年达峰、2060年中和的目标,钢铁行业必然会有自己应该承担的职责,这将成为压制钢铁供应的长期因素。中期来看,确保2021年粗钢产量实现同比下降的目标,始终是限制供应的一个因素。

三是目前仍处于库存消耗周期。最新的一期数据显示,螺纹钢钢厂库存为415.55万吨,社会库存为1114.76万吨,库存总量为1530.31万吨,同比下降21.65%。当前螺纹钢市场处于去库存周期,而且库存消耗还在提速,后期库存下降速度仍将是重要的观察指标。

综上所述,通过对相关影响因素的梳理,我们认为,螺纹钢期货价格的单边上涨行情或告一段落,建议投资者关注回调时的买入机会或正向套利机会。


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