黑色行情依然可期

SMM网讯:当前,强消费依然是国内钢铁市场运行的主要逻辑,并且维持了三个季度。不仅建筑领域强劲复苏,下半年制造业也全面转强,形成了“双引擎”的拉动效果。展望四季度,钢材消费强增长依然可期。

据测算,4—8月国内粗钢消费同比增速持续维持在20%左右,9月增速下滑至10%,预计10月粗钢消费增速将再度提升至20%左右。钢材强消费的微观表现为:国内地产行业超预期复苏、基建投资持续发力、海外经济复苏带来的中国出口不断增长。展望四季度,钢材消费强增长依然可期,宏观原因有:地产韧性不减,降杠杆前提下,赶工成为一种必然选择;海外经济复苏仍处于U形右侧,仍将带动中国出口导向性的制造业持续复苏;基建继续为国内经济锦上添花。微观指标上看:持续半年高增长的挖掘机,预计10月销售增速仍在50%上下;重卡等反映经济活跃度的各项指标表现优秀;第二产业用电及铁路货运均维持8%以上的高增长。此外,美国、德国、印度等经济体的PMI指标连破前高。

9月钢材价格之所以回调,除了季节性因素外,高供给是主因。一是国内产量持续高增长,二是进口资源大幅增加。数据显示,前三个季度,中国净进口钢坯同比大幅增长。但自9月开始,钢坯进口开始环比回落。预计10—11月,进口量将继续回落,从而进一步优化国内成材的库存结构。10月以来,连续降库存超过百万吨,其中进口资源收缩不可忽略。

虽然开工、工程机械、重卡、水泥、发电、货运、汽车、家电等指标表现优异,但10月中旬公布的地产数据,给市场泼了一盆冷水,最不及预期的是地产新开工出现了月度负增长。

为稳定预期,防控风险,政府适时出台了“三道红线”政策,但地产投资热情难以降低,地产赶工依然是未来相当长时间内被动或主动的选择。

强消费叠加进口收缩,钢材库存去化仍将继续以超预期的方式出现。考虑货币大环境,市场或不再追求商品的超低库存,因此我们预计今年冬储前,钢材库存难以去化到前两年的超低水平。而一旦库存过低,则对应的价格和利润必然好于往年。

随着冬季临近,冬储即将摆上议程。从大环境来看,冬储的核心争议依然是长流程的生产利润,只要消费不崩塌,原料价格就不会崩塌,成本难以下行。因此,目前处于长流程成本下的螺纹钢2105合约具备投资价值。

每年11月是黑色商品最难预判的月度,强现实VS弱预期,将在这个月度展开。所以,11月既可以在强现实引导下走出趋势上涨行情(2016年和2019年),也可以在弱预期主导下走出价格超跌(2017年和2018年)行情。结合往年经验,我们预计今年11月螺纹钢仍将呈现先扬后抑走势。

焦炭市场供需紧平衡依然未打破。由于大量进口资源补充,有力地保证了过去几个月的需求,国内焦炭供给未出现大幅短缺现象。随着进口减少以及四季度各省份去产能落地,焦炭市场供需面或紧平衡。尤其从长周期分析,焦炭市场都将维持供应偏紧局面。

10月以来,在持续高发运的大背景下,铁矿石供需形势明显好转,由之前的紧平衡转为供应过剩。但现实问题是,巨大的期现价差是否已经足以反映后期的供应过剩程度在强消费面前,铁矿现货价格依然相对坚挺,11月铁矿石期货难有趋势行情。

整个四季度,黑色产业链将在“强消费和弱预期”的循环中切换。后期,投资者不仅要密切关注基本面,还需要时刻关注宏观面。对于长线投资者而言,11月黑色商品或许会出现多单入场机会。

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