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2020年中国锌盐高峰论坛

SMM邀您共聚2020年中国锌盐高峰论坛暨2020年(第八届)氧化锌产业链交易峰会,共同探讨行业发展之路。

2020年中国锌盐高峰论坛

【SMM干货】现货锌价距年内低点已涨40% 基本面能否支持续涨?

来源:SMM

【SMM分析】在年初暴跌后的锌价力挽狂澜,持续拉升,截止11月5日日间收盘,沪锌主力合约报19845元/吨,较3月19日低点涨幅为37.52%。据SMM报价显示,今日SMM 0#锌锭报20050/吨,较3月19日年内低点14320元/吨涨40%。展望未来,基本面能否支持续涨?

SMM11月5日讯:在年初暴跌后的锌价力挽狂澜,持续拉升,截止11月5日日间收盘,沪锌主力合约报19845元/吨,较3月19日低点涨幅为37.52%。据SMM报价显示,今日SMM 0#锌锭报20050/吨,较3月19日年内低点14320元/吨涨40%。

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历经大涨之后的锌价后市是否还有抬升的动力?在SMM举办的2020年中国锌盐高峰论坛暨2020年(第八届)氧化锌产业链交易峰会上,SMM锌行业高级分析师李代胜表示:“今年受疫情影响,锌矿减量明显,矿紧缺带动加工费持续下行关注计4季度矿端矛盾是否会传导至冶炼厂减量。今年锌价的逻辑又转向做宏观通胀逻辑,低库存将提供锌价低位支撑。库存持续去化将提供较大的近远月价差机会。”

 国内锌矿产量处于历年低位  锌矿加工费加速下行

李代胜表示受疫情影响,国内部分高海拔地区矿山年内开工无望,叠加近期部分大中型矿山常规检修,国内锌精矿开工率仍处于历年低位。历年来看,矿山利润上升并不会刺激矿山加大产量。

国内矿产减量明显导致加工费下跌。由于今年炼厂进口矿长单比例较去年减弱,但炼厂需求量的上升,炼厂对于进口矿依赖度提高,从而导致进口矿TC先行下跌。

历史上,锌发生大规模减产出现在2008年以及2015年,共同点为锌价都发生大规模下挫,国内外锌精矿企业减产应对。而今年受疫情影响导致全球锌矿减产发生的更快,从而导致锌矿加工费快速下跌。

可以看到,2008年价格和国产TC关联极高,而从2015年开始,锌矿加工费与锌价出现了负相关性。

SMM预计国产锌矿加工费将向进口加工费靠拢,若加工费下跌至4500元/金属吨下方,锌矿紧缺或将传导至炼厂减产,对锌价产生较强支撑。

锌矿进口量较去年大幅增加 弥补国内锌矿减量

2020年1-8月,进口锌精矿累计271.3万吨(实物吨),累计同比增加38.1%。其中2020年8月进口锌精矿共为41.07万吨(实物吨),环比7月增加了14.24万吨(实物吨),主因为前期秘鲁地区锌矿复产后恢复发运,增量明显,且部分前期到货锌矿于8月集中入港。

进口锌精矿的大幅增量并未导致连云港库存积累,港口锌精矿库存维持在正常水平,表明大部分进口矿已转移至炼厂库存且当前连云港锌精矿已“名花有主”。

国内冶炼厂原料库存恢复至正常水平,然近期炼厂提产下,冶炼厂平均原料库存天数有所下降。

受疫情影响,上半年部分国家矿山减停产运行,且疫情导致部分2020年新投产能推迟投产,预计2020年全球锌精矿产量负增长,预计2020年海外矿山新增产能为35.1万吨。

高利润刺激炼厂加速提产精炼锌产量再创历史新高

绝大部分炼厂于上半年完成年内检修计划,进入下半年,受高利润推动,炼厂以提产为主,单月产量达历史高位。进入9月以后,锌价高位回落叠加加工费加速下跌,炼厂利润快速回落。

从历史上看,炼厂利润较冶炼厂产量有一定领先型,若利润单边下跌至低位,将打击炼厂生产积极性。近期进口加工费加速下跌导致锌矿进口持续处于亏损状态,此亏损将摊薄至矿贸易商及冶炼厂身上。部分进口矿依赖度较高的冶炼厂利润将率先触及其生产现金成本。

2020年1-8月,进口锌锭累计31.85万吨,同比减少28%。今年上半年疫情导致船运困难,而进入下半年随着海外消费恢复,沪伦比值走弱,导致年内进口窗口少有开启。

今年海外精炼锌受疫情影响较小,影响主要集中在NEXA旗下的秘鲁冶炼厂Cajamarquilla自3月17日减产一般,后逐步恢复;Vedanta旗下的纳米比亚冶炼厂Skorpion自3月27日宣布暂停生产;以及HZL冶炼厂短暂停工2~3周。而进入下半年,主要增量集中在AZR的复产以及佩诺尔Penoles的扩产。

而国内冶炼厂于下半年逐步提产,今年精炼锌产量达历史新高。进入4季度,海外疫情发酵及防控值得关注,目前海外消费端复苏空间较大,然消费端复苏进入后疫情时期后半段,加之国内精炼锌供应过剩,窗口能否持续打开,矛盾点或重回矿端。

金九表观消费超预期增长 实则假象?

1.新增专项债于8-10月集中投放  将对4季度终端消费带来支撑

截至9月底,地方新增专项债共计发行33651.87亿元,完成全年计划的89.7%,10月仍将有3849亿元新增专项债的发行。然由于专项债占比项目资金较小,预计整体带动有限。

截止8月底,挖掘机销量同比虽高位回落,然仍较去年同期上升51.3%,开工小时数亦处于历年正常水平,表明终端基建项目需求仍较好。据SMM调研了解,部分地区项目由于上半年赶工进度超预期,叠加9月资金紧张,而暂缓开工节奏,预计于4季度恢复正常。

受“三道红线”政策影响,未来房企或加强房地产竣工环节进度。

2.“金九银十”汽车消费旺季如期实现

受各地出台的政策带动,及促销活动、汽车下乡等活动的提振,汽车当月产销同比连续5个月增长。就目前乘用车高频数据来看,“金九银十”汽车消费旺季如期实现,汽车需求持续改善,同时带动生产走强。半钢胎开工率回升至历年高位,且保持稳定,亦指向终端汽车需求向好。

虽海外汽车产销恢复,然累计仍处负增长。

3.地产销售持续向好  支撑家电板块需求

8月电冰箱产量同比保持增长,洗衣机和空调产量同比高位回落。

从商品房销售面积来看,截至8月底,商品房销售面积累计增速为-3.3%。8月全国地产销量增速上行至13.7%,创17年7月以来增速新高。受“三道红线”政策影响,部分房企降价促销,将带动地产销售持续向好,提振三大白电需求。

宏观宽松格局边际收紧 4季度关注矿端问题

与2007年不同,今年由于锌本身基本面较好的情况下,市场将锌作为对冲宏观经济衰退的多头配置,导致今年铜锌比并未走出强势单边行情。

近几年,锌价与加工费呈现出强关联性。从2019年4月开始,随着精炼锌产量瓶颈突破,从供销角度,平衡表近期远期均大幅过剩状况,在市场预期下锌变成空头优选品种。今年受疫情影响,锌矿减量明显,矿紧缺带动加工费持续下行关注计4季度矿端矛盾是否会传导至冶炼厂减量。

今年锌价的逻辑又转向做宏观通胀逻辑,低库存将提供锌价低位支撑。库存持续去化将提供较大的近远月价差机会。

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