【美国大选专题】美国大选对商品与贵金属市场影响几何?

SMM网讯:内容提要

贵金属方,上周欧洲疫情形势令欧元承压,同时大选前财政刺激无望,市场风险情绪回落伴随美元指数走强,贵金属市场普遍下跌。虽然目前民调结果显示拜登的支持率领先特朗普7个百分点,但考虑到邮寄选票激增以及特朗普不承认选举结果的可能性,大选不确定性仍然较大。短期来看,若出现民主党横扫等确定性结果,市场风险情绪回升将推动贵金属市场上涨;若出现总统与两院对立等不确定性结果,美国政治以及财政刺激政策的不确定性抬升,避险情绪将引发市场动荡甚至大幅下跌。长期来看,本次大选无论谁当选,预计都会推出刺激性财政政策,同时保持宽松的货币环境以支持经济复苏,有利于支撑贵金属继续上行趋势。

基本金属方面,上周基本金属市场涨跌互现,波动明显增加,欧洲疫情防控措施升级成为抑制基本金属上涨的主要因素。本次美国大选对基本金属的影响一方面是事实落地后的短时冲击,另一方面则是政策主张不同对金属市场带来的长远影响。短期来看,若拜登当选同时民主党控制参众两院,财政刺激法案推进将更为顺畅,预期落地一定程度上更为利好基本金属市场;长期来看,若拜登当选,将大概率推进清洁能源的应用,预计将对镍价带来提振。整体来说,选举结果出炉将明显加剧基本金属短期双边波动,但难以扭转中长期基本金属持续上涨的趋势。 

能源方面,在周初利比亚增产带来的悲观情绪基础上,欧洲疫情管控措施重磅加码直接打破了原本脆弱的弱势市场平衡,导致原油周内大幅下行,跌穿震荡区间下轨。短期内油价将试探是否能够在35-40美元区间内达到新的平衡,但若后续欧美管控措施持续加码或延长时间,油价可能继续承压下行。美国大选方面,考虑到拜登更为严厉的管控措施,与伊朗恢复核协议谈判的可能性以及针对美国能源行业的政策变化,拜登若当选将在短期和中期上利空油价,长期上打击石油行业规模。

01 贵金属市场

上周市场风险情绪回落,贵金属市场普遍下跌。黄金周初位于1900-1910美元的区间内窄幅震荡,周三开始快速下行,最低跌至1860美元,收于1878美元,当周跌幅1.2%。白银波动更加剧烈,周三从24.51美元开始下跌,最低至22.59美元,跌幅一度接近8%,随后收复部分跌幅,收于23.66美元,当周跌幅3.9%。铂金更是一路下行,周初开于906美元,收于847.5美元,当周下跌6.4%。钯金跌幅最大,当周开于2396美元,周中最低下探至2185美元,收于2216美元,全周下行7.6%。

贵金属全线回调的主要原因在于风险情绪回落,美元指数走强。一方面是欧洲疫情的严峻使得政府加强防疫措施,令欧元承压;另一方面,美国上周公布的包括三季度GDP、初请失业金人数好于预期,市场认为美国经济复苏的情况好于其他国家,支撑美指上涨。同时,因大选前美国无法落地财政刺激政策,也令风险情绪消退。

 投资需求方面,黄金ETF SPDR持仓减少7吨;CFTC投机性多头减少14143手,空头减少13173手,大选前黄金投资者普遍降低仓位以规避风险。

本周三大选可能迎来选局结果,但今年因疫情导致邮寄选票的增加、特朗普可能不承认选举结果的可能性等,虽然目前民调结果显示拜登的支持率领先特朗普7个百分点,但大选结果不确定性仍然较大。根据历次选举的情况看,选举的结果会对贵金属走势造成短期的影响,但难以改变长期的走势。本次大选无论谁当选,预计都会推出刺激性财政政策,同时保持宽松的货币环境以支持经济复苏,从中长期看,宏观环境有利于支撑贵金属继续上行趋势。

从短期来看,大选对于贵金属走势的影响可以从以下几种可能性分析:

确定性的选举结果引发的风险情绪回升推动市场上涨。若结果为拜登当选+民主党控制参议院或是特朗普当选+共和党控制参议院,市场均会预期国会将快速通过大规模刺激法案,这样的确定性的结果会提振市场信心,风险情绪抬升,贵金属市场上涨。目前市场预期前种组合发生的概率远高于后者。根据RCP统计结果,目前拜登的胜率领先特朗普7个百分点,在摇摆州的支持率也是拜登领先接近3个百分点,即使考虑数据统计的误差等因素,拜登的领先优势也是相当高的。但特朗普并非毫无机会,虽然特朗普在摇摆州落后,但对于大票仓如德克萨斯、佛罗里达、俄亥俄、乔治亚、北卡莱罗纳等,特朗普还是有希望的。RCP统计结果显示,特朗普目前在德克萨斯、俄亥俄、北卡莱罗纳州的民调领先拜登,在佛罗里达和乔治亚州两人的支持率则十分胶着。佛罗里达州因提前投票率较高,且可以提前计票,加之开票时间也早,是最值得重点关注的州。但总体看来,上述两种结果均有利于市场走出上涨行情。

不确定性的选举结果导致避险情绪上升引发市场下跌。根据不确定性的程度不同又分为三种情况:一是拜登当选但共和党控制参议院,因面临两党博弈,财政政策的规模具有一定的不确定性,但这种情形的不确定性较小,市场可能小幅回落;二是选举日当日因选情胶着,部分州计票结果未明,导致大选变为选举周,短期内的不确定性较大,避险情绪快速上升令市场大幅震荡。三是拜登当选,特朗普宣布不承认选举结果,甚至煽动对抗情绪引发的极大的政治不确定性,这种结果对市场带来的破坏性是最大的,可能引发市场的大幅下跌。

02 基本金属市场

上周基本金属市场涨跌互现,波动明显增加。其中伦铜、伦镍跌逾2%,分别收于6718.5美元和15156美元,伦铅上涨1.9%,至1820美元。伦铝上涨0.33%,伦锌下跌1.39%。

宏观方面,欧洲疫情防控措施升级成为抑制基本金属上涨的主要因素。德国、西班牙、法国等国实施封锁,年内经济二次探底或成大概率事件,对此,欧盟执委会提出要制定新的税收和贸易措施以应对二次疫情扩散,可以预见到的是,三季度以来欧洲二次疫情爆发以及管控措施升级,大概率会反映在三四季度经济数据上,同时将再度拖累全年增长目标,在这一背景下,预计市场投资者将趋于谨慎,年底之前基本金属存在持续回调风险。国内方面,上周党的十九届五中全会召开制定发展规划,提出产业基础高级化,产业链现代化等目标。预计未来数年内包括充电桩、5G基站、超高压电缆、轨道交通等新基建项目的持续投入或将利好有色金属。

【美国总统大选对基本金属市场的影响】

根据最新RealClearPolitics调研结果显示,当前拜登支持率51.1%,领先于现任总统特朗普7.2个百分点,同时拜登在多个重要摇摆州民调领先特朗普。考虑到今年大量选票可能通过邮寄的方式进行,计票结果或较以往稍有滞后,悬念或需等待佛罗里达等关键摇摆州计票结果出炉后方可揭晓。

回顾历次美国总统大选,都对基本金属市场带来冲击,如下表所示,此前六次大选中,有三次LME铜十个交易日涨跌幅在10%左右。

2008年市场虽然普遍预期到奥巴马当选,但彼时正值金融危机期间,两党执政交替叠加政策主张风向转变,加剧了市场的波动。

2016年,虽然宏观环境趋稳,但是特朗普最终阶段扭转战局获得当选,令市场措手不及,市场大幅波动,其大兴基建政策主张也迅速推动金属市场价格数个交易日大幅上扬。

今年无论是宏观背景还是选情均复杂于近些年历次选举:首先是美国疫情愈演愈烈,确诊人数逼近千万大关,内部种族矛盾激化,外部贸易保护措施频出,尤其是今年以来,多项经济数据跌至历史极值,金融市场波幅也远超往年。其次,两党总统候选人在政策主张上多有不同,选情相当胶着,截至目前难有明确定论。预计此次选举将对金融市场带来较大冲击,建议关注大选日当天市场波动,控制相关仓位。

此次选举结果对基本金属的影响一方面是事实落地后的短时冲击,另一方面则是政策主张不同对金属市场带来的长远影响。

短期来看:

1. 无论谁当选,大选后尽快达成财政刺激方案是两党的共识。若拜登当选,有望推进2-3万亿美元规模的财政刺激方案,民主党如控制参众两院,则法案推进也将更为顺畅,预期落地一定程度上更为利好基本金属市场。

2. 疫情方面,选举结果并不会在短期改变美国防疫现状,即使拜登当选,也需要等待明年上任后方可看到实质性的管控措施。届时,新冠疫苗或将上市,推进疫苗普及对美国当局而言或是第一要务。

3. 若拜登当选,将改善市场对未来国际合作、贸易活动等方面的预期,这将一定程度上提振市场风险情绪。

长期来看:

1. 若拜登当选,将大概率推进清洁能源的应用,如加快新能源汽车对传统燃油车的替代,当前主流电动汽车采用的是高镍三元锂电池,预计将对镍价带来提振。

2. 事实上,在当前全球天量财政刺激以及大量流动性投放的推动下,基本金属中长期仍具有持续上涨的趋势,尤其是在后疫情时期,全球经济复苏周期过程中,以铜为主的基本金属往往具有较高的相对收益。

3. 需要额外注意的风险点在于,若拜登当选,将企业和富人增税,美国企业税后利润或最高下滑12%,这将对不断上涨的美股形成利空。美股若发生大幅下挫,基本金属作为风险资产,也将受到牵连。

整体来说,选举结果出炉后基本金属短期双边波动将明显加剧,但难以扭转中长期基本金属持续上涨的趋势。若拜登当选,镍价将受到额外提振。

03 能源市场

上周国际油价大幅下行,跌穿震荡区间下轨。在周初利比亚增产带来的悲观情绪基础上,欧洲疫情管控措施重磅加码直接打破了原本脆弱的弱势市场平衡,导致原油周内持续下行。布伦特和WTI原油分别重挫9.82%和10.19%至37.94美元/桶和35.79美元/桶。

欧洲疫情管控措施大幅加码,需求端遭受重磅一击。前期英法等国出台的一系列管控措施以及全球疫情数字的持续攀升已经让市场情绪偏向悲观,而上周德法双双宣布将进入新一轮全国范围的封城,持续至少一个月,周末英国也宣布加入此行列。虽然相较于第一轮封城,本次学校仍将继续开放,但对于个人出行以及工商业领域的原油需求打击仍然是巨大的,意味着整个11月欧洲最主要的三个国家成品油需求均将至少腰斩。从三国之中最早启动全国封城的法国来看,巴黎10月30日起的拥堵指数已经跌环比前周下跌近8成,可见封城措施对于成品油需求立竿见影的打击。另一方面,在油价快速跌破40美元后,原先还在积极备货的国内地炼也有可能先进入观望状态,观察油价是否会继续下行,短期内也很难指望国内买盘能够支撑油价。

飓风Zeta再次侵袭美湾区,但被利比亚增产因素抵消。虽然飓风Zeta再次对于美国湾区的海上钻井平台作业造成了冲击,但另一方面利比亚的原油产量恢复速度远超市场预期。相较之下,飓风冲击仅会影响1-2周的原油产量,而利比亚增产的影响将是长期的。利比亚国家石油公司在上周初再次结束了两个港口的不可抗力,并预计能够在4周内达到100万桶/日的产量,远高于此前市场预期年底前达到50-100万桶/日的产量。由于利比亚不在此前OPEC+减产协议的范围之内,前期利比亚也长时间中断了原油出口,目前OPEC也很难有能力和理由对其产量做出限制。

OPEC+意识到问题严重性,但已捉襟见肘。目前OPEC+需要推迟明年1月的减产削减计划基本已成定局,市场也已经预期OPEC会在11月底12月初的会议上正式公布将减产削减延期三个月,但问题在于如果冬季北半球疫情持续发酵,即便推迟200万桶/日的减产削减恐怕也将是杯水车薪;如果想要稳住油价,可能需要重新加大减产幅度。然而,OPEC+并非什么牢不可破的联盟,不少OPEC国家的财政情况相较于今年4月已是此一时彼一时,再要重新加大减产幅度,谈判恐怕将非常困难,阿联酋、伊拉克等国也已经或明或暗地表示很难接受更大幅度的减产。

拜登若如期当选,恐对原油构成利空。按照目前的各类数据推测,特朗普获得连任的可能性非常低。如特朗普成功连任,除对于风险情绪有所提振外,对于原油市场本身的影响较为有限。而相较于特朗普,拜登对于化石能源等领域的态度可谓陡然不同。在短期上,拜登一直推崇采取更为严厉的管控措施控制疫情,明年1月当选后很可能快速推出新的封城措施,从而对于原油需求造成新一轮打击。需要注意的是,以欧美的管控能力,封城很难做到有效控制疫情,更大程度上是为了压平感染人数曲线。中期上,拜登政府有较大可能恢复与伊朗的核协议谈判,并可能逐步放松对伊朗和委内瑞拉的制裁,伊朗及委内瑞拉的增量供应也将对于市场造成冲击。长期上,拜登政府推崇可再生能源和环保政策,副总统哈里斯更是这方面的铁鹰派。拜登也多次表示将停止对于联邦土地的水力压裂许可证的发放,这将对美国原油的长期供应造成影响,但同时其对于新能源替代的政策也将同时削减原油需求,因此两方面因素将在一定程度上互相对冲。整体来看,拜登当选将在短期和中期上利空油价,长期上打击石油行业规模。

曲线结构继续弱化,但前端贴水仍相对温和。油价在上周大幅下挫,远期曲线结构也稍有弱化。但相较于今年上半年,曲线前端的贴水仍相对有限,暂无重现Super Contango的征兆,反映出当前虽然需求不振,但库容压力不大。

油市整体偏向悲观,但大幅下挫可能性较小。从目前来看,OPEC+能打的牌已经很少,而疫情仍然存在重大不确定性。当前油价已经回到了6月左右的水平,短期内将试探是否能够在35-40美元区间内达到新的平衡,但若后续欧美管控措施持续加码或延长时间,油价可能继续承压下行。美国大选方面,当前市场已经在较大程度上price-in了拜登当选的预期,若拜登如期当选,市场可能会出现短线下跌,但预计幅度有限;而若特朗普再次爆冷,风险资产可能短期将迎来一轮狂欢,从而带动油价短线上涨。


点击了解SMM行业峰会并在线报名:

►2020年中国锌盐高峰论坛暨2020年(第八届)氧化锌产业链交易峰会

2020年11月5-6日 江苏·南京

►2020年中国电工材料供需交易峰会

2020年11月5-6日 浙江·杭州

►2020中国有色金属行业年会

2020年12月3-4日 上海

微信二维码今日有色
微信二维码

微信扫一扫关注

下载app掌上有色
掌上有色

掌上有色下载

返回顶部返回顶部