【机构评论】螺纹钢市场氛围转淡 期价仍存下跌压力

SMM网讯:从数据表现上看,疫情后随着需求的恢复叠加赶工效应,螺纹形成了一波快速去库,价格从4月开始反弹,一直到9月初,最高幅度近800点。但近期也结束了上涨行情,螺纹重回弱势格局。

据统计,7-9月螺纹产量同比增幅6.5%,而表需仅增1.7%,因此,在旺季迟迟不兑现的背景下,螺纹库存到9月底同比增幅再次超过了70%,市场氛围逐渐转淡。

从供应的角度说,即便目前螺纹利润已经低到100元以内,大部分厂还是满产状态,除了例行检修,并无减产计划。实际上,19年以后钢厂的生产对利润的敏感度就在降低,由于行业集中度不高,只要有利润就会生产,当然低利润下也看不到扩产、增产的可能性,而后期产量下调幅度,则主要取决于亏损程度以及冬季限产力度。

就近日出台的《唐山市2020-2021年秋冬季工业企业日常减排措施》文件粗算,预计影响产能约6万吨/天,低于去年名义限产量(19年10.1-11.15计划减产量约14万吨/天,11.15-3.15计划减量约7.8万吨/天)。因此10月以后产量会环比降低,但在仍有利润的情况下执行力度也尚待观察(同比幅度不会高),因为按照以往经验,长流程厂只有亏损才能形成实质性的减产。

电炉方面由于近日废钢价格回落,加上今年也有一些进口废钢替代和地方返税优惠的降本措施,利润有所恢复,整体减产动能也不足。

从现货角度来说,当前的支撑主要来自于钢厂的挺价,以及对冬储的预期。因为钢厂库存相对低位,又面临冬季冬储能够转移风险,所以对钢厂来说,在低利润状态下挺价是能够理解的。但需要注意的是,今年冬储是在高供应+高库存的背景下,会很艰难,预期不能过高。

另外,后期还会面临北材南下带来的全面压力。目前南北价差没有拉开,所以今年北材南下虽然已经开启,但量还没增上来。按照已经发布的气候预测趋势来看,在冬季时段(2020年12月-2021年2月),受到拉尼娜现象的影响,易造成我国东部地区气温偏低。预计除西南大部气温偏高外,全国大部地区气温会接近常年同期到偏低。其中,华北北部、内蒙古中东部、东北大部等地偏低1-2℃。因此,在可能发生的冷冬背景下,北方材有迫切的南下需求,而南方则有较大的接货压力,北方产量高叠加上南方库存高,对整体现货价格的压制都很大。

从需求角度说,淡季期望本就不高,只是旺季有一定延迟,10月底至11月中旬预计需求还能有一定环比释放,叠加检修减产情况,近期供需会有环比改善,但中期建筑需求压力还是大的。

房地产销售数据好于新开工,但房价被高估,从结构上(新房相对二手房高估)和投机情绪上(小面积相对大面积高估)看,房价都有回落压力,因此对地产新开工的趋势预期并不好。加上拿地也转弱,会进一步影响远期新开工增速预期。从资金上说,房企利润没有转正,也会影响新开工增速的稳定。基建增速放缓,9月很多企业反馈资金非常紧张,下游工地也基本是按需采购钢材,赶工需求较二季度有显著回落,逆周期调控压力也已经没有年初强。

进出口方面,随着海外需求复苏,近期进口窗口已经关闭,7-8月出现进口高峰,预计10月就基本看不到新到货的影响了。钢坯进口减少,有助于供应压力的缓解,需要注意的是,新冠疫苗确认有效后,对海外疫情控制以及需求恢复的预期更强,在冬季国内需求走低的背景下,出口仍有季节性好转预期。但短期看回暖力度还比较受限,主要是出口利润恢复尚不够,且目前人民币还是升值的趋势,一是国内的经济恢复的势头比较确定,二是目前没有看到当局调控的迹象,三是人民币连续跌破6.9、6.8之后市场看多情绪比较浓。

综上分析认为,螺纹目前的核心矛盾在于供应量居高难下,另外当前宏观氛围也有所转弱,所以对未来需求强化的预期也随之转变,形成了冬季去库困难的担忧,淡季螺纹仍存下跌压力。

从库存角度来说,假设给予四季度螺纹需求增速3%的中性预估,那么在限产常态化+小范围亏损背景下,预计螺纹库存能降至1100万吨。若环保加严+大范围亏损,参考16-17产量水平,预计四季度螺纹会持续去库至900万吨左右。或者换个角度,如果按照市场预期,在季节性减产的背景下,再给予需求8%的增速,那么螺纹库存有可能会降至840万吨左右,或者在当前需求水平下,产量下调到336万吨以下,库存也可能会回到16年水平。但目前看,这两种可能性都不大。所以总体来说,螺纹01合约3650-3700以上还是可以空配的品种,利润也有继续下行的风险。

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