铝消费旺季预期犹在 期价触底上涨

SMM网讯:从8月份开始,铝价处于高位宽幅震荡走势中,传统消费淡季社会库存未形成趋势性累库支撑铝价处于高位,阶段性下挫大多由于宏观因素造成的联动影响,石油暴跌,中美中印关系紧张,与铝供需基本面关联不强。步入金九银十,目前消费旺季预期尚未被证伪,短期基本面对铝价存在较强支撑,社会库存表现成为影响短期铝价的关键晴雨表。

供给压力将会持续增加

随着西南内蒙等地新增产能的投放,国内电解铝产量逐月增加,据smm统计8月份中国原铝产量319万吨,同比增长6.13%,环比增长2.2%,在高利润的刺激下,电解铝企业投放积极性较高,电解铝加权平均利润长达3个月维持在2000元/吨以上,3季度新增产能及复产产能或达到160万吨左右,考虑到投产时间分布及产量释放延后的情况,供给端增量对3季度影响有限,或在4季度出现扎堆情况。

从成本端看,此次海德鲁氧化铝减产事件,未对全球氧化铝供需格局造成实质性影响,氧化铝价格短暂反应后终还是回落至起点,氧化铝价格方面冬储神话不再,长单比例处于高位使得现货市场成交有限,龙头企业话语权更强,价格缺乏波动弹性,因此电解铝企业生产成本处于相对稳定状态下,电解铝企业将长期处于盈利状态中,这将使得新增产能的投放及复产计划将会长期有效的积极推进。


从5月份开始原铝进口窗口打开,目前仍处于进口盈利边缘,进口量逐月扩大,上海保税区库存增加至4万吨,进口量增加加剧了国内原铝的供应压力。但出于金九银十消费旺季的预期下,供给增加不是目前市场主要关注点,尚未在铝价上有所体现。社会库存表现成为影响短期铝价的关键晴雨表,若旺季预期被证伪,铝价逻辑重回全年供需过剩的局面上,供应量增加的事实或放大化反应。

表观消费表现维持强势

2020年铝价形成V字反转一方面由于政策宽松带来的普适性效应,另一方面铝行业表观消费表现从基本面上对铝价形成了有力支撑。从4月份开始铝材产量维持12%以上的增速,即使7月份进入传统消费淡季,铝材增速仍然维持在14%以上,加上废铝进口量腰斩,国内废铝及原铝价格短期的倒挂,使得电解铝社会库存从今年高点167万吨下降至70万吨,且消费淡季未形成规模性累库。铝水比例增加,铝棒统计库存较低,铝棒加工费维持稳定,进一步反应了表观消费偏强且制约了铝锭库存的增加。
  疫情影响使得消费端格局发生了改变,传统主流铝消费产业受冲击较大,国内房地产竣工、汽车产销和三大家电行业累计尚未恢复到往年同期水平,但整体向好趋势发展,出口市场冲击较大,出口量降幅超过20%。虽然铝消费增长依然存在铝用家具,新基建等亮点,但消费基数较小,且消费情况存在盲区,因此表观消费超预期表现,需警惕铝材是否全部被消费,或是作为蓄水池转化为隐形库存。社会库存是表观消费情况的直观反应,因此在短期铝价方向的判断上体现更重要的低位。

套利分析

目前铝锭社会库存75万吨左右,铝仓单库存不足14万吨,仓单库存量处于历史较低水平,且原属于可交割产能转移,需稳定生产1年后才可申请注册新的交割品牌,因此未来一年,可交割品的供应量难以增加。如若消费旺季如期来临,社会库存进一步下滑,现货市场供应趋于偏紧状态,将不排除出现挤仓的情况,沪铝个月价差将会维持近月升水结构。目前10月11合约价差约170元/吨,跨期正套可持续关注,价差回落后可考虑布局。

国内消费旺季预期尚未证伪,海外疫情未得到有效的控制且有反弹的趋势,海外消费情况或维持L形,尚未看到U型反转的迹象,且美国大选尚未落地,在此之前或不会出现新的刺激政策,因此内强外弱的格局将会持续。目前沪铝除汇比接近1.17,从5月份开始原铝进口窗口打开,现在仍处于进口盈利边缘,内外正套仍处于移仓亏损的状态中,短期仍以观望为主。

综上所述,短期从表观消费及市场情绪角度出发,铝价在14000元/吨存在有力支撑,可轻仓尝试逢低布局短多,依据9月上旬社会库存表现并不亮眼以及宏观政策有边际收紧的迹象,或者说难以进一步放松,在流动性的充裕提升了通胀预期,但迟迟难以拉动通胀,铝价创新高仍存在压力。跨期正套可持续关注,内外正套仍需等待。

关注点:

1、国内消费情况

2、宏观政策变化


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