【机构周报】美元走弱叠加流动性偏宽松 铜价可能再次走强

SMM网讯:铜:上周伦铜收涨2.84%至6674美元/吨,沪铜主力涨至51900元/吨,铜价涨势扩大主要归功于美元指数下滑、海外精炼铜库存下降以及全球股市震荡上扬,当期离岸人民币升破6.86,沪伦比值继续走低。产业方面,上周三大交易所库存减少1.8万吨,其中LME库存减1.4万吨;国内延续小幅累库;中国保税区库存增0.3万吨,当周进口亏损扩至700元/吨左右,清关数量少。现货方面,LME市场Cash/3M升水提至30.5美元/吨;国内上海地区现货升水先抑后扬,周五报升水15元/吨。废铜方面,上周末精废价差小幅扩至2420元/吨,总体废铜替代优势较大,但供应并不十分充裕。需求方面,据SMM调研数据,8月电线电缆企业开工率同比增5.9个百分点,环比减4.6个百分点,预计9月开工率环比微升。宏观面,8月中国官方制造业PMI为51,环比略降,但新订单指数和出口指数继续回升。

价格层面,全球经济数据处于改善阶段,美元走弱、A股接近前高和海外低库存、高注销仓单的现状使得市场情绪依然乐观,叠加流动性偏宽松,铜价可能再次走强。本周沪铜主力运行区间参考:50800-53000元/吨。

铝:伦铝上周整体维持强势。周初价格开盘于1768美元/吨,随后企稳震荡,下半周最高涨至1806美元/吨,至周五收盘1798美元/吨,周度涨幅1.7%。库存方面,LME库存减少2万吨,至155.4万吨。Cash/3m贴水缩小至35.5美元/吨左右,比价小幅扩大,进口处于盈亏平衡附近。

国内层面,本周现货整体成交一般,升水持续回落,至周五升30元/吨,绝对价格重回强势使得下游接货减少,交投较为清淡。总社会库存较上周减少0.7万吨至75.5万吨左右,累库边际效应减弱。氧化铝价格上涨至2360元/吨,电解铝冶炼利润维持高位。云南、内蒙古新产能供应维持增长,但9、10月份供需矛盾并不突出。在绝对库存偏低的背景下,旺季的来临有可能再次使得国内转为去库。目前仍处于交易此预期阶段,铝价维持区间震荡,难有趋势性下跌,Back结构的收缩并不明显,Q4才是重新考验国内需求成色的时候,届时供需面恐转向弱势。

镍:消息面上,上周LME镍价上涨3.76%,报收15320美元,Cash/3m贴水30.5美元。国内方面,沪镍主力合约周上涨4.33%。周一俄镍现货对沪镍10合约报贴水250元,沪伦现货比值7.77。

基本面上,上周LME库存环比下降120吨,上期所库存下降786吨,统计上周五保税区库存环比增加700吨。进出口方面,纯镍进口仍维持亏损,前期进口订单仍将少量到港保税区。镍铁方面,印尼镍铁投产产量稳定增加,7月镍铁进口继续低于预期;菲律宾红土镍矿进口量价齐升,但整体原料短缺国内镍铁产量预计保持低位。综合来看,供应端收缩,矿价上涨以及高镍铁采购价持续回升对镍价仍有支撑。不锈钢需求方面,上周无锡佛山两地调研社会库存环比持平,周均现货价格继续上涨,但临近月末成交减弱。不锈钢厂远期订单整体回升,市场供应偏紧及原料价格上涨,期货价格上涨幅度大于现货,基差平水附近波动。不锈钢价格连续上涨,钢厂冶炼利润大幅改善后整体供应增加趋势明显。但目前需求处于淡季尾声,成本端对产业链仍有压力,累库压力边际递增。关注国内产业链旺季下游市场消费状况和海外消费复苏进展。

本周预计沪镍主力合约震荡偏强为主,运行区间预计98000~120000元/吨。

铅:上周LME铅库存减少150吨,结束6周连增,cash/3m贴水25美元/吨;上期所库存减少0.5万吨,至2.8万吨。供应端,铅精矿加工费维持2100-2200元/吨不变,铅价回落另上游矿山利润收缩,8月国内原生铅产量同比环比有望双增,再生铅对原生铅贴水维持300元/吨,精炼铅供应压力总体偏大。消费端,9-10月非铅酸蓄电池消费旺季,供强需弱基本面边际转弱比较明确。但11月为蓄电池传统消费旺季,加上再生铅利润微薄,供应压力继续增加的空间不大,基本面影响铅价下跌的时间窗口较短,在宏观尚无转势,周边基数依然处在偏多氛围背景下,铅价回调空间有限。周内运行区间看15300-16000元/吨。

锌:上周LME锌库存结束连续五周增长,减少0.6万吨,但注销仓单占库存比仅4.4%,创两个月来新低,cash/3m贴水维持25美元/吨,显示海外精炼锌市场依然维持供应宽松格局;SMM报上周国内社会库存增加0.15万吨,连续第二周小幅累库,增量主要来自天津,主因河北涉酸企业环保检查,导致消费意外减少。国内现货供应偏紧格局缓解,贸易商出货积极,现货升水小幅调降,back结构弱化。中国保税库存续减3000吨,为连续第二周下降,主因此前进口窗口短暂开启,但由于保税库存总量偏低,只有4万吨,因此短期可向关内补充的进口货源实际并不多。同时保税库存偏低也导致premuim抬升至100美元/吨,现货端进口亏损50元/吨,远端亏损460元/吨。

产量方面,供应端,上周国内部分地区加工费仍在上调,平均加工费已调至5500-5600元/吨,叠加锌价高位盘整,进入三季度以来锌产业链上中游利润均有明显改善,目前冶炼企业集中检修基本结束,9月产量环比有望继续提高。消费端,7月表观消费量修正至55.7万吨,同比环比增长6%,预计8月消费量57.7万吨,同比增长1.5%,环比增长3.5%,总体看7-8月份国内消费表现较为强劲,8月下旬天津环保检查导致需求边际走弱,但根据近几年数据观察,9-12月份通常为年内的消费旺季,因此环保影响过后,锌消费或维持旺盛。总体看,海外延续过剩,国内供需双增,精炼锌供需对对锌价的方向选择并不明确。由于本轮锌价补涨基本面动力主要还是海外精矿产出低于预期,后期锌价能否继续上攻除宏观面外,基本面决定因素在于海外锌矿追产进度。周内预计维持高位调整,区间看19500-20500元/吨,关注跨市反套。

锡:截至本周(8.31),盘面上,LME03M收盘17775美元/吨,上周涨幅1.28%。LME的伦锡库存较前值增加25吨,至5265吨。其中亚洲仓库周内净入仓50吨。 国内,上期所库存为3628吨,较上一周增加44吨:广东出仓22吨;上海入仓66吨;沪锡主力合约前值涨幅0.40%,报收144450元/吨。主力升水450元。

交易数据显示,上周平均振幅为1.03%,较前值有所减少;全周总成交量为55820手,比前值减少17%;持仓共40063手,减少5%。

日前,缅甸受雨季影响,缅甸锡矿进口量(占国内进口量的85%以上)预计出现较为明显的下滑,对应锡锭月产量的影响约在1000吨左右,可能影响持续至10月份。综合内外盘价差上看,部分短缺可能会转移至海外锡锭的消费上。在消费相对稳定的情况下,对锡价将产生明显拉升作用,操作上建议多单建仓并持有,在145000/148000分批进行止盈。

宏观经济: 7月工业企业利润复苏加快。7月规模以上工业企业利润累计-8.1%,收窄4.7个百分点,当月同比+19.6%,6月同比+11.5%。企业利润来源于成本下降与投资收益增加,收入增速则小幅下降。结构上看,计算机、通信与装备制造业利润增速较快。产成品库存同比增长+7.4%,进一步回落,确认库存周期顶部。

美国核心通胀有所回升。美国7月核心PCE物价指数年率+1.3%,前值+0.9%,宽松流动性下,美核心通胀有所上升。

此外美国7月耐用品订单月率+11.2%,前值+7.6%,超预期+4.7%。总体而言,美宏观基本面维持强复苏且通胀回升的典型复苏周期状态。 本周重点关注美国8月非农就业报告。 

宏观策略周观点: 美联储释放更加鸽派信号暂时打消海外货币收紧预期,美元贬值与此相互印证,核心通胀(PCE)虽有上升,但在联储新货币框架下成为次要变量。与此同时,中国央行连续投放短期流动性,货币资金面紧张局面暂时缓解。宏观环境阶段性转好。后续需密切关注货币、信用政策的变动。

配置维度,弱美元格局与国内股强债弱相对应,A股中报期接近尾声,作为上市公司,下半年企业盈利料继续走好,维持高配股指的配置头寸不变。交易维度进入观察期,核心企业估值与其他企业估值继续分化,利率处于上行周期,大类资产β类交易机会不大。


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