【机构评论】金属走势分化 经济恢复为有色板块提供支撑

SMM网讯:上周有色金属板块涨跌互现,基本延续前几周的上行态势,除伦铜下跌2.18%、伦锡下跌0.70%之外,其他品种均有不同程度的上涨,伦镍、伦锌、伦铝和伦铅分别上涨4.59%、3.11%、2.89%和2.82%。

宏观方面,全球宏观并无较大变化,持续经济修复基调,各国维持低利率宽信用政策方向,以期实体经济走出疫情影响,包括欧洲7500亿复苏基金,美国1万亿美元的财政刺激计划,从近期各国PMI等经济数据可看到这些刺激政策的正面效果,而持续恢复的经济为有色板块提供了支撑。然而,上周美国7月非农就业数据环比大幅下降,就业市场压力巨大,施压有色板块,伦铜大幅回调。后续宏观刺激政策将持续发力,继续利好商品价格,但这种宽松放水同时也为有色上涨带来泡沫,后市存在较大不确定性。

疫情方面,全球疫情持续蔓延,部分地区出现反复,根据Worldometer,截止北京8月8日6点30分,全球累计确诊病例近1950万例,累计死亡病例72万例。其中,非洲累计确诊病例超百万,世卫组织表示,受医疗条件有限影响,非洲实际确诊人数可能远超确诊人数,未来非洲疫情将会“加速”,不排除矿端干扰后续有所升级的可能。此外,周末传出日本出现新冠变异病例,后续是否会蔓延至亚洲其他国家尚不确定,加之地缘政治矛盾升级,市场对国际局势担忧升级,短期内有色板块波动加剧。

【铜】

上周,伦铜持续震荡行情,周五收跌2.18%至6237美元/吨,周中最高触及6540美元/吨附近。伦铜自今年3月中旬进入上升通道后,进入7月中旬后上涨乏力,处于横盘整理阶段,运行区间6300至6550美元/吨,未有效突破6600整数关口。

作为宏观经济晴雨表的铜博士,除受宏观因素驱动之外,近期运行逻辑依然停留在矿端供给干扰与来自中国及欧洲的需求预期好转的矛盾上。供给方面,近期矿端干扰有所缓解,海外铜矿复工及罢工危机解除。根据多家矿商半年产量报告,今年上半年铜矿产量多家出现下滑。占去年全球产量40%的秘鲁和智利两国,其中受疫情影响较大的秘鲁,6月产量同比下滑9%,目前Las Bambas矿山仍未解决道路运输问题,短期供应风险较高;智利地区虽干扰不断,但上半年产量同比增长2%,考虑到劳工谈判危机已解决,后续供给相对稳定。上周TC仍低于50美元/吨,侧面反映全球铜矿供应偏紧格局,后期随着矿端干扰降低预将有所回升。

需求方面,国内仍处于传统消费淡季,但来自境内外终端需求的利好预期将持续提振铜价。中央政治局会议奠定了扩大内需、发力新基建的政策基调,虽然近期国内地产及电网招标有所放缓,但整体需求增速仍在。电网方面,今年计划投资额4600亿元,上半年实际投资额在四分之一左右,预计下半年将加大投资力度;汽车消费方面,上半年乘用车销量同比下降近三成,但自3月以来,市场逐步回暖,V型反转趋势明显,预计在国家一系列消费政策刺激下,下半年的汽车产销量有望保持回暖趋势。此外,全球各国政府批准了超500亿美元的绿色环保刺激措施,相对于化石能源,清洁能源技术需要更多的金属材料,提振有色需求。

库存方面,前期全球三大交易所铜库存自3月中旬的高位降至38万吨的历史相对低位,为铜价提供支撑。上周,交易所库存小幅增加,其中LME环比下降7.94%至11.80万吨,SHFE环比增加8.11%至17.25万毒,COMEX微降538吨,保税区库存增加1万吨,全球四地库存合计较上周增加1.22万吨。

期货持仓方面,上周公布的COMEX铜投机性净多头有所下降,但依然保持在近年高位,可见市场看多情绪依然浓厚,需谨防多头拥挤后的市场回调。同时,从伦铜期权波动率微笑曲线可以看出,远端(特别是三个月之后)市场做空情绪较浓。期限价差方面,近期LME现货-3个月价差有所收窄,上周五收平,较近期27美元升水的情况已大幅回调,后续近端曲线很有可能转为远端升水结构。

整体来看,伦铜的价格核心驱动因素依然在经济复苏节奏与疫情对矿端生产的影响,前期推动铜价持续走强的利多因素均有弱化迹象,叠加国际政治局势,短期来看,伦铜上行动力不足,预计8月将维持宽幅震荡,后续随着国内需求进入“金九银十”消费旺季,铜价也有可能在三季度突破7000美元/吨,本周可逢低买入。


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