香港交易所小型金属期货合约 – 投资套利两相宜

SMM网讯:2020 年有色金属价格V形反弹

今年以来,新冠疫情的蔓延,对全球金融市场和大宗商品市场均产生了巨大的影响。不少有色金属品种都出现了价格的大幅波动。

今年3月份,受疫情影响,人们对未来经济前景预期悲观。香港交易所人民币铝期货2009合约从年初的约12500元人民币/吨一路跌至4月初的10230元人民币/吨。

随着疫情在中国得到控制,铝价也随之迅速反弹至7月中的11800元每吨。

 香港交易所人民币铝期货2009合约价格走势,数据来自香港交易所网站

上半年铝价实现了V形反转,铝期货合约价格波幅巨大,但同时蕴含着丰富的投资机会。

(二)香港交易所小型金属期货合约 –投资套利好工具

目前伦敦金属交易所(LME)是全世界最大的有色金属交易所,上市的有色金属合约品种全,交易规模大。2012年,香港交易所收购了LME。

为了扩大LME交易价格在亚洲地区特别是中国内地的使用,香港交易所分别于2014年和2015年推出六个基于LME正式结算价的小型金属合约,包括铝、锌、铜以及镍、锡和铅。

2019年8月,香港交易所又推出以美元计价的6个同品种的小型金属合约。

香港交易所人民币铝期货合约细则

香港交易所上市的小型金属合约具有以下特点:

1) 合约规模较小,便于对冲

2) 现金交割

3) 双币种计价,可寻找套利机会

小型金属合约规模较小,每张合约单位分为1吨/张和5吨/张,合约名义价值在5万—10万元人民币,能较好地满足普通投资者的需求。

小型金属合约按月结算,现金交割,为投资者节省了交割费用,降低了交易成本。

除了采用美元报价,小型金属合约还提供采用人民币报价的版本,这使得人民币的投资者在交易过程中不必涉及换汇问题,企业在交易时也可以规避因人民币兑美元汇率波动所带来的风险。

香港交易所的小型金属合约除了便于投资,还存在着广泛的套利机会等待投资者挖掘。本文中我们重点研究有色金属的跨市套利机会。

跨市套利是指投资者利用不同市场的合约价差,通过买入价格相对较低的合约,同时卖出价格相对较高的合约,待两市价格收敛后平仓获取收益。

涉及有色金属跨市套利的主要品种包括LME有色金属合约、上海期货交易所有色金属合约、香港交易所美元人民币双币种小型金属合约之间的套利。

三大交易所有色金属期货合约规格

目前来看,LME上市的有色金属合约规格大于上海期货交易所和香港交易所的相应合约,上海期货交易所和LME进行跨市套利的时候还需进行单位换算。

香港交易所小型金属合约则与上海期货交易所合约规格保持一致,在进行内外盘套利的时候可以直接1:1对应。此外,香港交易所人民币标价的小型金属合约与上海期货交易所合约币种一致,套利更便捷。

(三)跨市套利实例分析

以铝为例,境外铝价长期贴水国内。上海期货交易所和香港交易所的铝合约价差通常保持在稳定的区间。如果受突发事件影响,境内外价差大幅扩大,则可以进行跨市套利(卖高买低)。

如下图所示,我们列举了年初至6月底上海期货交易所和香港交易所铝期货2009合约的收盘价格。

数据分别来自上海期货交易所和香港交易所网站

从年初1月2号到3月30日,上海期货交易所与香港交易所的铝合约价差从1385元人民币每吨收敛到935元人民币每吨,而之后该价差又在三个月后的6月30日扩大到2185元人民币每吨。

从历史价差来看,3月底的价差935元人民币处于历史低位,如果套利者此时进场做多价差(做多上海期货交易所合约,做空香港交易所合约),则后续可以享受到价差扩大的收益。

需要注意的是跨市套利主要是基于历史价格而进行的统计套利,入场后还需注意市场风险。

  

如图,香港交易所铝期货合约(上图)与上海期货交易所合约(下图)上半年均经历了V形反转(数据分别来自香港交易所网站和新浪)

(四)总论

如上所述,采用美元人民币双币种计价的香港交易所小型金属合约,与以人民币计价的上海期货交易所期货合约、以美元计价的LME期货合约之间存在着广泛的套利机会。

香港交易所小型金属合约的推出为亚太地区客户搭建了更完善的全球商品交易平台,同时为国内的投资者提供了便捷参与海外有色金属投资的渠道,值得投资者关注。

作者:朱大卫

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