硅合金篇:成本需求 共同主导 低利润成常态

SMM网讯: 硅铁:短期延续反弹,中期有走弱压力

一、硅铁需求:需求重点在钢材,总体较为平稳

1、炼钢端:钢材产量较高,硅铁需求稳定

在硅铁的下游中,钢铁行业消费占比超过60%,主要用于炼钢环节,是硅铁最重要的需求来源。而钢材的产量又取决于终端需求情况,如上文钢材部分所述,地产端有下降隐忧,但基建增量较多,因此整个黑色终端需求虽有季节性隐忧,但下滑斜率或并不大。钢厂生产存在惯性,钢材产量的变化滞后于终端需求,因此下半年硅铁需求将总体较好。

从需求的节奏来看,当前终端需求有回落,钢材厂内库存开始累积,但长、短流程钢厂均积极生产,对硅铁的需求仍保持高位,后期将有季节性回落,而且自二季度以来,钢材产量与硅铁产量出现劈叉,这将导致7-8月份钢招需求并不弱,后期随着钢材产量的阶段性下降,硅铁需求才有走弱。

2、金属镁:镁供给过剩,硅铁需求较弱

硅铁的下游消费中,金属镁消费占比在15%左右,主要消耗75硅铁。2020年1-5月份,国内金属镁产量33万吨,与去年同期基本持平。但国内金属镁产量在世界的占比超过了80%,下游需求来看,主要是汽车行业,有超过半数的金属镁用于出口。在海外疫情加速蔓延的情况下,海外经济受到了较大影响,全球制造业陷入低迷,中国的制造业出口也受拖累,导致金属镁出口形势较为不利,订单减少在50-70%,即使海外开始复产复工,但订单恢复情况并不好,预计整个下半年金属镁出口将难有起色。目前金属镁价格已跌至13000元/吨,金属镁企业利润微薄,若价格继续下行,将导致高成本产能退出市场,进而影响上游硅铁需求。

3、出口端:海外需求低迷,出口难有起色

一直以来,我国是硅铁净出口国,但2018年以来硅铁出口市场持续低迷,出口量不断下降,主要是硅铁属于海关的“两高”出口商品,出口关税仍维持在20%,另外国际市场需求相对低迷,竞争激烈,实际订单较少。2020年1-4月份,国内硅铁累积出口11.7万吨,同比下降30%,在海外疫情蔓延,出口形势不利的情况下,预计下半年硅铁出口量依旧难有起色。

二、硅铁供应:供给量能力充足,受利润调节有错配

近年来,国内硅铁产能不断上升,硅铁行业整体供给能力充足,而实际的供给量主要由钢招量及行业利润调节,由于供给调节的滞后性,往往会出现短暂的错配。2020年1-5月份,全国硅铁产量213万吨,同比下降8.1%,直到5月份硅铁产量才开始增长,而下游钢材产量同比保持正增长。

下半年,影响硅铁产量的主要是行业利润,且西北地区有降电费的预期,若能落地成本端将明显下降,硅铁长周期过剩格局不变,但供需的短暂错配,需要时间修复,预计7-8月份硅铁维持偏紧状态,后期随着产量增加,将转入宽松。

三、硅铁展望:短期维持反弹,中期有走弱压力

短期来看,自3月份以来硅铁价格大幅下行,硅铁行业已进入部分亏损阶段,行业整体产量低于去年同期,产量的恢复慢于下游钢材,钢材产量仍维持高位。5月份以来,硅铁价格上涨,产量的恢复仍较低,目前供需略微偏紧,供需仍有小幅错配,在需求的带动下,硅铁价格有望继续反弹。

中长期来看,硅铁产能相对过剩,而下半年也有降电费预期,将拉低硅铁成本,若钢材需求出现阶段性走弱,带动钢材产量下降,上游硅铁行业供给调整相对被动且滞后,硅铁行业将整体呈现供给宽松的格局,硅铁利润空间将长期保持低位,价格波动的弹性逐渐减小。

 硅锰:成本需求共同主导 低利润成常态

2020年上半年,硅锰价格大幅波动,主要受锰矿成本端影响,同时供需层面也有小幅错配,下半年的硅锰行业可能有哪些变化,锰矿又将如何影响价格涨跌,在此我们予以分析:

一、硅锰需求:钢材产量稳定,需求难以承接产量

硅锰合金的下游较为单一,全部消费集中在钢铁行业,近一半的产量用于下游螺纹钢生产,结合我们前文对终端需求及建材需求的判断,2020年下半年粗钢产量仍将维持在较高水平。

从需求节奏来看,二季度以来需求集中爆发,钢厂生产意愿较高,虽然当前处于淡季,近几周来需求环比回来,但钢厂生产的惯性将继续保持,7-8月份螺纹产量回落幅度或有限,硅锰需求将总体保护高位,后期随着钢材产量的季节性下降,硅锰需求也将同比例下降。

二、硅锰供应:供给能力较强,低利润下产量减少 

1、行业整体低利润,产量增幅小于需求

2020年上半年,硅锰价格波动较大,主要受成本推动,特别是3月份南非疫情封国以来,锰矿价格涨幅超过70%,而硅锰价格上涨低于锰矿,导致锰矿价格的上行侵蚀硅锰加工利润,虽然在5月份以来锰矿价格下跌,但硅锰价格跌幅也更大,特别是使用现货矿较多的高成本工厂,生产积极性降低。

2020年1-5月份,全国硅锰产量401万吨,同比增幅为2.2%,产量增幅小于粗钢产量增幅,环比2019年底的产量有大幅下降。从周度合金厂开工率来看,今年开工率始终未超过60%,总体水平较低。

下半年来看,影响硅锰供应的是行业利润,预计在锰矿成本与合金价格的共同引导下,硅锰利润维持低位波动,产量难有大幅提升,同时生产调节较为灵活,产量也难有大幅下降。

2、锰矿供应扰动不断,可能存在预期差

锰矿作为硅锰生产的主要原料,进口依存度较高,2020年上半年海外疫情的蔓延,又影响了锰矿的供应,特别是南非长达5周的封国,导致南非锰矿出口量大幅下滑,国内锰矿价格大幅上涨。随着南非降低疫情防控等级,开始恢复经济,锰矿的发运逐步放开,国内锰矿价格又有大幅下降,半碳酸价格从高位时的58元/吨度降至40元/吨度(SMM价格是从57跌至38)。整体来看,锰矿市场存在较大的预期差,从年初的供应过剩,到3-4月份供应短缺,再到目前对锰矿过剩的担忧。

目前南非疫情仍未得到有效控制,锰矿的发运也未完全恢复正常,即使有其他区域发货量的增加,下半年锰矿供应仍存在较大的不确定性。2020年1-5月份,国内锰矿进口量907万吨,同比去年减少12%,南非进口量383万吨,同比减少5.9%,考虑到南非封国主要4月份发运,在5-6月份进口数据体现。天津港锰矿库存已降至260万吨,低于去年同期,即使有短暂港口库存的短暂累计,7月份也难以趋势性累库存,后期随着合金厂采货,仍可能进入去库存状态。

长周期来看,锰矿价格较高,刺激非主流矿山的产出,且随着南非、澳洲、巴西、加蓬等地锰矿供应的增加,锰矿相对过剩的局面并未根本改变,分歧点在于节奏的差异。由于短期需求较为旺盛,供应端并未明显放量,库存仍在去化,我们认为锰矿不具备单边下跌的驱动,仍有止跌反弹的可能,后期过剩因素显现后,锰矿价格可能再次进入下跌周期。

三、硅锰展望:成本与需共同主导,硅锰低利润成常态

短期来看,锰矿供应端扰动较多,南非放松疫情管控以来,市场预期走弱,但需求端仍较为旺盛,海外锰矿供应仍存在不确定性,国内硅锰产量也已有所下降,供需维持偏紧状态。在成本与需求的共同推动下,硅锰价格有望止跌,甚至小幅反弹。

中长期来看,黑色产业链回归需求主导,高利润刺激锰矿产出,锰矿的短缺或不可持续,硅锰供给能力较高,高供给矛盾未能根本解决,仍面临来自供给宽松与下游需求阶段性走弱的双重压力,硅锰行业将长期保持相对低利润运行。


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