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【SMM分析】LME contango结构迅速收窄 但洋山铜溢价仍有需求支撑

来源:SMM

随着海外经济重启加快,LME库存由增转减,进入6月以后,LME contango结构迅速收窄以及注销仓单比例上升,短期内会给洋山铜溢价上行带来一定压力,但是我们认为,得益于进口铜需求支撑,远月比价仍有打开机会。

SMM6月28日讯:

随着海外经济重启加快,LME库存由增转减,近月多头合约开始增加,导致近月合约价格的快速反弹。尤其在进入6月以后,LME contango结构迅速收窄,截至6月26日现货贴水3.75美元/吨。

自3月底开始,受新冠疫情影响,海外经济几乎陷入停滞状态,铜需求也滑向年内低谷,伦铜contango结构迅速扩大,并于5月26日达近八个月以来的低位,即现货贴水34.75美元/吨。随着海外经济重启带动铜需求复苏,LME铜库存下滑明显。截至6月26日,LME铜库存为22.2万吨,较6月初下降了3.4万吨,其中亚洲库存腰斩,自9.9万吨下降至4.8万吨;自6月下半月开始,欧洲和北美也进入缓慢去库过程之中。注销仓单比例也出现了快速上升,6月26日录得47.99%,较6月1日上升了逾20个百分点。近期海外结构的收窄主要受以下两点影响:

一方面,海内外铜需求逐渐转好。进入6月随着海外防疫封锁逐步解除经济重启进程加速,欧美国家6月Markit制造业PMI回升且好于预期,表明经济复苏的积极迹象,同时刺激政策还在持续发力,在资金面持续宽松支撑经济向好发展的情况下,投资者对于宏观经济前景仍抱有乐观预期,提振铜需求脱离低谷。国内方面,由于存在供应端偏紧支撑,进口铜需求依然旺盛,7月比价再次打开驱动贸易商不断向国内搬运电解铜,洋山铜溢价快速上升至一个月以来高位。

另一方面,市场对于铜供应紧张的担忧不减。新冠疫情的结束尚未可期,在美洲地区还有愈演愈烈之势,铜冶炼行业受到的影响不断加重。周五智利矿业部长预估智利铜产量下滑20万吨,约占智利2019年总产量的3.5%。市场对于这个全球第一大产铜国的供应紧张问题甚至可能出现中断的担忧情绪加强,有效支撑铜价上行。另外国内铜供应我国6月份冶炼厂检修继续增多,电解铜的产出受到影响,华南地区表现尤为明显。本周三(6月24日)国内三地库存较上周五续降1.79万吨至16.2万吨,广东地区库存不断刷新年内新低已经降至1.1万吨,沪广两地之间升贴水差距拉大,为异地调货提供了利润空间。

在目前全球铜供应紧张局面尚未缓解的情况下,海外铜需求还处在恢复过程之中,海内外库存持续下降,contango结构迅速收窄。随着经济重启进程加快摆脱疫情影响,预期后续海外库存去化愈发强烈。

总体来看,LME contango结构收窄及注销仓单比例的上升,短期内会给洋山铜溢价上行带来一定压力。但是我们认为,得益于进口铜需求支撑,远月比价仍有打开机会。国内冶炼厂受原料紧张影响铜产量减少,国内现货供应持续紧张,铜市场处于低库存状态,供应缺口就需要依赖进口铜来补充。另外据SMM调研了解,智利方面近期也出现了船期延后的情况,所以比价仍有打开可能,洋山铜溢价获得支撑。

(SMM 朱若琰)

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