【SMM分析】从国内外铜库存变化中窥探内外消费变化

来源:SMM

SMM6月10日讯:进入2020年,受全球疫情影响,金融市场动荡加剧,铜作为一种金融属性极强的大宗商品,在春节开盘首日经历了断崖式下跌。4月以来,随着国内逐渐放松疫情管制,铜价开始止跌回升。国内消费迅速回暖,海外开始受到疫情影响,铜价整体呈现内强外弱格局。到了5月中下旬,受海外经济重启预期转好推动,宏观面情绪较好,尽管国内铜基本面环比走弱,但是沪铜涨势依然强劲,在海外重启经济带动外盘领涨的情况下,盘面也逐步转为外强内弱态势,进口窗口也逐渐关闭,现货沪伦比值在经历一波拉升之势后近1个月有所回落。

而铜市强弱的转换在库存变化上也有较为明显的体现:

国内库存

2月,国内疫情形势严峻,多地实行了严格的交通管制以及隔离措施,企业复工复产缓慢,经济发展几乎停滞,铜消费不振,保税区库存在此期间一直累升。进入3月,国内疫情基本得到控制,铜行业复工复产脚步加快,国内消费逐步走强,国内库存持续快速减少,一直持续到5月下旬。国内消费经历一波火热行情之后,开始走弱,铜现货升贴水也从高位回落。6月5日当周,SMM全国主流铜地区市场库存仅小减0.28万吨,几近拐点。而上海地区铜库存已经出现累库,增加0.2万吨。

从上期所库存和保税区库存走势来看,基本与国内铜消费情况吻合。

进入3月,保税区铜库存一路下行,截至5月22日当周,保税区铜库存总计21万吨,较3月6日当周铜库存下降12.38万吨。而目前保税区铜库存已经到达阶段性累库拐点,截至上周五,上海保税区铜库存环比增加0.1万吨至21.3万吨,第二周维持小幅增长。国内消费渐弱,进口窗口关闭,而废铜陆续到港,进口铜大量涌入国内,精铜面临累库压力。叠加上周进口窗口持续关闭,且内贸现货升贴水迅速下滑,进口需求难见起色,保税库库存继续小幅增加。

在国内疫情逐步得到控制时,海外疫情却加快了扩散的速度。由于各国针对疫情采取的封锁措施,导致物流受阻,进口货物到港延迟,这也是保税区铜库存下降的部分原因。

海外库存

今年以来,LME铜库存几乎每月均会出现一次集中交仓:1月21-22日,LME铜库存总计增加7万多吨;2月26日,LME铜库存增加6万多吨;3月17日,LME铜库存增加4万多吨;4月8日,LME铜库存增加4万多吨;5月14LME铜库存增加5万多吨。

从下图可以看出,每次集中交仓之后,LME铜库存便会持续下降一段时间。有贸易商反映,LME流出的铜主要进入了中国。同时也不排除有大户将部分铜库存转移至海外隐性库存以推高LME现货铜升水。

COMEX铜库存方面,由于美国疫情集中爆发,经济复苏缓慢,叠加近日由于黑人弗洛伊德被美国警察暴力执法致死一事,美国全国爆发大规模示威游行,多地出现暴乱,对该国经济复苏再添压力,COMEX铜库存一路上行。

全球主要铜库存展望

SMM预计SHFE铜库存以及SMM全国主流铜地区市场库存将开始累库,主因6-8月份为铜杆线缆行业淡季 ,前期因疫情导致的订单集中效应弱化,叠加进口铜到货增多,而废铜消费持续转好,精铜消费将进一步承压。

SMM预计LME、COMEX库存将继续上行,不过速度有所放缓。尽管海外经济重启已经脱离低谷,但是制造业的复苏速度较为缓慢;另外,由于中国消费走弱,进口窗口关闭,贸易商运输LME铜库存至中国的需求将走弱。


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