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【SMM分析】期锌领跌有色 故事发生怎样的变化?

来源:SMM

SMM5月21日讯:

日内期锌领跌有色,主力合约录跌1.84%,尽显疲态,基本面来看,以矿为代表的供应端故事正在退潮,锌基本面并无更多新故事可言,SMM对锌基本面进行盘点,梳理近期基本面故事。

首先看矿端供应。

就国内而言,锌矿生产正在稳步恢复,伴随天气渐暖,加之价格返升,高寒地区矿山将逐步复产贡献增量,国内季节性恢复仍在计划内,锌精矿产量环比将继续录增,当前锌价同时加工费下调至5000元/金属吨附近,矿山已少有惜售控货行动,国内矿端供应环比总体处于增长状态,但累计同比较去年下滑明显。

再看海外,就SMM跟进情况显示,主要受疫情影响的大矿山为:秘鲁的Antamina和Cerro Lindo,玻利维亚的San Cristobal。当前南美地区的疫情仍未看到明确拐点,但经济重启及矿山复产行动已经开始,秘鲁当地大矿(原矿日产量5000吨)已在恢复,Nexa旗下Cerro Lindo包含其中,自5月11日已逐步恢复;但秘鲁地区最大锌矿Antamina因工人感染原因推迟,秘鲁地区5月实际产生的锌矿恢复量仍较为有限,预计将推延至6月上旬。玻利维亚地区防控措施降级,当地主要大矿为sumitomo的San Cristobal矿,2019年锌矿产量为20.2万吨,目前其官网暂未看到相关信息,SMM将继续跟进;而北美墨西哥地区部分矿山也在着手恢复。总体看,海外矿端处于逐步恢复期,总体供应情况正在好转,但从补给国内的角度来看,SMM维持原本判断,因产生恢复量有限,同时恢复后需要优先供应拖欠的合同量,实际产生的溢出量预计有限,2020年下半年矿端预计仅能完成自紧缺向平衡的切换,而海外要实现补给国内,考虑1个月左右的船期,预计将至6月底乃至以后,但这个故事从时间线来看,已经接近收尾了。

再看锭端供应。

国内加工费下调节奏较快,自6500元/金属吨左右下调至5000元/金属吨左右仅用了2个月左右的时间,冶炼厂或主动或被动让出的利润已经较为可观,利润分配目前基本均衡。但供应缺口依然存在,不是加工费调节能弥补的,转为5月后作为矿端供应故事的续曲,冶炼厂减产检修开始扰动市场情绪,据SMM调研了解,5月预计产量较4月将环比下降4500吨左右,且6月仍有减量,但同比去年仍是正增长。

虽因比价原因,今年1-3月进口累计同比去年下降5.85万吨,但1-4月SMM累计精炼锌产量同比去年增加20.61万吨,即上半年国内锌锭供应其实并无较大压力,但冶炼厂检修减产对情绪的扰动并不能完全忽略。

最后看库存情况。

截止5月18日,SMM统计5月七地库存变动为+800吨,并未延续去库节奏(4月单月库存变动为-7.7万吨),这里面即有4月移库量异地显性化的原因,也因进口窗口开启引导保税区及新到港进口锌流入国内补充,透支部分下游消费。但目前国内社会库存仍有22.77万吨,是一个很安全的水平,从历史来看,5-6月消费淡季去库极其有限,预计今年并无较多意外可言。

回归基本面来看,锌利多点并不多,不过内外矿供应的时间错配并未结束仍构成托底力量。同时宏观面来看,全球经济重启将对锌外需具有推动力,而国内政策指引带来的基建预期继续升温,但疫情拐点未至的经济重启可能导致疫情二次爆发,国内基建预期落地后可能产生的实际预期差,还有逐步推进的消费淡季,欢声之下的隐患不容忽略。

 

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