2019年，在新能源汽车销量同比下滑的情况下，宁德时代仍然保持大幅增长。

2019年，宁德时代实现营收457.88亿元，同比增长54.63％；归母净利润45.60亿元，同比增长34.64％；扣非归母净利39.15亿元，同比增长25.15％。2020年，第一季度受疫情影响，开工和销售情况都出现大幅下滑，导致宁德时代市场出现下降。

2020年Q1宁德时代实现营收90.31亿元，同比减少9.53％；归母净利润7.42亿元，同比减少29.14％，扣非后净利润4.28亿元，同比减少53.24％。

 整体来看，宁德时代的增长势头很稳，国内市场和海外市场仍然有增长潜力，此外储能市场已经成为宁德时代另一增长亮点。 我们主要从10个方面来，分析下宁德时代2019年年报，来了解宁德时代的过去、现在及未来。

1、营业收入，配套车型再提升 

2019年，宁德时代的优势进一步加大。 

从营收上看，2019年，宁德时代营收达457．88亿元，同比增长达54．63％。其中，动力电池系统营收385．83亿元，同比增长57．38％。

资料来源：宁德时代年报

从配套车型数量来看，2019年工信部公布的新能源车型有效目录共4，600余款车型，其中宁德时代配套动力电池的有1，900余款车型，占比约41．5％；而2018年，宁德时代占比仅为29％。 

从装机量来看，根据整车出厂合格证数据，2019年，全年累计动力电池装机量约62．38GWh，同比增长9％，其中宁德时代装机量为32．88GWh（包含上汽时代、江苏时代以及东风时代等），市场占比达52．7％，同比增长40％。 

增长率大幅领先于市场增长。 

新能源汽车市场同比萎缩4％的大背景下，宁德时代的增长相当突出。 

宁德时代经过高速发展期，2015年最高增速达到596．6％；近3年增长速度已经逐渐趋缓，但增速仍然在40％—50％之间。

资料来源：宁德时代年报

2、产销规模不断扩大 

2019年，宁德时代电池系统的产能达到53GWh，在建产能22GWh。

资料来源：宁德时代年报

近5年来，宁德时代电池系统的产销规模大幅增长，不过随着产能基数不断增大，增幅将会有所下降。 

除自有动力电池产线外，宁德时代与吉利、一汽、上汽、广汽等车企品牌合资建立动力电池产线，为其专供动力电池产能，预计2023年，宁德时代总产能将超过200GWh。

宁德时代历年电池系统产销规模（单位：GWh）

资料来源：根据宁德时代年报和招股说明书计算

3、成本持续下降，带动单价下滑 

2019年，宁德时代动力电池系统单位成本仍在下降。所谓单位成本，即生产单位产品平均消耗的费用在下降，换句话说，规模效应为企业带来了成本的下降。通过动力电池的营业成本和销量来看，2019年宁德时代动力电池系统的单位成本为0．67元／wh，同比下降10．7％。 

动力电池成本不断下降，使得产品的销售单价也可以不断下滑。2019年，宁德时代动力电池系统销售收入为 385．84亿元，实现销量40．25 GWh，电池系统平均单价0．94元／Wh，同比下滑18．3％。

资料来源：宁德时代年报 

4、动力电池系统毛利率下降 

从动力电池系统的单位成本和均价变动情况，也可以看出其毛利率不断下降的趋势。 2019宁德时代年动力电池系统毛利率28．45％，同比下降5．65％。

资料来源：宁德时代年报

不过，需要指出的是，宁德时代折旧年限的变更和设备计提，造成一定的利润损失。由折旧年限提前造成的利润损失超过6．4亿元。此外，宁德时代对部分设备计提 3．9亿元一次性减值，设备方面合计影响利润约10亿元。

资料来源：宁德时代年报 

不过根据趋势来看，宁德时代毛利率逐年下降的趋势还在继续。

资料来源：宁德时代年报

5、储能市场规模快速增长 

2019 年宁德时代储能系统销售收入达到 6．1 亿元，同比增长 222％。报告中提到，2019年宁德时代动力电池系统实现销量40．25GWh，而后文中的电池系统销量为40．96GWh，由此可知，其储能系统销量大约710Mwh，同比增长395％，销售单价为 0．86 元／Wh，单位成本为 0．53元／Wh，毛利率 37．9％。

资料来源：宁德时代年报

宁德时代公司近两年积极布局储能领域，其预计2020年与合资公司国网时代的关联交易为20 亿元。 

在储能市场开始逐步启动的背景下，宁德时代持续加强研发投入，不断提升产品性能以满足不同客户的需求，完成了采用低锂耗技术，长电芯循环寿命的电芯单体和相应系统平台产品的开发。此外，百MWh 级项目在福建晋江实现应用落地，前期储能市场布局及推广开始取得成效。 

今年2月，在宁德时代募资的200亿元的方案中，投向储能领域的项目包括江苏时代动力及储能电池研发与生产项目（三期）、电化学储能前沿技术储备研发项目，分别募资55亿与20亿。 

可以看到，宁德时代在储能领域积极布局，并继续快速扩张。 

6、境外营业收入增长明显 

分销售地区来看，近三年来公司海外收入占比稳中有升。2019 年宁德时代海外收入为 20 亿元，同比增加 19％；海外收入占比为 4．36％，相比于 2018 年增长 0．8％。 

另外，宁德时代德国图林根电池生产基地将分两期建设，目前图林根工厂已动工，预计2022年达产后将形成14Gwh的产能。

宁德时代境外收入情况（单位：亿元）

资料来源：宁德时代年报及招股说明

资料来源：宁德时代年报及招股说明

境外收入将进一步提升，营收占比有望大幅提高。 

7、存货规模继续扩大 

宁德时代的存货规模继续增长，较上年增62．24％，宁德时代表示，这主要是由于公司生产规模扩大导致。 从存货占比来看，虽然占比仍在提升，不过增长幅度有所减慢。

宁德时代存货占比（单位：亿元）

资料来源：根据宁德时代年报合并报表计算

库存虽然仍然是同比增长态势，但是比例已经大幅下降。这样2019年下半年开始，新能源汽车产销下跌有密切关系。电池企业也会减少相应备货。

宁德时代动力电池系统产销情况

资料来源：宁德时代年报

8、存货跌价准备同比增长，占比下降 

之所以对库存规模十分关注，是由于过多的库存商品直接会带来跌价损失。例如，2019年，宁德时代由于存货带来的跌价损失达7．4亿元。

不过，近两年来看，宁德时代的存货跌价损失虽然数额上还在上涨，但是增长幅度明显减缓，有利于公司的利润。

存货跌价损失占比（单位：亿元）

资料来源：宁德时代年报和招股说明书 

9、营收快速增长，研发占比随之缩小 

2019年研发投入29．92亿元，同比增长50．28％，但研发投入占比却由2018年的6．72％下降到6．53％。2019 年研发人员 5364 人，相较于 2018 年增长超过 1000 人。 从数据可以看出，宁德时代的研发投入也在快速增长，但是仍然不及营收增长速度之快。

资料来源：宁德时代年报和招股说明书

资料来源：宁德时代年报和招股说明书

10、政府补助仍在不断提升 

早期，政府对宁德时代的补助力度很大，尤其补助金额为1．81亿元，2016年同比增长达162．3％。但政府对宁德时代的扶持力度并未随着企业本身体量的增大而减少，而是随着企业承担项目的增加而增长。 

《电动汽车观察家》根据宁德时代年报和招股说明书统计，发现宁德时代自2014年至今，共获得政府补助资金18．95亿元。从近3年的统计来看，宁德时代补助金额有快速增长的趋势。

宁德时代近3年政府补助情况（单位：亿元）

资料来源：宁德时代年报

资料来源：宁德时代年报

具体来看，主要为项目开发补助和基地建设补助，随项目进展情况，陆续到账。

资料来源：宁德时代年报 

虽然2019年，中国新能源汽车销量迎来首次下滑，但是宁德时代市场仍然保持较高的增长势头，主要得益于市场客户的不断扩大，规模效益进一步提升，储能市场的爆发以及海外市场快速增长。 

未来，随着宁德时代对特斯拉的配套，以及磷酸铁锂CTP电池的配套量的提升，今年装机配套量有望继续大幅提升。宁德时代仍然具备较大发展潜力。