【SMM分析】铝锭周度去库创历史新高原因简析

来源:SMM

SMM 4月25日讯,截至4月23日,SMM统计国内电解铝社会库存135.9万吨,较前一周四水平下降13.6万吨,周度降库创历史新高(见图1),超出市场预期,下文我们将从供需两端阐述近期去库如此顺畅的原因。

SMM 4月25日讯,截至4月23日,SMM统计国内电解铝社会库存135.9万吨,较前一周四水平下降13.6万吨,周度降库创历史新高(见图1),超出市场预期,下文我们将从供需两端阐述近期去库如此顺畅的原因。

图1. 2010-2020 SMM国内电解铝社会库存走势及周度库存变化

图2. 4月23日SMM国内电解铝分地区社会库存统计 

数据来源:SMM

供应端:电解铝厂发运量不高,近期主要消费地社会仓库入库压力较2-3月份得到一定程度的缓解(见图3、图4)。将春节后分为两个阶段来看:

(1)春节归来至3月下旬铝价一路阴跌,国内多数电解铝厂跑步进入亏损现金流状态,铝价低迷叠加消费地下游需求未起,抑制铝厂发货意愿,被迫选择囤积厂库;

(2)3月底至今,铝价逐渐修复前期跌幅,本周五沪铝主连较节后最低位反弹1060元/吨,国内电解铝亏损面积收窄,且随着消费地需求好转,预计后期电解铝厂发货量环比将录得一定增幅。但我们了解到近期因部分铝厂周边下游铝水需求渐起,电解铝厂铸锭比例减少,抑制铝锭发运量,故短期看主要消费地到货量料仍不会有明显抬升,需持续关注消费地现货升水水平变动对铝厂发货意愿的影响。

图3. 西北铝锭发运车组总数变化(单位:组)

图4. SMM主要消费地社会仓库到货指数

数据来源:SMM

需求端:SMM统计4月13-19日国内主要消费地铝锭周度出库量23.72万吨,同环比大增,增幅主要由南海、巩义及无锡地区贡献(见图6、7、8)。出库同环比皆有亮眼表现主因以下几点:

(1)下游铝加工企业终端需求环比转好是出库大增最主要的原因。分版块看,建材企业开工率自3月上旬开始逐渐抬升,广东大型建材企业至3月中旬已接近满产状态,内贸需求火爆,订单相对充裕,排产多在一个月左右,为近期广东地区出库量增长做出主要贡献;铝板带方面,我们调研中大型板带厂的建筑及医疗器械行业订单近期明显抬升,板带贸易商亦有一定囤货迹象,下单积极,故近期新增订单迅速增加,板带厂采购铝锭量因此环比持续增加,带动巩义地区铝锭消费。(详请参考:【SMM周度调研】铝建筑、医药订单续增支撑 新增订单弱化问题需待5月

(2)因节后废铝短缺,原废铝价差表现倒挂,再生铝企业转而采购A00铝锭以替代废铝。据SMM测算,3月中旬以来,再生铝行业周度平均原铝消费量约2.2万吨,为近期出库贡献一定增量。

(3)市场存在一定规模的囤铝锭行为,有贸易商因前期铝价低迷且有看多后市心理而采购,亦有加工厂因贷款成本较低而选择在心理低位采购铝锭囤原料库存。

(4)铝棒加工费大涨,破逾三年高位,铝棒市场表现流通紧张,引流部分有重熔条件的下游厂家转而采购现货铝锭。

图5.  SMM中国主要消费地铝锭周度出库量

图6. 南海地区铝锭出库量同比走势

图7. 巩义地区铝锭出库量同比走势

图8. 无锡地区铝锭出库量同比走势

数据来源:SMM

对于未来铝锭去库幅度及周期的持续性,我们认为除关注消费地到货量外,主要影响因素仍在需求端。当前终端建筑及医药板块内贸需求强劲,需持续关注铝型材、铝板带箔等下游加工企业新增订单水平边际变化对铝需求的影响,且当前出口弱化对于整体需求量的负反馈尚无明显体现,故5月有出口订单断层风险,届时或将对冲相对强劲的内贸需求,抑制整体出库水平。另外,因铝棒流通偏紧加工费大涨,预计短期仍能引流一些有重熔能力的下游采购铝锭,且再生铝企业采购原铝锭力度料仍将维持一段时间,亦将为持续去库做出部分贡献。

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