【SMM回顾】锡价前四月回顾:供需双弱仍是主基调 宏观因素冲击颇大

来源:SMM

SMM4月24日讯:今年宏观黑天鹅事件频发,金融市场波动剧烈,锡市同样并不平静,回顾前四个月,锡市总体受宏观面影响较大,尤其是三月初的连续下跌,跌去自2016年以来所有涨幅,但随后随着宏观面的改善和本身供应面趋紧,锡市价格开始有所回升,但是虽然供应趋紧,需求面却难以得到改善,疫情影响,锡下游需求疲弱,锡市显现出供需双弱的态势。

春节假期资金回流 沪锡承压下行

时间:一月初至春节前


一月的前半月,受盘面多头力量增仓影响,沪期锡价格整体呈现缓慢爬坡的态势。随后临近月末,且恰逢春节假期即将来临,沪锡期盘面以多头力量为主导的多空力量均有不同程度的减仓,沪锡价格承压下行。

基本面来看,供给方面, 2020年1月精炼锡产量10782吨,较2019年12月增加6.5%。1月精炼锡产量有所增加,但总体增加幅度有限,主因为前期个别炼厂设备检修结束1月生产恢复正常水平。云南及江西等地的部分炼厂因春节假期及疫情影响,加之本身锡矿资源供应较紧,1月开工时间有限,产量小幅缩减。库存方面,1月国内冶炼厂精炼锡隐性库存环比增加63%。上游部分炼厂1月维持正常生产,随后春节期间受疫情影响,部分炼厂有所停产。且因春节假期影响,锡下游企业总体需求有所减少。此消彼长,冶炼厂精炼锡库存增加明显。

需求方面,1月中上旬下游企业手春节假期影响部分节前备货,市场需求有所回暖,沪锡现货市场总体成交氛围尚可。进入下半月,逐渐邻近春节假期,受沪期锡盘面重心下移影响,现货价格亦逐渐回落,物流及仓储均暂停营运,现货市场成交氛围清淡。

海外疫情加重恐慌情绪显现 月底暴跌吐出大半前期涨幅

时间:春节假期后至二月底


2月开盘初因国内疫情影响,沪期锡大幅跳空低开并继续下行至当月低点位129620元/吨。随后多头资金入场,沪期锡基本处于缓慢爬升的态势,26日达到月中最高点137440元/吨,但在临近2月底因受国际市场对疫情的恐慌情绪影响,伦敦金属及沪市金属普遍下跌,沪期锡主力2006合约再度暴跌,近乎抹掉了2月初以来的涨幅。截止2月28日收盘价131770元/吨,较之月初2月3日130790元/吨,仍上涨980元/吨,涨幅近0.75%。

截至2月末企业复工方面, 锡矿端,缅甸地区锡矿选矿厂尚未复工,而前期已选好的锡矿则因物流影响运输存在一定困难。冶炼厂方面,云南地区炼厂多数企业已恢复正常生产,开工情况相对乐观。江西地区多数炼厂亦处于逐渐恢复生产的状态,已有部分锡锭货源流通至锡市场,但部分厂家对外出货仍需时间。下游方面,华东及华南地区下游企业均处于逐渐复工阶段,周内华东及华南地区下游企业对于锡锭的需求渐起。据当时市场人士不完全预计,目前两地平均开工率为50%附近,而浙江省因疫情相对严重,温州地区企业复工时间尚未明确,杭州、宁波和金华地区企业已逐渐恢复生产。 物流方面,目前火车运输处于正常状态,但耗时相对较长。公路运输部分恢复,实际需视途径地的疫情情况而定。

基本面方面,供应方面,2月初因疫情影响,锡市上游冶炼厂开工时间延后,物流及员工到岗方面亦存在困难。2月下旬随着员工隔离期逐渐结束,上游商家开始出货且多数逐渐恢复生产。据SMM统计2月精炼锡产量7506吨,较1月减少30.4%。2月精炼锡产量大幅减少主因为春节期间受疫情影响,虽部分冶炼厂维持正常生产,但多数处于暂停生产状态导致。从2月的生产情况来看,云南地区受疫情影响相对较小,开工情况略好于其他地区。库存方面,2月国内冶炼厂库存环比增加14%。2月冶炼厂库存增多主因为2月疫情期间锡市下游企业开工有限,上游商家出货量相对较少;部分上游炼厂处于正常生产状态,加之部分厂家1月份成品库存尚待销售导致。

需求方面,2月月初锡市上下游企业开工时间延后,物流前期流通存在困难,锡市总体流通货源较少,总体成交较为清淡。随后随着企业逐渐复工,锡市上下游企业开工率缓步升高,锡市场成交氛围逐渐回暖,市场需求渐起。2月下旬随着员工隔离期逐渐结束,上游商家开始出货且多数逐渐恢复生产,上海地区贸易商进行节后补货,华南及华东地区下游企业逐渐开工需求有所提升,沪期锡盘面及沪锡现货价格处于逐渐上扬的状态。但2月末沪期锡大跌,沪锡现货市场下游企业买兴迅速转弱,仅维持刚需采购,且随着沪期锡盘面的下跌,上海地区贸易商收货意愿亦是明显下降。 

进出口方面,2020年1月30 日世界卫生组织总干事谭德塞在日内瓦举行的新闻发布会,说明新型冠状病毒感染的疫情已构成国际关注的突发公共卫生事件。锡下游产业链多为焊锡及相关电子产品,加工企业多地处华南地区,产品出口较多。虽世界卫生组织不赞成甚至反对中国采取旅行或贸易禁令,但此次疫情依旧对锡下游终端产品的出口造成一定的不利影响,进而导致下游企业对精炼锡的需求有所减少。据海关总署数据显示2020年1-2月我国家用电器出口总量为33907.2万台,同比减少21.2%

宏观背景主导沪锡市场 锡价断崖下跌近10日

时间:3月6日至3月23日


3月是美股有史以来最动荡的一个月,10天经历四次熔断,虽然期间美国陆续出台各种经济刺激政策,美股短时有所恢复但随后又是闷头下探。同时,石油输出国组织(OPEC)与俄罗斯之间一项为期三年的减产协议破裂。俄罗斯拒绝减产,作为回应,OPEC决定取消此前协议规定的减产措施并宣布降低油价,打响石油价格战。作为最重要的大宗商品之一,油价暴跌冲击全球金融市场。双重作用下,沪锡价格受宏观经济形势拖累,盘面价格受此拖累大幅走跌。

三月中,锡价频频创下历史新低,在3月上旬的高位震荡后,沪锡断崖式下跌近8个交易日,期间于3月23日一度跌至103200元/吨,随后空头减仓多头入场,沪期锡开始有所回升直至四月中旬。

供应端趋紧提供锡价上行逻辑 需求端表现颓势锡价上行遇阻

时间:3月23日至4月中旬


3月24日,美国方面开启无限量化宽松模式,国内则加快5G等新基建方面的建设,宏观经济方面利好因素开始逐步显现,沪期锡盘面受此影响部分空头资金出逃,另有少量多头入场,沪锡当日大涨近6%。随后直至3月末沪期锡总体呈震荡上行态势。进入四月以来,部分多头增长为沪期锡盘面上扬带来新的动力,沪期锡延续三月末走势继续上行回升,直至四月中旬后呈现高位宽幅震荡格局,虽然于4月21、22日连续两日下挫但随后23日锡价大幅拉涨,收复失地基本维持于之前震荡的区间。

除前文提到的对锡价影响较大的宏观层面因素外。从基本面来看,四月上旬的锡价上涨亦存在市场对于供应端趋紧担忧的原因,锡矿端原料商报价及出货量较少,冶炼厂原材料供应面临紧张局面,国外因为疫情原因,已有天马公司、阿尔法明、马来西亚冶炼集团、秘鲁Minsu、纳米比亚AfriTin矿业、Minsur在巴西的子公司Mineração Taboca与印尼锡矿商PT Timah宣布暂时减产或停产。

虽然供应面持续紧张,但是需求端也表现颓势。4月8日,世界贸易组织(WTO)年度《全球贸易数据与展望》报告称,考虑到疫情对经济影响的不确定性,基本上全球所有地区的贸易量都将出现两位数的下降,今年全球贸易或将大幅缩水13%到32%,其中北美和亚洲的出口贸易将受到最大打击。而从行业来看,电子和汽车制造产业的贸易缩水将更为严重。由于疫情在全球蔓延冲击电子产业链,使其处于半停滞的状态,进而降低对锡锭的需求。疫情影响的需求端和供给端双弱格局依然是当前的主旋律。

SMM展望


近期沪期锡盘面走势受原油价格影响继续维持高位震荡整理态势。4月26日即将召开我国十三届全国人大常委会第十七次会议,且海外政策面近期亦存在诸多利好指引。因此从宏观层面上看短期相对利好,或对沪期锡盘面走势构成一定支撑。基本面来看,锡市供需双弱格局未变。截至4月24日沪期锡收盘,从盘面指标上看,日线级别及周线级别多数指标呈利好态势,但日线级别MACD指标出现顶背离态势,K线位于布林带中轨和上轨之间。因此综合而言,预计短期沪期锡继续维持高位震荡格局或存在短期上行的可能,沪期锡上方测试130000-130500元/吨附近的阻力关口,若上破则下一阻力位于前期跳空缺口上轨133500元/吨。但亦因日线级别MACD指标出现顶背离状态,若后续沪期锡高位震荡或上行后仍需警惕可能存在的下行风险,预计沪期锡下方第一支撑位于40日均线125000元/吨附近,若跌破则下一支撑位于前期横盘区间上轨122000元/吨附近。

基本面图表附录


(2020年4月为预测值)

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