【SMM直播】铝价反弹铝企部分回血 疫情影响下二季度上行空间有限

来源:SMM

SMM4月21日讯:春节后受疫情影响,电解铝社会铝锭库存迅速累积,铝价也在3月尽显暴跌行情,一度跌至行业平均现金成本以下,使得进入4月后电解铝减产产能增至88.5万吨。但进入4月,社会铝锭库存大降,促使铝价持续反弹修复铝价亏损并重返完全成本线附近。随着铝价维稳于万二之上,电解铝减产速度或将放缓;且在疫情持续影响下,后续消费仍存担忧的背景下,二季度铝价上行空间如何?今天,SMM重启行情直播,SMM铝分析师易亮从供需层面出发,表明在疫情影响下二季度铝价上行空间有限。

疫情影响下二季度铝价上行空间有限


► 春节后铝价走势回顾

疫情影响下春节后沪铝破位下跌  4月初因库存拐点到来出现反弹

因疫情影响,春节假期延期至2月3日,铝加工企业复产时间延期至2月10日以后。

产业链复工不同步/员工到岗延期/运输困难使得下游企业使得企业复工不复产,开工率迅速回升在3月以后。

3月上旬因疫情逐步受控,运输通畅,隐形库存释放下显性库存不断累积至160万吨以上,铝价破位下跌。

3月下旬因下游消费复苏,库存拐点出现,铝价触底后于4月开始反弹。

► 电解铝消费

海外疫情爆发时间滞后于国内   其受到控制时间预计也将同步延后

国内:①2020年1月23号上午10点武汉正式封城。

②2020年1月23日,广东省、湖南省、浙江省启动重大突发公共卫生事件一级响应,随后的两日内其余21个省区市陆续启动重大突发公共卫生事件一级响应。

③因疫情发展,除疫情相对严重的湖北外,多数省及直辖市政府要求复产时间不早于在2月10日,少数地区因地方要求差异复工审批时间有所推迟。湖北地区各类企业先按不早于3月10日24时前复工。

④4月8日零时起,武汉市正式解除离汉离鄂通道管控措施,历经76天。

海外:①当地时间3月16日,美国旧金山市长伦敦⋅布里德宣布,受疫情影响,午夜起旧金山开始封城。

②当地时间3月9日夜间,意大利总理孔特宣布,因新冠肺炎疫情严峻,人员流动紧急管控措施将推大至意大利全境。从10日开始,如非工作或健康需要,禁止人员跨区域流动。意大利全国学校继续停课至4月3日,同时暂停体育赛事与活动。

③新加坡4月初出现疫情二次爆发,截止到3月11日,新加坡累计确诊病例总共只有178例。截止4月20日新加坡累计确诊已增至6588例。

地产、医药、基建等相关板块消费亮眼  但新增订单断层担忧犹在

再生合金:因终端主导汽车消费国内外双sha,且国内废铝供应因疫情影响保持紧张,现有订单完成后,供需双弱下再生铝企业甚至有主动减产的可能。特别是出口订单方面,进入4月后大幅减少,使得部分企业不得不加入了国内市场的争夺。其内外消费恢复仍需时间,消费复苏仍待下半年。

铝线缆:内贸方面,今年以来新订单较少,几乎均为此前积压订单,国网招标量较少,预计大量招标将出现于下半年。外贸方面,个别企业受疫情影响较大,尤其是中亚西亚及南美地区,因封港原因,国内线缆企业发货受阻,由此造成的库存压力较为明显。Q2难见显著起色。

原生合金:因其主要产品A356合金几乎都用于汽车轮毂上,与再生合金终端消费相似,国内外需求双sha,4月原生合金企业出现显著减产。其消费复苏仍需等待下半年。

铝型材:作为铝加工消费中表现最好的板块,建材方面,因出口影响较小国内需求旺盛,相关大型企业几乎均处于满产状态,且其旺盛订单大概率将在Q2持续。工业型材企业则受出口影响仍在延续,仍未见起色。

铝板带箔:建筑及医疗相关订单较好,汽车板材、包装罐材、3C电子、家电订单依旧疲软。整体需求受出口影响较为明显,海外疫情延续下,整体订单有进一步恶化可能。

短期铝价迅速反弹  新增再生铝/投机性抄底消费难延续

据SMM调研测算,自3月中旬以来,因废铝供应不足,铝价破位下跌,传统再生铸造铝合金将原铝添加比例由此前的2%附近增长至20%,周度消费原铝量增加约2.2万吨,考虑到铝棒及铝板中原铝比例的增加,预计铝加工行业再生铝中原铝周度消费量增加约3万吨。

以再生铝行业中最为核心铸造铝合金为例,因终端需求不佳,特别是海外汽车厂关停使得进入4月后出口订单几乎完全消失,此前出口订单占比较多企业因原料库存压力不得不低价进入国内市场,加之国内订单需求增长缓慢,再生铝ADC12价格逐步回落。

进入4月后,铝价反弹使得再生铝/原铝价差迅速回归至1200元/吨以下,再生铝使用原铝价格窗口已然关闭。后续虽国内废铝供应依旧保持紧张,但在下游需求不佳下,再生铝价格将承压难以再现此前的大规模原铝消费。

投机性单边抄底消费在铝价超过12000元/吨后有显著减少,且随着铝价逐步上涨至电解铝行业平均完全成本线附近,单边投机性囤货将难延续。

► 电解铝供应及利润

亏损时间有限  短期电解铝减产速度缓慢

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春节后因疫情影响,电解铝社会铝锭库存迅速累积,铝价迅速下跌,一度跌至行业平均现金成本以下,使得进入4月后电解铝减产产能增至88.5万吨。但因电解铝行业亏损时间较短,紧临的2019年下半年就有大量盈利,现金流相对宽松状态下当前减产多以检修类关停为主。

随着以氧化铝为主的各项成本下移,电解铝亏损逐步修复,并于4月中旬铝价反弹后,迅速修复亏损,这将使得电解铝减产速度继续放缓。

铝价反弹助氧化铝价格止跌  价格反弹高度仍需成本位置决定 

进入3月后,随着春节后国内疫情逐步受控,因电解铝厂亏损,且运行产能小幅收窄,导致电解铝厂刚需采购规模有下降,压价意愿较强,刺激价格下跌。加之随着海外氧化铝价格超跌,进口氧化铝利润出现,从进口方面方面压制国内氧化铝价格,加速其下行。

进入4月后,因电解铝价格反弹,至4月20日铝价上涨近千,几乎完全修复了电解铝行业亏损,使得电解铝企业采购意愿增加,帮助氧化铝价格止跌。山西、河南、重庆及贵州地区的氧化铝运行产能已基本进入全面亏损现金流阶段,若未来价格迫使亏损周期持续,则减产面积有进一步扩大可能,在此减产预期下也对于氧化铝价格形成了一定的支持。氧化铝的绝对价格反弹力度仍需视铝价上涨及成本端矿石、烧碱等下移的幅度决定。

► 铝价运行逻辑及方向

下游企业开工率恢复缓慢,铝锭消费存在迟滞

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①春节后因疫情原因,铝下游加工企业复工推迟,大规模复产推迟至2月底至3月初。而供应端电解铝仍正常生产,使得短期供应过剩,至3月初运输通畅后,隐形库存释放,显性库存较节前预期大增,打出电解铝亏损,铝价顺畅下跌,跌破电解铝现金成本线。

②进入3月后随着国内疫情逐步受到控制,且因前期积压订单的赶工,下游铝加工开工回升较为迅速,铝锭库存降幅收窄。加之低位铝价下,单边投机性囤货较多,且因国内废铝供应紧张,原废铝价差出现,再生铝原铝消费大增。同时供应端电解铝企业小幅减产并减少发货,社会铝锭库存增幅收窄并出现拐点。电解铝价格止跌。

③进入4月后,因湖北等疫情最为严重地区解封,宣告国内疫情基本得到初步控制。同时因下游消费/投机性囤货/再生铝消费延续,社会铝锭库存大降,促使铝价持续反弹修复铝价亏损并重返完全成本线附近。

④进入5月后,消费端铝下游因前期积压订单消化完毕,除却建筑、医药、基建、基础消费等方面订单亮眼复苏较快外,其他国内消费板块复苏速度较慢,且因海外疫情尚未完全受控,出口订单断层问题逐步显现。同时因铝价上涨,再生铝原铝消费及单边投机性囤货大大减少,新增消费存在显著减弱可能。同时因氧化铝价格持续下跌,电解铝成本回落,也使得电解铝减产速度放缓,后续供需两头均被施压,铝价上涨逻辑相对脆弱,易受宏观或其他市场扰动影响。

期间需要关注的点:国内政策刺激对于消费复苏的提速。出口方面,海外疫情得到控制的时间,对于海外消费复苏的时间判断。


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