新湖有色:海外疫情风险激增 铜价恐继续下挫

铜:疫情肆虐经济衰退,铜价恐继续下挫

在国内疫情压力大幅缓解后,国内亟待解决的便是经济运行正常化。六大发电集团日均耗煤量自3 月份开始加速回升,目前基本回升至历史同期水平,30 大中型城市房地产销售面积也已基本回归至正常水平。国内经济活动的恢复也带动铜需求的复苏,上期所库存已连续两周下降。

南美受疫情影响铜矿供应短缺风险攀升,铜现货加工费已连续两周大幅下将,目前已降至65.32 美元/吨。3 月15 日秘鲁宣布全国进入紧急状态,持续15 天,26 日又将限延长至4 月12 日。智利总统宣布从19 日零时起智利全国进入灾难紧急状态,为期90 天。南美的矿企受此影响多数已降低运营,若后续南美疫情继续恶化,将造成矿企生产、运输受限,国内也将面临铜矿供应紧张的状况。不过目前该风险尚小,需持续关注南美疫情发展。

海外疫情持续恶化是当前压制铜价的最大风险因素,欧洲新增病例不断攀升,美国疫情形势升级。欧美作为全球最大的经济体,若疫情使得欧美经济大幅下滑,将造成全球经济陷入衰退。即使国内经济正逐渐恢复,但海外经济的下滑也将拖累国内经济。疫情将导致全球铜需求大幅下滑,铜价也将进一步走弱。目前铜价已跌破90 分为成本支撑线,75分位线成本支撑线为1.95 美元/磅(4300 美元/吨),考虑到油价下降对成本的影响,75分位成本支撑线调整为4000 美元/吨(32000 元/吨)。但是若全球疫情不受控制,持续时间过长而造成欧美经济陷入衰退,那么市场对于矿山成本支撑线的信心或将不足,从而导致铜价继续下挫。

铝:疫情风险激增 铝价低位震荡

近期海外疫情加速蔓延,这加剧了全球恐慌情绪,系统性风险再度发生的可能性加大。而随着各国加强防控力度,经济活动骤降,失业率大幅攀升,全球经济基本陷入衰退,对铝消费非常不利。不过考虑到国内疫情得到控制,各项经济活动处于恢复中,尤其是地产及汽车市场逐步回升,对国内铝消费又明显提振作用,加之部分铝企减产的可能性较大,4 月国内或出现短暂供应短缺的情况。

因此国内原铝消费在4 月份或阶段性改善。但受海外疫情持续恶化影响,出口受阻,国内基本面改善不可持续,加之疫情对全球经济的负面影响,在市场严重缺乏信心的情况下,商品乃至资本市场整体处于熊市,铝价也难以走出强势。市场情绪的波动会造成价格短期的剧烈波动,单边操作风险大。建议观望为主,而考虑到国内消费改善而国外消费陷入停滞,铝价或出现阶段性内强外弱的情况,可考虑内外套利操作。

锌:矿端供应缩减 成本支撑增强

供应端,全球疫情影响仍在持续扩大中,海外矿山因为疫情及利润大幅下降等原因停减产,更有秘鲁矿山延期恢复,但整体上目前对国内进口供应影响较小,随着时间进一步拉长,4 月锌精矿进口压力将显现。国内矿方面,复工缓慢且惜售情绪较高,国内部分冶炼厂厂内原材料库存大幅下降至15 天以下,尤其是中部、西南地区没有自有矿山的炼厂,有被动减产,3 月精炼锌产量预计比计划减少。4 月国产矿加工费平均下调350 元/吨。

下游需求方面,3 月国内受房地产及基建依托,需求好转,现货市场下游采购增多,锌锭社库迎来拐点。但海外需求不容乐观,尤其是疫情导致各大汽车工厂停产,汽车行业进入寒冬,我国华南等地区出口订单减少,有部分毁约情况发生。

整体上,锌矿供应收缩预期带来一定支撑,但海外疫情迎来转折前,终端需求受限,预计锌价上方压力仍较大,短期反弹空间或有限。

镍:海外疫情肆虐,期镍供需两弱

基本面上,镍矿市场,菲律宾受疫情影响对部分矿区采取关闭措施,对中品位镍矿出口有一定影响,受菲律宾雨季影响,目前菲律宾发货量较少,国内镍铁厂现阶段因利润倒挂严重,买货积极性较差,库存镍矿使用周期延长,3 月内的临时禁令对国内镍矿供应的影响有限。不排除禁令延长的可能。镍铁方面,国内镍铁利润打压严重,大部分镍铁厂已经亏损状态,已有镍铁厂被迫减产,镍铁进口主要受国内不锈钢厂的需求主导,不锈钢累库问题严重,镍铁进口需求不乐观。不锈钢方面,目前钢厂产量维持低位但继续减产意愿不强,不锈钢库存新高,目前成交依旧弱势,短期去库压力明显,对镍价造成拖累。短期来看,镍价仍受需求弱势和宏观情绪主导,成本支撑意义不大,或维持弱势运行。长期来看,国内镍矿进口依存度较高,印尼禁矿后,菲律宾方面应对疫情采取的临时禁令,对国内镍原料供应造成较大打击。原料端的紧缺预期对镍价仍有较强支撑,继续等待全球疫情出现拐点。目前国内疫情基本控制,海外疫情仍在蔓延,不确定性较大,建议持续关注全球疫情发展情况,重点关注菲律宾与印尼疫情和政策变动,国内不锈钢库存去化进度、国内外新增产能投产进度。

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