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【SMM会议纪要】铜过剩局面有望在5月得到改善 铜价拐点仍取决于疫情进展

来源:SMM

【SMM会议纪要:铜过剩局面有望在5月得到改善 铜价拐点仍取决于疫情进展】国内疫情在2月中旬到达峰值后,目前已经基本得到控制,但是海外疫情拐点未见,美国新增病例在快速上升,对全球生产和经济造成干扰。铜价在节后三次探底。SMM认为铜价真正的拐点仍需要等到疫情被实际有效的控制。

SMM3月27日讯:国内疫情在2月中旬到达峰值后,目前已经基本得到控制,但是海外疫情拐点未见,美国新增病例在快速上升,对全球生产和经济造成干扰。铜价在节后三次探底。第一次出现在节后开盘首日(2月3日),国内疫情爆发,铜价探底到44800元/吨;第二次探底在海外疫情扩散时,探底至44300元/吨;第三次探底发生在OPEC+谈判破裂掀起原油价格战之际,铜价一度在43400-35300元/吨范围内波动。究其主要原因有:1、铜加工生产暂停,市场过剩,原料价格下跌;2、市场爆发金融危机的恐慌情绪踩踏超跌。尽管美国实行了“零利率+7000亿美元”+无线QE政策,市场流动性风险暂得缓解,抛售情绪得以降温;但市场担忧情绪仍存,因货币宽松难以解决疫情和生产问题,SMM认为铜价真正的拐点仍需要等到疫情被实际有效的控制。

一、铜基本面失去所有支撑

炼厂硫酸问题随着物流恢复得到缓解

铜基本面最大的做多逻辑就是冶炼厂生产风险,硫酸问题最为直接且紧迫,随着国内物流恢复正常,2月底炼厂硫酸压力缓解。

3月炼厂产量回升,但仍未达到正常水平,炼厂开工率仅76%左右,1-3月产量累积同比下滑近3.8%,约8万吨。

基本面的过剩主要还是消费问题。

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矿山成本支撑线已破

90分位线:国内 42000元/吨  全球 5300美元/吨;

75分位线:国内36000元/吨   全球 4300美元/吨;

50分位线:国内30000元/吨   全球 3700美元/吨。

近期铜价最低跌至海外铜矿山80%成本分位线,意味着20%的矿山在亏损生产,市场出现矿山减产预期。

成本支撑线未见支撑的原因:由消费极度悲观传导至供给端的产能出清无法改变基本面的过剩。

二、消费

一季度铜消费严重受挫 二季度还将持续受到干扰

2月铜材企业平均开工率仅占去年同期59%;3月为75%,杆、管、板带箔行业分别为同期水平的69%、90%、79%。

铜杆行业复工较差拖垮铜消费复苏节奏,终端消费导致成品半成品出现库存积压。

消费“停滞”导致国内库存激增

疫情导致国内供强需弱的矛盾逐渐凸显 ,春节后7周国内三地社会累计增加32.6万吨,累库幅度超往年。

历史春节后累库拐点多出现在节后第七周,今年也在第七周库存出现下降,这是超预期的地方。

海外消费受到影响,全球库存重新配置,后续不排除继续累库的风险。

全球进入累库状态

全球仍在快速累库,远远超过2019年的库存峰值,在向18年库存峰值靠拢。

意外的是国内库存拐点超预期出现。

高库存压力下现货持续疲弱

下游需求虽环比持续修复改善,但高库存压力下,现货价格仍表现疲软。

铜价企稳下游买兴上升,但高库存仍限制现货价格。

废铜促进精铜消费也难以扭转铜过剩局面

供应受限叠加铜价大跌,精废价差出现倒挂,废铜消费优势尽失,废铜开工低迷,企业加快产业转型

精铜替代废铜效应有限:1、精铜供给严重过剩 ;2、铜整体消费低迷

三、海外疫情对全球铜产业的干扰

矿山的生产和发运受到影响

铜矿集中地区如秘鲁、智力等地因疫情管控生产受到影响,出现减产和暂停现象。

4月装运铜矿发运受影响,或将对国内6月份的冶炼生产造成干扰。

海外电解铜的发运和船期同样受到干扰后延。

原料紧缺预期推高原料现货报价

矿山生产以及运输问题引发国内铜精矿市场趋近预期,铜精矿TC顺势下行至68美元/吨附近;前期因炼厂减产问题TC一度上行至70美元以上。

海外粗铜输出同样受到影响,近期国内粗铜加工费快速从最高1500元/吨下行至最低1000元/吨。

马来西亚来自欧美疫情地区的废料进口实行严格管控,废铜输出同样受到影响。

全球消费放缓 国内出口受到影响

国内消费渐稳的情况下,海外消费受阻重新引发全球铜消费担忧。

铜材出口仅占3%;终端出口量最大的为空调和汽车,2019年出口比例分别为30%和4%。

国内出口型企业受损,目前的订单还在正常生产,存在远期订单风险和随时可能发生的交付风险;影响可能要滞后到4月中下旬。

四、“新基建”+电力计划投资上升 市场消费预期升温

“新基建”叠加国网上调计划投资额 ,远期消费预期升温,难改目前铜消费的疲软。

以宏观和周期的角度来看,经济下行加上财政压力,拉动铜需求有限。

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