原油尚不具备反转条件

SMM网讯:受疫情导致全球原油需求下滑以及OPEC+没有延长减产协议的影响,原油供大于求的矛盾突出。短期来看,OPEC+没有进一步磋商的迹象,油价暂时难改弱势格局。

受新冠疫情以及OPEC+没有延长减产的影响,全球原油面临供大于求的危机,短期内油价弱势难改。

面临供应过剩问题

受美国原油产量持续上升的影响,2018年开始全球原油供应再次面临过剩问题,OPEC决定采取减产的方式来支撑油价。2018年12月,OPEC宣布在2018年10月的原油产量水平上减产120万桶/日,为期6个月;2019年7月,OPEC宣布将此前的减产协议延长9个月至2020年3月底;2019年12月,OPEC+宣布在此前减产协议的基础上再减产50万桶/日。其中,OPEC减产37万桶/日,非OPEC减产13万桶/日。之后,沙特阿拉伯单方面宣布额外减产40万桶/日,即OPEC相较2018年10月减产197万桶/日,产量上限不超过3038.8万桶/日。在沙特的举措下,全球原油供应虽然仍处于过剩的格局中,但幅度明显缩小,这使得原油价格出现了回升。

下调全球消费预期

目前疫情在全球蔓延,各家机构下调全球原油消费预期。根据OPEC3月月报预估,2020年全球日均原油消费量为9973万桶/日,较2月月报下调了100万桶/日,这使得OPEC原油的产量必须降至2817万桶/日,全球原油才能实现供需平衡。因此,市场普遍认为,在3月的OPEC+部长级会议上,OPEC+不仅会延长减产期限,而且会如市场预期增加150万桶/日的减产量。

然而,由于俄罗斯反对,OPEC+并没有达成减产协议,这不仅意味着OPEC+在4月的生产将不受限制,OPEC理论上产量能够恢复到3200万桶/日,甚至更高的水平,还意味着全球原油将会过剩近400万桶/日,甚至远高于2015年页岩油革命时240万桶/日的水平。这使得全球原油供大于求的矛盾空前,国际原油价格大幅下跌。

低价迫使产量下降

原油价格大跌引发了市场恐慌,也超出了产油国预期。因此,俄罗斯之后开始示好沙特,表示愿意再次商谈减产适宜,但目前OPEC+没有进一步的举措,说明原油供应过剩风险仍然没有解除的迹象。

不过,中长期来看,油价不具备长期维持在低位的基础。首先,3月OPEC+仍然遵守此前的减产协议,至少目前OPEC的供应压力并没有落地,产油国仍然有时间进一步磋商。不仅如此,即使4月OPEC开始增产,这也是一个缓慢的过程。其次,虽然2019年12月的限产规定OPEC产量不能超过3038.8万桶/日,但受利比亚战乱的影响,该国原油产量大幅下滑,OPEC2月原油产量创近10年新低,仅为2784万桶/日。因此,即使没有限产协议,OPEC实际的增产能力也相对有限。再次,目前30美元/桶的油价远低于OPEC+大多数成员国能够达到财政预算平衡的油价,这意味着OPEC+目前的利益是一致的,就是支撑油价,只是在具体执行上存在分歧。随着油价大跌,OPEC+的核心利益被侵害,可能会逼迫产油国商讨减产协议的可行性。最后,面对目前的低油价,成本较高的钻井会亏损。以美国雪佛龙公司为例,该公司的页岩油开采成本在45美元/桶附近,如果油价长期维持低位,高成本的油井将会被迫关停,这会迫使原油产量下滑。

整体来看,受疫情导致全球原油需求下滑以及OPEC+没有延长减产协议的影响,全球原油将进入史无前例的供应过剩阶段。目前全球原油的供应变量主要来自OPEC+,而短期内OPEC+没有进一步磋商的迹象,原油尚不具备反转条件,市场需密切关注疫情进展及OPEC+后续动向。不过,中长期来看,目前的低油价不仅是OPEC+难以忍受的,还是美国页岩油无法承受的,中长期价格将会重拾涨势。

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