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【SMM分析】深入浅出解析 春节后铅锭库存异象

来源:SMM
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SMM 2月27日讯:

春节期间,在无不可控因素干扰的情况下,电解铅冶炼厂因停产成本过高,基本保持生产线的正常运行,而下游企业自物流逐渐停摆后,均会进入停产休假状态。按照常规认知:供应端照旧运行,需求端阶段性停滞,冶炼厂库存累积,待节后物流恢复,社会库存必然呈增长态势。然而,回顾历年铅锭社会库存的变化情况可知,节后首周社会库存下降的情况约50%,与常规认知相悖。

参考其他有色品种,如锌的社会库存变化可知(如下图),节后首周基本维持累库趋势,故物流不畅的理由无法合理解释历年来节后铅社会库存的变化情况。

SMM分析认为:

1.铅产业链的供应端包括原生铅和再生铅,且再生铅占比逐年递增,据SMM数据显示,2019年再生铅供应量占比已超40%,预计2020年将达到45%及以上。与原生铅企业相比,再生铅企业的停产成本较低,故春节期间50%及以上的再生铅企业有不同程度的停产,叠加多数企业的外地籍工人占比大,从农历正月初十起才有大范围复工。另外,再生铅原料(废旧铅酸蓄电池)的回收多以个体贸易商为主,其节后复工时间基本在农历正月十五后。期间,在产的再生铅企业只能依靠原料库存生产,再生铅供应量有限。然而,蓄电池厂基本在正月初八前后复工复产。下游蓄企和供应端再生铅企业的复工时间存在一定的时间差,在此期间,下游的补库需求不得不以原生铅为主。

2.从铅消费聚集地看,如浙江和江苏为消费大省,但铅锭产出有限,春节后首周下游刚需补库多优先选择就近采购,以消化所在地或上海的铅锭仓库库存为主。而如河南为铅锭产出大省,即使冶炼企业在春节期间有所累库,由于物流恢复进度以及运输距离较远,其库存转移至社会仓库,多体现在节后第二周。

3.从铅市场交易特性上看,由于下游消费板块较为集中,上下游企业以厂对厂的交易形式居多。春节后首周,下游惯例补库后,若冶炼企业厂库库存仍有盈余,该库存才陆续进入社会仓库。

综上所述,春节后首周铅锭社会库存呈降库现象主要与铅产业链自身的格局组成和企业地理位置有关。

(SMM:郭蓉,夏闻鸣)

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