中国银行:避险情绪缓和 伦敦金小幅回调 原油弱势震荡

SMM网讯:贵金属方面上周国际贵金属走势继续分化。伦敦金、银走出V形走势,铂族金属则冲高回落。随着抗疫工作紧张有序的开展,市场避险情绪小幅缓和,促使金价回调。短期来看,抗疫工作进展仍是焦点,市场情绪仍存波动可能;中长期来看,全球范围内偏宽松的货币政策继续支撑金价。预计短期金价将在1545-1585区间震荡整理。

基本金属方面,上周LME基本金属涨跌互现,受到宏观风险的影响,双边波动有所加大。企业陆续返工将释放近期受制的工业需求,利好基本金属。伦铜方面,价格中枢有望上移,可尝试多头头寸,套保空头仓位可及时移仓;伦镍方面,继续关注印尼、菲律宾防控疫情措施,可尝试多头头寸。

能源市场方面,上周国际油价止跌企稳、总体上呈现弱势震荡。WTI-布伦特价差有所收窄,远期曲线形态大幅扭转,近端由贴水转为小幅升水,反映市场对现货买盘兴趣大减。消息方面,OPEC提出进一步减产的建议,后续能否纳入会议讨论有待观察。整体来看,当前原油市场不甚乐观,油价料将保持弱势震荡,下方空间有限。

贵金属市场

上周,国际贵金属走势继续分化,伦敦金、银走出V形走势,白银较黄金表现更为疲弱;铂族金属则冲高回落。疫情防控的进展仍是影响市场走向的主要因素。

短期来看,避险情绪小幅缓和,促使国际金价回调。在春节长假中国黄金市场休市的时段中,疫情引发的避险情绪已基本释放。随着抗疫工作紧张有序的开展,市场情绪得到一定平复,上周上半周国际金价连续2个交易日回撤,并一度跌破1550支撑位。此外,上周三,美国参议院未通过对特朗普的弹劾,该事件基本告一段落,虽然特朗普后续还面临若干法院裁决,但可能难以在市场上激起大的水花。

另一方面,由于抗疫措施的实施,短期内对经济增长产生影响,市场担忧中国的黄金实物需求。根据外管局数据,中国1月黄金储备6264万盎司,连续4个月未增持黄金。节后上海黄金交易所开市以来,黄金境内外价差维持在0.2-0.5元/克的较低水平,反映境内买需有限。短期内预计黄金境内外价差将继续低位运行。

中长期来看,全球范围内偏宽松的货币政策继续支撑金价。为稳定市场情绪,中国人民银行在节后上班的头两个工作日,通过公开市场操作累计向市场投放1.7万亿元流动性,且7天和14天逆回购中标利率均较前期下降了10bps。市场预期下次的MLF中标利率和LPR利率较大概率也会下行。此外,疫情发生以来,马来西亚、泰国、菲律宾央行已陆续宣布降息,有报导称新加坡金管局也暗示可能进一步放松货币政策。美联储的联邦基准利率仍处于较低水平,目前市场对联储货币政策的预期相对稳定。联邦利率期货隐含概率显示,截至上周五美联储年内至少降息一次的概率是76.5%,降息大概率发生在下半年。上周五公布的美国1月非农就业人数虽然优于预期,但对历史数据的修正反映出特朗普执政以来的就业情况并不如想象得那么好,数据未对美元降息预期造成显著影响,仅在公布后对金价造成短暂扰动。

展望本周,疫情防控的进展仍将是市场焦点。由于抗疫工作还将面临返程、复工的考验,市场情绪后续还存在波动的可能,预计伦敦金价将在1545-1585区间震荡整理。

基本金属市场

上周LME基本金属涨跌互现,其中伦铜上涨1.05%,至5655美元每吨;伦镍上涨0.35%,至12830美元每吨;铅锌分别下跌3.86%和2.46%,伦铝、伦锡分别微跌0.49%和0.34%。基本金属市场近期整体受到宏观面驱动,双边波动有所增加。

宏观方面,上周为中国春节假期后首个交易周,在当前特殊的宏观背景下,市场投资者情绪呈现了先抑后扬的态势,A股市场在周一跳空低开后,随后四个交易日持续上扬弥补缺口,而美股已然完全修复了此前跌幅,虽然此次疫情后续演绎路径我们难以预测,但是国内为抵御疫情所开展的各项防控措施一定程度上提振了市场投资者的乐观情绪。考虑到下周国内多地将陆续返工,工业需求有望在未来一段时间陆续释放,利好基本金属市场。

【铜】

上周LME铜自5527阶段性低位筑底回升,一度上攻至5813.50,随后回落,收于5655美元每吨,市场风险情绪的修复是带动伦铜价格小幅回升的主要原因。从供需面来看,疫情导致的需求端骤降,使得铜市短期呈现供过于求的局面,需求变动对价格的弹性要强于供给端。铜矿端,虽然包括MMG、韦丹塔在内多家矿企旗下铜矿存在非生产因素干扰,但是全球铜矿供应整体平稳。而冶炼端情况不容乐观,据中国有色金属协会的消息,当前国内主要冶炼厂基本维持全面生产,暂未出现停产、减产情况,但是考虑到下游精炼铜消费被抑制、硫酸胀库,加之此前TC/RC加工费低迷,预计今年上半年国内铜冶炼厂生存环境将更加恶劣,被动去产能、降低资本支出将成为大概率事件,供需结构矛盾将加剧今年铜价波动。

库存方面,全球三大交易所显性库存继续大幅增加至40.7万,较1月中旬已增加38%。主要是受到国内春节假期以及下游需求不佳的影响。期限方面,近端曲线升水结构趋于平缓,考虑到节后下游采购需求复苏,近端曲线有望进一步抬升。

整体来看,考虑到伦铜冶炼端面临去产能的压力,以及节后需求复苏,预计伦铜近期价格中枢有望上移。策略上可建立多头头寸,套保空头仓位可及时移仓避免近端曲线进一步抬头的可能性。

【镍】

上周伦镍冲高回落,围绕13000美元上下波动。消息方面,上周菲律宾港口升级了检查手段,自中国来菲船舶需停留14天进行隔离,这一规定无疑增加了自菲进口的运输成本,恐将对矿端供应产生影响。而印尼方面,已禁止中国籍以及14天内到过中国境内的非中国籍人士入境或转机,最大的镍工业园区莫罗瓦利已经封锁了苏拉威西岛的镍矿开采中心,超过4.3万名工人被隔离。整体看,上周周报中提到的印尼、菲律宾镍矿供应受限的担忧仍存,防控措施有进一步升级的可能性,镍矿及加工品的供应面临限制。就镍而言,此次疫情对供给端的影响要强于需求端,矿端生产经营活动的扰动或将收紧镍供给,待节后下游采购增加,供不应求的局面有望凸显。

整体来看,建议继续关注印尼、菲律宾为防控疫情对镍矿生产、贸易活动等采取的限制措施,策略上建议可建立多头仓位。

能源市场

上周国际油价止跌企稳、总体上呈现弱势震荡。WTI原油期货开于51.01美元/桶,收报50.34美元/桶;布伦特开于56.16美元/桶,收于54.5美元/桶。WTI-布伦特价差缩窄到-4.16美元。上海原油期货主力合约上周开于413.6人民币/桶,收于404.7人民币/桶。

远期曲线结构形态出现了大幅扭转,由上周的贴水转为近月小幅升水,远月则基本持平。布伦特JUN20/21价差大幅下滑,缩窄到-0.07美元/桶,近一年来首度归零。而波动率曲线则变化不大,布伦特次行50DVol仍在38,形态上偏put端。

数据方面,上周EIA美国原油库存增加了335.5万桶,汽油库存减少了9.1万桶,馏分油库存减少151.2万桶,美国原油出口为341.3万桶/日,国内原油产量1290万桶/日。周五贝克休斯活跃钻井数增加1到676。数据上看,原油和成品油库存总体变动不大。

消息方面,宏观风险对石油的影响仍在继续。因需求下滑导致价格低迷,OPEC提出了进一步减产60万桶/日的建议。不过,对此俄罗斯表示将需要更多时间来评估形势,不急于作出决定。若后续OPEC与俄罗斯能够达成一致,这个议题预计将会在3月份的OPEC部长级会议中提交讨论。

上周远期曲线的扭转值得关注。一方面,这反映了需求的弱势,使得市场对于现货的买盘兴趣大减,已不足以支撑如此强的首次行价差结构。我们也看到有部分企业在与上游商讨,可能以不可抗力为由减少进口和采购。另一方面,在曲线的远端,今年10月之后的合约价格反而出现了上涨,期限越长增幅越大。这说明市场对长期的需求仍然抱有信心,待事件过后可能出现反弹。

总之,当前原油市场总体不甚乐观,受到需求下滑和风险情绪的双重影响,价格仍将处于弱势震荡的格局,但随着局势的好转和拐点的临近,下方空间也相对有限。


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