【机构评论】恐慌情绪基本结束 铜市仍需关注疫情状况及复工时间

一、 新冠疫情的现状及各地防控措施

新冠疫情最新发展情况:我们持续统计了全国病例的变化,以此判断疫情发展和控制的情况。基本判断是,从武汉23号封城算起,本周进入病症集中爆发期,下周由节前返乡引发的疫情增长将回落。但本周和下周各地节后返工,可能引发一些新的传染,新增病例仍可能有所增加。另外在当前防护及医疗条件下,新冠病毒持续传染性不强,危害性远不及sars。整体来看,我们相信专家的判断,疫情能够受到较好的控制, 2月下旬能够逐步按计划复工。

根据2月号6号的最新统计,本周全国新增确诊和疑似人数仍在增长,但是非湖北地区的新增确诊人数三天回落,新增疑似小幅增长,特别是重症及死亡人数极低。我们认为湖北省前期积累了大量的染病人群,随着接诊能力提高,新增确诊人数出现大幅增长,并非是疫情失控的信号。而湖北省以外地区医疗资源充足,确诊病人一出现即可完全纳入统计,数据能反映疫情真实情况。新增确诊人数回落说明湖北在外地区的疫情控制较好,当然仅仅三天的回落还不能认为是拐头。另外重症率和死亡率非常低。说明新冠病毒在适当防护的情况下传染性并不显著高,病毒的传染性、危害性较sars明显较低,治疗更容易。因此,我们认为社会的恐慌情绪明显缓解,对疫情可防可控的信心增强。

另一方面,随着假期结束返工潮开始,本周湖北以外地区的防控力度大大加强,各地封路封村,人流、物流严重受限,几乎形成事实上的全国大范围封城。我们统计了全国防控措施,一是全国绝大多数省市要求复工时间推迟到2月10号,湖北和浙江省部分疫情较严重的地区复工时间推迟到15号。二是各地区都要求外来人员自行隔离7天或14天。三是对复工进行严格控制,要求尽量非现场办公,开工的要备齐口罩、消毒液等防护用品,这在防护用品紧张的当下,也是一个瓶颈。四是各地区实施网格化管理,强调守土有责,跨区的物流被严格限制,加上物流公司人员返工受限,汽运的物流中断情况非常严重。因此,10号以后企业可以复工,但外地务工人员可能更多选择在结束隔离措施之后才返工,导致人员返工缓慢、加上物流受限、企业缺乏防护用品等,企业实际复工会再推迟一周到两周,部分浙江地区的企业甚至表示可能到2月底才能复工。所以,如果疫情得到较好的控制,现在预定的复工时间得到执行,全面复工的时间较正常年份会推迟两周左右时间。

这两天,各地在封村、封小区、封城、封路方面陆续执行越发严格的控制措施,我们认为主要是各地为了防止复工潮带来疫情扩散,对民众心态略有影响,但是也增强了疫情可以在最短时间内得到控制的信心,因此并不构成对疫情防控预期的恶化和恐慌。

疫情的防控将决定今年经济发展情况。本次新冠病毒扩散正好在春节期间,春节休闲旅游娱乐消费几乎全部被暂停,一季度的非制造业数据会受到非常大的影响,而当前非制造业已占经济总量的54%,对总量影响非常大。而且我国中小企业,特别是服务业吸收了最大量的就业,这些企业经营困难将对就业形势以及居民消费产生持续影响。

本周,央行通过短期逆回购急投放流动性1.7万亿,利率下调10个基点。市场普遍预期管理层会有持续的刺激政策来对冲疫情影响。不过我们认为,疫情造成财政资金被迫由投资转向疫情消耗,其实是限制了有限的财政投资的能力,而本周的降息幅度也验证我们在年报中的观点,即在稳通胀、稳汇率、稳房市等多因素掣肘的情况下,货币政策边际放松的空间是有限的。全面的大力度的降税可能性也较小,可能会有针对性的扶持中小企业的减免利息、减税等政策。全年经济增速受损已成定局,去年四季度开始的经济弱反弹受损,节奏上前低后高。

二、 对铜上下游生产的影响及中短期价格影响

铜方面,节前的基本情况是:交易所及中国保税的库存去化较彻底,库存总量处于过去四年的最低水平。今年一季度废铜进口批文30万吨,而去年上半年废铜进口总量85万吨,环保部已明确了新的再生铜原料标准进口将从7月1号起执行,意味着二季度废铜进口仍只能依靠废铜进口批文,今年二季度废铜进口可能远小于去年,废铜供应紧张情况加剧。下游消费基本稳定,2020年上半年环比增长信号较多。用铜最多的电网投资方面,国家电网公布2020年计划投资4千亿,而去年实际投资额是4500亿元,因是电力投资下降是长期趋势,加上电网政策性亏损。房地产投资增速高位回,但去年四季度施工面积和竣工面积已开始环比回升,基建投资增速加快,另外去年四季度开始汽车、空调、手机等终端消费品以及出口也都普遍开始止跌回升。总体来看,全年铜需求小幅增长,上半年用铜需求将环比去年四季度有明显的增长。二季度供应紧张与需求旺季的矛盾较明显,铜价有上涨动力。

疫情发生后,在供应方面的影响有,一是炼厂生产安排春节期间正常减产,但华北西北地区的硫酸因物流受限而无法外运,据了解已有北方炼厂开始小幅减产,如果物流限制长时间不能解除,减产的影响可能会很大。而且物流受限也造成炼厂库存增加,消费地到货减少。二是进口节奏受影响,节后前两周,进口报关货很少,短时间现货升水较强,未来随着物流恢复正常,精铜及废铜进口集中报关,可能在2月下旬会有库存集中增加,届时抛货压力增强,升水有下行压力。

在消费方面的影响有,一是下游复工最快将较往年推迟两周,累库时间增加两周,库存增量大于往年。但复工之后,企业可能抓紧生产,消费回升的节奏也会较往年更快。二是铜主要用在投资领域,基本不受疫情影响,消费品方面,汽车、空调等大型消费品比较稳定,延续去年四季度的回升势头,但部分低值消费品的需求可能明显受损,出口订单延迟。总体来看,需求受影响较小,但需求推迟,二季度供需矛盾减弱,价格整体波动区间下移。

铜价波动节奏上看,节后铜价重探年内低点5500美元,但本周快速反弹,我们认为市场的恐慌情绪已经结束,推迟复工等因素已基本体现在价格中,接下来两周是关键期,在数据上还未验证疫情控制效果之前,铜价可能窄幅震荡,如果如期复工,则2月中下旬市场将转向对开工的预期,二季度供应紧张的预期仍在,铜价将震荡回升。技术上看,5830美元是短线压力位,铜价如果在去年以来的低点5600美元上方整固,修复形态,有望重新回升,去年价格波动中轴6000-6100美元是主要压力区。

(迈科期货 邓宏) 


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