【SMM分析】沪铝2001、2002合约back价差为何持续扩大?

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SMM1月2日讯:截至1月2日日盘收盘,沪铝2001合约自上周五收得4连阳,沪铝2001合约和2002合约价差从27日200元/吨扩大到目前320元/吨,A00 铝锭现货升水维持在150~180元/吨,铝锭社会库存处于近三年来低位,不少沪铝期现头寸持有者开始关心,为何沪铝2001和沪铝2002合约基差持续扩大?沪铝2002合约是否有继续被逼仓可能?

SMM1月2日讯:截至1月2日日盘收盘,沪铝2001合约自上周五收得4连阳,沪铝2001合约和2002合约价差从27日200元/吨扩大到目前320元/吨,A00 铝锭现货升水维持在150~180元/吨,铝锭社会库存处于近三年来低位,不少沪铝期现头寸持有者开始关心,为何沪铝2001和沪铝2002合约基差持续扩大?沪铝2002合约是否有继续被逼仓可能?

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笔者认为,沪铝2001合约对02合约升水持续推高主要有三个原因: 

1)仓单占比:截至2019年12月31日当月合约的注册仓单占比为16%,是2017年1月中旬以来最低位,11月初的仓单占比最低为23%,SMM与市场参与者沟通得知,目前铝锭可交割的品牌有限,且直接掌握在电解铝冶炼厂手中。因此可交割货源有限,且流动性低。

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2)社会库存:截至2020年1月2日SMM统计全国铝锭库存量为61万吨,周比增加1.8万吨。虽然库存拐点已经到来,但是1月份的复产新增产能叠加铝水铸锭预计累库幅度难以超过10万吨,1月底库存还是在70万吨左右。从相对量来看,目前注册仓单占社会库存比例低于11月初,目前占比约6%,11月上旬在7%~8%。而持仓量占社会库存比例为40.7%,11月上旬占比为20%~30%。目前的持仓量相对于社会库存而言压力给空头的压力比11月初更大。

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3)年底现货长单存在缺口,现货升水被抬高。2019年全年电解铝供应收缩,而消费相对好于预期,全年电解铝呈现供应短缺,临近年底,电解铝厂所持有的铝锭现货不足以填补长单缺口,供应缺口被迅速暴露,并反应在现货高升水上。目前铝锭现货的绝对价格在14580元/吨左右,而当月合约虽然被多头挤仓,盘面价格仍然远低于现货价格,现货注册仓单的动力不足,空头更显被动。

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综上,笔者认为沪铝2001合约多头逼仓具备库存绝对量低、注册仓单不足、临近年底现货紧缺等支撑。那么沪铝2002合约是否有被逼仓的可能性呢?沪铝2002合约交割日在第二个工作周,预计届时铝下游加工企业尚未完全恢复开工,叠加春节期间铝锭累库,届时库存可能累增到80~90万吨左右,逼仓可能性大大下降。

(SMM 上海有色 网 梁暄  021-5166 6922)

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