新湖期货2020年黑色年报:宽幅震荡 中枢下移

宽幅震荡 中枢下移— 2020 年黑色板块投资策略

2016年以来,煤炭、钢铁表现靓丽价格利润均大幅修正。去产能促使焦 炭领涨黑色,铁矿、螺纹热轧则受需求和成本支撑大幅上。 2017 年钢铁中频炉去产能叠加供暖季环保限产钢材利润大幅修复,全年平均865 元/吨,,较2016 年大幅回升950% ,利润修复 基本符合我们在 2016 年底的预期 ,但修复的幅度超出预期 。2017 年经济工作会议将环保写入三大攻坚战, 2018 年环保成为黑色产业链交易的核心逻辑之一, 左右着黑色单边行情以及产业链利润分配。此外板材类需求下滑在三季度末发力,最终拖累黑色下行。 2019 年巴西矿难、澳洲飓风,铁矿石与黑色其他品种价差修复地产支撑长材需求,板受汽车家电拖累相对较弱。

从节奏看, 2019 全年黑色表现为“ 涨-跌-涨”三个阶段。 年初对国家托底经济基建崛起预期强烈, 1月成材涨幅较大,节后受高库存已经需求启动缓慢影响小幅调整; 4-7月份收巴西矿难以及澳洲飓风影响,铁矿石到港量比例下滑明显导致口库存一度下滑至 1.15 亿吨以下,矿石价格从 85 美金以下一度上涨至 120 美金以上,同时在 4-5月份长材需求同比增幅加到,钢厂利润修复为矿石上涨打开空间;  7-10 月份,受外围环境影响,矿石带领黑色走出调整行情; 11 月初受地产已经外围好转影响,成材供需好转, 1月成材涨幅超 10% 以上。全年焦煤炭相对较弱,矿石螺纹强先后领涨 两拨行情。

2019 年黑色的关键词可以总结为: 巴西矿难叠加澳洲飓风, 矿石与黑色其他品种价差修复;地产支撑成材,螺纹强于热卷需求超预期建供双旺受影响差修复; 4-5月以及 11 -12 月成材利润两次大幅超预期修复。

2020 年,上半地产韧性仍在下有滑预期整体需求比 2019 年低。基 建维持温和增长,汽车家电低位震荡。 2020 年黑色产业链螺纹矿石强于其他品种,焦煤 焦炭新增产能较大, 依然是黑色中的空头配置。热卷需求同比否持续回升有待观察,我们对汽车的预期不强烈。 我们预期 2020 年供给端受利润影响弹性较大 。随着地产投资开工下滑,黑色整体价格 宽幅震荡,价格重心下移 。

由此, 2020 年黑色策略如下:

(1)矿石 5-9正套 ,螺纹 5-10 正套 ;(2)上半年 关注买螺纹矿石空焦煤炭机会 ; (3)上半年关注买长材空板机会。

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