锌:消费可期 难改过剩

一、 2019 年行情回顾

随着全球锌矿产量的持续恢复,2019 年成为锌供应平衡由缺口转过剩的关键年,今年锌价整体上延续 2018 年下跌趋势,但整体速度放缓。较 2018 年来看, LME 锌价 2018 年下跌 26% ,而今年跌幅仅 7.3% 。

2019 年一季度锌价表现为强势上涨行情, 国内受春节假期及大型冶炼厂搬迁等影响。国内受春节假期及大型冶炼厂搬迁等影响冶炼产能释放缓慢,而政策面有中美关系阶段性和及减税降费等刺激加上全球低库存加上全球低库存 背景下,引发挤仓上涨效应。而进入二季度宏观环境转差锌市开启跌模式,国内锭冶炼产能瓶颈逐渐打破,增加供应端压力。而下半年全球整体跌幅步放缓主要矛盾锌锭过剩速度缓于预期,累库迟未发生下游消费表现尚可且国内冶炼厂接近满负荷生产,锌锭量增长有限。沪锌价格短期在 18000 附近步入磨底行情。长周期来看,伦锌价格步入 2010 -2015 年期间大震荡区间,下跌空间逐步收窄。

二、供需分析及后市展望

全球锌矿供应延续宽松局面 ,矿端的过剩也将逐步传导至锌锭。 国际铅锌小组明确表示2020 年锌供应将正式步入过剩阶段 ,2019 年精炼锌预计将短缺 17.8 万吨,然而到 2020 年将可能转为供应过剩 19.2 万吨。而根据我国消费情况测算 ,我们预计明年我国精炼锌过剩幅度也将继续扩大 ,预计全年过剩 17 万吨。 明年过剩基本面下,大方向跌势不改,且锌冶炼企业利润高仍有较大幅做空空间。

但今年锌价大幅下跌下,目前临近成本线支撑,短期低库存持续,跌势或放缓。国内今年一季度假期影响, 冶炼产能释放有限或仍表现为磨底行情,而下半年冶炼产能稳定释放,若顺利累库则锌价将加深跌势。从宏观层面来看 ,2020 年是我国全面实现小康的“第一百年任务”的重要的一年,可以预期政策将稳地产、基建 康的“第一百年任务”重要,可以预期政策将稳地产、基建 康的“第一百年任务”重要,可以预期政策将稳地产、基建投资 ,降利率、宽货币。因此,对明年消费仍不宜过度悲观,锌价下方有支撑。

综上,我们对明年沪锌运行区间预计为 16000 -20000 元/吨,伦锌运行区间1900 -2500 美元 /吨。明年大方向策略为逢高沽空 ,中间或多内外盘套利及结构性操作机会需密切关注产能投放速度及锌精矿加工费变动。

 

 

 

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