川财证券:全球流动性宽松 关注铜铝边际改善

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2019年有色金属指数跑输沪深300指数,整体表现较弱。各子板块中黄金及稀土磁材板块相对收益较高,系一方面全球经济进入下行周期,美元指数走弱,黄金价格上涨。另一方面中美贸易摩擦持续,外部风险增加,稀土国家战略地位高,作为较强的反制手段,受到市场关注。基本金属主要品种指数涨幅均低于有色金属板块整体涨幅,其中铜、铝及铅锌指数分别上涨17.99% 、7.83%、12.42%。铅锌板块涨幅整体略高于铜及铝行业指数。

基本金属:关注铜铝基本面改善

铝:行业亏损导致供给量逐步恢复理性,上半年电解铝库存下降超预期,供给端同比上涨幅度缩窄。需求方面乘用车销量或回暖,地产房屋竣工同比及新开工面积同比出现改善,新开工房屋面积增加。持续关注电解铝环节盈利改善。

铜:2020年精铜冶炼长协(TC)价格为62美元/吨,2019年铜精矿加工冶炼费用已多次低于60美元/吨,创多年低位,冶炼环节亏损持续,铜精矿供给或将收缩。需求方面,全球流动性逐步宽松,需求企稳将利好铜价。

新能源小金属:供需格局改善,价格有望回暖

受行业连续亏损影响,钴行业供给端有望出现较大变量,2019年嘉能可已关停Mutanda矿山,钴矿供给过剩的情况将明显改善。需求方面,随着下游消费电子迎来5G换机潮及新能源汽车回暖,钴锂金属基本面改善,价格有望反弹。

贵金属:外部风险仍存,黄金具备配置价值

2019年上半年世界多家央行先后宣布降息,全球经济进入下行周期,同时中美贸易摩擦持续,黄金作为避险资产配置价值凸显。2019年上半年能Comex黄金价格一度突破1500美元/盎司。未来经济下行压力及贸易摩擦仍然存在,中长期看以黄金为主的贵金属具备较强的配置价值。

投资建议

基本金属考虑铜铝基本面改善,相关标的云铝股份(000807)、中国铝业(601600)、紫金矿业(601899);新能源小金属方面,相关标的天齐锂业(002466)、赣锋锂业(002460)、华友钴业(603799);贵金属方面,相关标的银泰黄金(000975);稀土方面相关标的盛和资源(600392)。

风险提示:上游矿业复产或增产节奏超预期;环保力度的可持续性;下游需求低于预期。

(文章来源:川财证券)

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