圆桌讨论:今年11-12月是近十年来钢材需求最好的一年

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SMM网讯:因势而变,知之者胜,美尔雅期货于12月14日举办2020年度大宗商品投资策略会,特邀行业大咖齐聚一堂。我们的论坛议题还是聚焦黑色产业链,由于论坛偏向于投资,我们邀请的嘉宾也是市场一线从事投资或业务多年的专家。其实上海这边同类会议很多,但是会议讨论的周期一般都很长,我想我们今天的论坛可以更接地气一些,着眼点由大到小,时间由长到短,从宏观到产业,最后落实到我们的头寸或操作机会。

Q:整个黑色目前和接下来半年钢铁产业所处的周期(产能或库存)具体处于什么位置?接下来这一个季度,怎么演变,尤其是现在螺纹、热卷包括原料的库存都恨很低,市场上有很多声音说后期会有补库,我们听听专家的看法。

A:其实这个问题还是一个价格的问题,例如05螺纹,个人的看法是偏往上的走势。目前市场上,大家都比较关注供给,不太关注需求,但是作为一个一线业务人员,我对市场需求很关注,认为今年11-12月是近十年来钢材需求最好的一年。虽然国外需求较差,但是国内需求非常好,而黑色主要要看中国,不管房子还是基建对于黑色的影响都很大,只要房子、基建在建,就没有大问题。预计明年的库存比今年要低一点,明年上半年的需求也会好过今年上半年的需求。

Q:产能周期背后就是一个利润率的问题,那么请问您对于产能周期和库存周期后面会走入什么阶段,是延续当前的结算还是走入一个新的阶段?

A:嘉宾A:目前大家好像形成一个共识,目前进入一个产能周期向下的周期,没有紧缺了,但是从11月以来的需求强势又让人怀疑。但是明年一定期,产能还是会有提升。新增投放高炉,电炉,从产能角度往上,但是产量怎么变,暂时存疑。

嘉宾B:从产能置换周期来看,19、20、21三年是置换的高峰期,因为之前的制度比较好,各钢厂都趁着这个时间段,安排了产能置换,今年每年接近7-8千万吨至一亿的产能置换,是往上的走势;但这里面不确定性较大,如果我们的需求空间很大,那么产能增加可以刺激需求;如果我们的需求不够,新增的产能可能还会被延后。所以,产能是存在的,但是是否能被释放,还需要看需求的情况。目前从数据来看,库存确实比较低,面临的是一个弱复苏,往上暂时认为没有那么乐观。

Q:我们接下来看看大家所关注的需求,这也是一个长周期(年度)的概念,但是我偏向于限定这个时间限定在春季或是上半年,包括基建、房地产和制造业,今年对于基建和房地产对钢材需求市场远超预期,市场预期从悲观到乐观出现了一个大反转,政治局会议及经济会议对于市场乐观预期是一个强化,那明年基建、房地产和制造业对钢材需求的拉动到底会怎么样?是否和现在一样认为是一个比较高的水平?

A:嘉宾A:今年的需求是超预期的,其中地产需求稳定,整个新开工施工都很强,实际上钢材的上涨与今年的两拨高需求有关。目前认为,地产明年上半年延续强势,而基建今年一直想要刺激起来,但未成功,明年由于专项债等政策的继续刺激,预期基建会有6%左右的上行。制造业方面,今年全球上半年情况尚可,下半年5月开始价格断崖式下降,全球制造业面临需求断崖式下滑。10月开始国外出现逐渐企稳的迹象,国内偏向弱稳态势,预计是一个逐步复苏的过程。国内的热卷、螺纹需求超预期,怀疑有需求的刺激。制造业认为企业利润不好,市场比较悲观,但是财新PMI来看,还是不错的,预计制造业未来能起来,但是却临门一脚,明年若能将基建刺激发展良好,使得经济形势看起来稍好一些,那么也可以协助制造业发展。

嘉宾B:首先从地产上来看,因为猜不到拐点,所以暂时只能看到半年度的,预计明年上半年是一个稳中偏好的态势,从年度来看库存、社融等,来看全社会的用钢,预计还是可以的。短期依据新开工的传导等来看,应该还是不错的,虽然没有19年10月那么好,但是短周期来看,对应5月合约,还是比较放心的。根据我们对地产商的调查,目前他们还在维持高周转运作,因此我们对钢材需求的预计还是比较放心的。5月前可能存在一些小的波动,例如天气、启动晚等因素,但是最终还是相信高产量还是会将这些库存消化掉。目前预计明年会有一个小的增长,除了政策指引还有一部分专项债的刺激,专项债在资金上对基建有一定支持,只要钱多一点,基建也会缓慢的起来一些。机械方面会有一个长周期缓慢的复苏,汽车方面还是比较差一点。

Q:个人对于宏观没有什么研究,但是最近观察到两个细节,一是财新PMI比统计局是领先几个月开始上涨,二是今年的专项债对于投放基建的占比增加。刚刚研究了半年度等,我们下面着眼短期的、眼下的东西。先从原料端开始,先来看矿石,七八月份的时候市场大多预期矿石今年下半年港口库存累积2-3千万吨,但事实只累积了1千万吨左右的水平,下半年累库不及预期这个背后主要是因为?后期还会持续吗?年底和明年春季外矿的产量和发运会有什么变化吗?另外,钢厂眼下的补库力度和持续性如何?接下来一个季度05矿的看法?

A:嘉宾C:大家预期是累库2-3千万,基于的是对宏观的过于悲观,悲观之后出现修复。同时认为下半年矿山供货增加,但是实际上矿山发运不及预期,还有就是11月唐山限产不及预期,需求有所好转。

钢厂补库两个阶段:(1)钢厂在8月、10月两次下跌后,市场预期太差,之后在11月中旬数据超预期好后,钢厂出现第一波补库,同时钢厂利润恢复很快,高利润刺激下从超低库存补至正常水平;(2)春节也是重要的补库时间点,目前此轮补库刚刚开始,但是今年受制于环保等问题,补库节奏预期放缓。预期接下来的一个月会有集中补库,港存上升空间有限。

Q:市场预期明年矿石的供给增量很大,我思考会不会存在一个供给错配的问题,VALE的产量增量会不会在下半年才显现,请问嘉宾对于接下来一个季度矿石05的看法?

A:从投资的角度,9-10月高炉的限产,导致铁矿需求下滑,同时矿山生产减速超预期,VALe发运预期降低。如果这种状况延续,易出现今年供给的状况有可能传导至2020年05合约。如果这个情况延续,矿石偏紧会体现在明年一季度的05合约。回顾今年外矿矿难、飓风对国内供应的影响有限,主要存在矿库存保护垫,目前已经没有保护垫了。有可能05合约是一个存在矛盾点的合约,但是全年来看,尚不能定论。

Q:钢铁的另一个原材料焦炭今年受累于产能淘汰政策的落空和库存的累积,整体表现相对弱势,但近期在钢材价格和钢厂利润的带动下,开始进入提涨周期,港存也有所去化。明年焦炭行业的去产能政策将会有什么变化?通过哪些指标跟踪焦炭利润。焦炭的库存结构又有哪些值得关注的点?

A:嘉宾A:正常情况下,任何行业都应该有一个合理的利润区间。但是过去焦煤的利润区间过低。目前,焦化厂供给侧改革还未正式开始,期待可以改革,利润会逐步上升。因为供给侧改革会在极短的时间内,对企业的产量和产能进行收缩。而中度越来越高,原料端未完成从竞争到垄断的市场格局,会导致钢厂在一家过程中占据强势地位。焦炭价格受国外焦煤的影响较大,目前来看逐渐企稳,最低出厂价预期千五千六,波动下降,钢厂大头固定长协之后,波动较小。产业链中市场机会较多。目前矛盾不明显。目前预期国企在2020年将会停用一些不符合规定的高炉,淘汰一些焦化厂产能。

现在大的钢厂签长协,中小钢厂看现货。市场上贸易主体越来越多,其中有一些事期现公司。在一些行情下,期现公司会做套保,让利出货。那么我们这些公司应该在期现研究等方面都做好功课,我们的优势就是和矿山、钢厂合作较多,要做好当前趋势的把握,做好波段。

嘉宾B:今年钢厂利润较差的时候,曾经挤压焦化厂利润。钢厂利润好转时,会给到焦化厂一个叫好的利润空间,基本是在成本的基础上加上1-200.预期在目前的基础上会有3-5轮的上行或下行,和钢材一样,都收窄了。一旦下跌,空间也不会太大。短期小博弈预期不会太激烈,波动会下降,更多时候钢厂倾向于选择长协。焦化厂的产能置换建立在它的预期利润上。预期矛盾不会很突出,我们应该把握产业链,机会相对更大。

Q:从目前来看,双焦在黑色产业中属于波动较小的品种。聊完原料再来看钢材,眼下市场最关注的莫过于现在钢材去化逆季节性速度以及冬储了,往年这个时候库存应该去化加速的,但是今年出乎大家意料。那么关于今年的冬储价格、冬储积极性、今年春节可能的累库高度这些焦点,这个很决定了01的收关价格,一定程度上也决定了明年05的方向,我们请各位专家都简单说说自己的看法。

A:嘉宾:冬储现在主要是在05上的一些博弈,01更多关注的是一些交割,关注一些能把交割这件事确定下来的点。而现在交割的事05合约,但是现在现货价格偏高,冬储就愿意去买05。但是需求再好也有停滞的时候,停滞时看常量,今年的产量大概率会超,看明年的情况的话,如果明年的需求比较好,累库时间会相对更长,消化起来也快的一个格局。

目前大家在等钢厂政策,如果钢厂现在能够出货,就不会给优惠政策。后期有两种可能,一是锁价,二是后结算,年后如果是后结算,可能会有一波弱启动,会有一波下跌。年前可能会有一定的反复行情。

Q:最后,我们请嘉宾各自推荐接下来几个月自己看好的策略,可以是现货、期货单边、期货对冲套利和期现基差贸易。

A:嘉宾A:单边看多05螺纹或者05铁矿,看好2020年黑色系表现。

嘉宾B:套利推荐卷螺差。螺纹利空驱动即将到来,适合做卷螺差。

嘉宾C:铁矿现货确定性偏强,节前可以多铁矿现货,在钢厂补库之前除掉,预计利润10-20元。

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