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2019中国有色金属行业年会

把握有色金属产业的重要发展机遇、推荐生态文明建设,2019中国有色金属行业年会暨2020(SMM)金属价格预测发布会、首届中国再生金属产业链发展高峰论坛,年度头脑风暴再度来袭,您怎可缺席!

2019中国有色金属行业年会

【SMM年会】2019年做空锌价的逻辑2020年是否存在 这些供需数据说明问题

来源:SMM

SMM讯:2019年11月23日,在《2019中国有色金属行业年会暨2020(SMM)金属价格预测发布会》暨《2019中国金属硅产业链高峰论坛》上,SMM锌品目高级分析师李代胜就当下市场关注的热点进行解读,为大家带来《2020—2021年中国及全球锌市场展望》的精彩演讲。

供应端

进入2019年,澳大利亚McArthur River 、澳大利亚Centuray Tailings及澳大利亚Lady Loretta以及嘉能可、HZL旗下等矿山贡献主要增量,预计新增供应量在57.5万金属吨。2020年仍有较多新增扩建投产,SMM预计2020年海外矿山新增产能或在64万金属吨。新增供应量在30-40万吨左右。

而2019年全球锌精矿产量增量由非洲及大洋洲贡献。据数据显示,2019年1-8月,全球锌精矿产量853万金属吨,同比增加2%;非洲地区锌精矿产量35万金属吨,同比增加28%,大洋洲地区锌精矿产量94万金属吨,同比增加38%。

锌精矿进口量恢复性增加,补充国内精矿市场供应。2019年1-9月,进口锌精矿累计225.9万吨(实物吨),累计同比增加2%,由于2019年早期澳大利亚2月受洪水侵袭影响运输,故澳大利亚地区进口锌精矿量3-4月降幅均在50%左右,而在4月铁路运输逐步恢复预期下,锌精矿进口量增加逐步兑现。随着国外矿山产量进一步恢复性增长,预计2019年锌精矿进口量或超过300万吨(实物吨)。

而国内锌精矿增量仍将维持缓慢之势,2019年,据SMM梳理下来,2019年国内主要矿山新增产能约在20万吨,2020年,不考虑减量情况下,预计增量10万金属吨以上,但环保安全以及矿企利润等问题仍将为限制矿山增量的重要因素。

而冶炼厂原料库存走高至30天以上,并保持在一个月水平。主因是当前矿供应相对宽松,且炼厂考虑资金占用等因素,仅维持当前的库存天数。

伴随着锌精矿供应增加,锌精矿加工费上抬改善炼厂利润,当前国内锌精矿TC维持在6100—6500元/金属吨,较去年同期增加3000元/金属吨;进口加工费报至270-290美元/干吨左右,同比增加200美元/干吨左右,近两月进口加工费再度突破新高。国外矿山恢复性增长持续,但进入四季度炼厂产量预计维持历史高位,加之锌价低位下矿企利润受挤压,2019年四季度锌精矿加工费上行压力较大。

在锌精矿加工费开始拉涨至历史新高下,伴随锌价波动,矿冶间利润自2016年年初矿山的急剧拉高,逐步演变至2018下半年开始的炼厂利润的触底反弹。

2019年4月以来,随着锌价快速下行,矿企及炼厂利润均受到不能程度打压,从矿企利润曲线看,做空矿企利润仍有1500-2000元/吨的空间。高利润下,部分新增产能逐步至19年投产,冶炼厂产能释放突破新高,同时湖南花垣地区炼厂已陆续于19年4、5月份恢复生产,为锌锭产量提供部分增加。

虽国内炼厂产能利用率提升,但精炼锌进口量稳步上升。2019年1-9月,进口锌锭累计47.3万吨,同比增加10.76%,上半年国内精炼锌产量瓶颈未能突破下,叠加降税等利好,进口精炼锌流入补充国内供给,但当前进口亏损幅度较大。

据SMM调研,2019年1-10月,SMM中国精炼锌产量为476.84万吨,同比增加7.75%,其中2019年10月SMM中国精炼锌产量为52.93万吨,刷新历史新高产量。

SMM认为海外锌冶炼产能2019年乏善可陈,潜在投产项目均在2022年后;近期项目主要是前期项目在利润修复后的产量恢复,及小规模的扩产增量。2020年保守估计海外复产及扩/增产的计划产能在18-20万吨。

此外,进入2019年,冶炼厂合金比例逐步提高,2019年1-10月样本炼厂合金产量累计66.20万吨,约占锌品产量的17%。冶炼厂生产结构的改变成为导致今年显性锌锭库存没有累增的其中一个因素。

2019年锌价做空逻辑

从基本面定价上看,锌锭库存和锌价并不存在逻辑中的负相关,而与锌锭产量具有一定的负相关,所以回顾2019年的锌价下跌,做空冶炼厂产量兑现这个逻辑是可行的。

进入2018年四季度,LME锌库存进入去库过程,截止2019年11月18日,LME锌社会库存在5.2万吨,处于历史低点,同比减少7万吨。结构上,LME锌长时间保持back结构,2019年6月的“挤仓”行情中,海外back一度逼到160美元/吨。

消费端

消费端,镀锌板块支撑用锌消费。2019年1-9月镀锌结构件平均开工率在76.46%,较去年同期上升5.5%;另2019年1-8月国内镀锌板累计产量在3531万吨,同比增加7.07%,累计净出口量在711万吨,同比增加13.40%,一定程度上出口带动一定国内镀锌板的消费,但由于终端消费传导至镀锌板消费需要时间,受全球经济下滑拖累,出口镀锌板累计量逐步下滑。

基建投资存在季节性变化,镀锌板产量提供部分去库动力。2019年1-8月基建固定资产投资累计完成额40.06万亿,同比下降3.5%;公路建设投资累计1-8月同比增加3.99%;国家电网投资累计1-8月同比减少15.19%。

据数据显示,2019年1-10月氧化锌平均开工率分别为49.97%,较去年同期下降2.4%。国内汽车产销录得两位数下滑,2019年1-10月汽车产销2044万辆和2065万辆,同比下降10.08%和9.54%。空调订单呈现季节性变化,电冰箱及洗衣机产量趋势上低位企稳。汽车产销数据低迷拖累锌消费。

在压铸锌合金板块,2019年1-10月压铸锌合金平均开工率分别为46.28%,同比去年上升0.02个百分点。

房地产是中国经济的最大灰犀牛,经济结构失衡、债务增长过快都是未来的隐患,去杠杆等一系列政策正是逐步摆脱对地产经济的依赖,警惕其对实体经济的挫伤。从2019房地产相关数据表现看,2019年1-10月房地产竣工累计面积54211万平方米,累计同比下降5.5%,1-10月商品房现房销售累计面积19037万平方米,累计同比下降20.4%。

房地产调控仍将继续,并且进入2019年下半年,央行收紧房地产企业融资,未来房地产形势依然严峻。

锌市展望

综上,SMM预计,2019年冶炼厂部分产能得到释放,冶炼厂产量增加37万吨至570万吨。预计2020年开始,国内精炼锌供应进一步过剩。

随着时间推移, 2019年4季度至2020年,高利润下炼厂生产预计维持高水平,供赢端过剩的预期下,锌价或难言乐观。但在全球锌锭低库存基数情况下,加之全球宏观政策调节,仍将给到锌价下方低位一定支撑。SMM 预计2020年全年LME三月区间1900-2800美元/吨,SHFE锌区间17000-21000元/吨。

注:更多2019年铜市调研数据及深度分析敬请关注《SMM年度产业链报告及核心数据包》

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