所属专题

2019年华南金属产业峰会

华南市场作为国内有色金属产业链的重要组成部分,汇聚着国内诸多产业企业,今年SMM作出创新之举,在来一场属于华南地区金属人士的年会!

2019年华南金属产业峰会

【华南年会】套利策略与交易策略的冷思考

来源:SMM

SMM11月7日讯:在《2019年华南金属产业峰会》上,华金期货有色事业部策略分析师许建新从套利策略到交易策略,从跨品种套利到定位选择,多角度的描述了期货市场。对如何有效设计交易策略,他从需求和实战两个方面进行了方案分析。

套利策略与交易策略的冷思考


一、套利策略面面观

模式:套利-组合

模式:套利-图解

跨品种套利

组合:铜/铝、锌/铝;工具:比价关系

跨市场套利:比价关系

组合:沪伦铜/沪伦镍;工具:比价关系/进口利润

跨市场套利:进口利润

组合:沪伦铜/沪伦镍;工具:比价关系/进口利润

影响:因素观察

季节性:有色金属的消费周期,不同季节的期货合约的价格有强有弱;

持仓费用:仓储/交割等成本相对稳定,同商品的期货合约间价差不合理;

进口费用:铜镍等进口利润窗口内外盘套利;

期现价差:期货/现货价格背离,寻找低风险套利机会;

加工费用:利用原料加工费用情况下的套利关系;

相关性:商品使用上相互替代,相互固定的比价关系;铜和铝套利。

驱动:成本结构

驱动:成本曲线

库存:淡旺季调整

形势:正向与反向

正向市场: 现货低于近月期货;或合约近月低于远月;

反向市场: 现货高于近月期货;或合约近月高于远月;

方向:买入还是卖出?

基差:趋势由正转负过程;买入:买期货/卖现货组合有利;

基差:趋势由负转正过程;卖出:卖期货/买现货组合有利;

逻辑:模块化

定位的选择

贸易:造势、托盘、基差;融资:无敞口与贸易融资行为的国企模式;流水与利息收益型,规模导向;

利润:利润导向,基差套利,部分敞口;永安系,期现结合;

对赌:敞口趋势型,对赌模式;瑞达、混沌,趋势管理;

框架:多角度

宏观算命:产业大趋势、库存周期、政策逆调节;

微观取利:产业微循环、加工利润、基差变化;

中观搏财:交易博弈、确定性、大概率。


二、套利的逻辑思考

套利交易:点、线、面

逻辑:主流结构的核心逻辑、操作理念、做盘习惯;

要素:盘面价差跟四大因素顺不顺,当前核心主导因素顺不顺;

线索:异常情况,矛盾产生,交易机会(分歧越大,行情宽大概率越大);

策略:顺核心要素操作;顺成本/顺结构/顺基差/顺仓单/顺产业。

基差变化:“时”与“空”

时间:不同交割月份的持有成本

空间:两个市场之间的运输成本和持有成本不同;同时/异地基差不同

演变:供需重大变化刺激形成趋势

冲突:现实复杂性和供需曲线过度简化;

实际:供需调整需要时间,正确评估供需是否平衡有困难;

问题:每类商品供给弹性/需求弹性差异明显;

行情:刚性品种弹性小,行情烈度大;

跨期套利:看长做长/看长做短/看短做短

时间:离交割月两个月以上为远期;因素:关注成本、库存变化方向;

时间:离交割月一个月以上为近期:因素:关注基差、库存绝对水平;

时间:离交割月一个月之内为即期:因素:关注仓单、基差。

交割:博弈主导,产业交易商交不交货、接不接货,至关重要。

跨市套利失败案例:风险/市场对手/政策

常规:高进口盈利正套,高进口亏损反套;

实际:境内外市场各自供需平衡/失衡;

风险:物流受限(报关/仓储/进出口量);政策风险(俄铝制裁)

未来:风险/机遇/策略(熊市套利/箱体套利)


三、如何有效设计交易策略

需求篇

目的:规避经营风险;模式:风险分类,对标期货;要素:逻辑/推理/系统/理论,

实战篇

方案:风险点(涨跌/基差);观察:供需/结构/时机;操作:风险/仓位/多空/纠错/盈亏。

跟踪:基差走势/季节性

选择现货构建方式—:确定各种参数、计算无套利区间、确定入场时机和开仓方向、建立头寸、套利检测、依据信号平仓、结算。(选择期货合约)

复盘:评估/修正

交易成本:开平仓手续费/冲击成本;资金成本:持仓保证金/盈亏资金;机会成本:放弃机会中项目收益最高的收益;基准收益率:机会成本与资金成本共同为确定基准收益率的基础;较大变量:冲击成本、盈亏资金。

交易:顺势,阻力最小原则

顺成本:结构(现货升水/贴水结构);顺库存:未来变化方向、库存绝对水平(库存紧张/库存宽松);顺基差:合约历史习惯、淡旺季;(资金驱动/供需驱动/囤货驱动);顺仓单:产业交易商的行为很重要;(交割环节:仓单博弈决定多空);策略通:一顺百顺;顺成本/顺结构/顺基差/顺仓单/顺产业。


四、套利交易与仓单流转

优点:冲抵保证金;缺点:不能挪作他用。

供应链融资—商业承兑汇票质押

供应链融资—大宗商品托盘


结尾

产业:龙头集聚与区位优势

有色:成本滞涨、产业固化、存量主导

铝土矿——氧化铝——电解铝——下游铝材厂

2009年四万亿(供需同步放大,双杠杆,产能缺口与预期双倍推升价格);2015年去产能/环保(刚性去供给,需求维持;产能缺口推升价格);2019中国地产/汽车(存量经济,需求增量少,产能存量足;僵持);盛宴终结,三个环节的故事都接近尾声;2020探底重生。

套利:如何成功?(判市况—算基差—盯库存—找机会—定策略

实操:先安全,再有效(策略选择:趋势主导、利润留存、择时辅助、风险规避


》点击报名SMM年会

扫描二维码,申请加入SMM金属交流群,请注明公司+姓名+主营业务


 

微信二维码今日有色
微信二维码

微信扫一扫关注

下载app掌上有色
掌上有色

掌上有色下载

返回顶部返回顶部