华友钴业:受益钴价上行 三季度业绩明显改善

近日,华友钴业公布三季报,19 年前三季度实现营收140.23亿元,归母净利润0.93 亿,扣非后归母净利润为0.44 亿。其中,Q2 实现营收49.19 亿,环比增加4.59%;扣非后归母净利润0.85 亿,环比扭亏(Q2 为-0.58 亿元)。此外,公司拟发行股份收购华友衢州15.68%股权,对价8.05 亿元;同时募集配套资金不超过8 亿元,主要用于3 万吨电池级硫酸镍项目。

主要是因为钴价底部向上,三季度业绩改善明显。

钴价探底到企稳,供需奠基,看多明年钴价上行。8 月初,嘉能可宣布19 年底Mutanda 矿停产检修(去年产量2.7 万,占比超20%),Mutanda 维护更多是因为氧化矿向硫化矿转变的技术原因,上半年其铜产量同比下滑47%。明年需求端增量明显:1)智能手机近两年电池容量再上台阶,5G 带动总量+5G 手机单机容量再提升;2)新能车迎来国内20 年200 万辆大考,国产化Model 3 落地&海外主机厂开启量产周期,开启产业新趋势。

加快布局材料,打造三元闭环。公司与LG、浦项合作的项目稳步推进,19 年LG 4 万吨+浦项一期5K 吨预计投产。18 年公司启动在印尼红土镍矿项目;收购TMC 70%股权+衢州华友,延伸三元锂电回收;认购AVZ 股权,涉足锂资源探采。从开采到材料再到回收,打造闭合的三元材料产业链。盈利预测及评级:公司完善产业链布局,打造闭合产业链。预计公司19-20 年分别实现归母净利润1.76、8.51 亿元,对应PE 分别为153/32倍。由于明年钴供给端有收缩,需求端明显向上,同时产业链钴库存低位,我们看多明年钴价上行,上调公司至“买入”评级。

风险提示:新能源汽车销量不达预期;嘉能可复产超预期。


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